2020年1月，滬深兩市迎來了全年最高的解禁月份。據(jù)統(tǒng)計，共有187家上市公司的限售股將在1月解禁流通，以月初的股價估算，解禁市值合計超過7000億元。

伴隨大額解禁而來的是大股東密集的減持計劃。

1月4日，容大感光發(fā)布減持股份預(yù)披露公告，公司董事劉啟升、蔡啟上，監(jiān)事劉群英、魏志均，副總經(jīng)理陳武以及言旭貿(mào)易等6名董監(jiān)高和主要股東擬6個月內(nèi)合計減持不超過7.32%的公司股份。

實際上，此次減持計劃公告前，之前解禁的公司股東已經(jīng)在不斷套現(xiàn)，甚至引起監(jiān)管層的關(guān)注和質(zhì)疑。此外，正在推進當中的定增事項，在融資方式和收購標的等方面，也值得投資者關(guān)注。

套現(xiàn)近5000萬計劃再減2.2億 曾被質(zhì)疑借熱點炒作股價

容大感光主要業(yè)務(wù)是PCB感光油墨、光刻膠及配套化學(xué)品的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于PCB、顯示屏、觸摸屏、精密金屬加工等領(lǐng)域，2016年12月在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

2019年12月，上市三年后，公司“大非”迎來解禁。2020年1月4日，公司公告6名董監(jiān)高和主要股東由于個人的資金需求，計劃減持合計不超過878.4萬股，為公司總股本的7.32%，占上述人員持有股份數(shù)量的四分之一。按目前股價估算，減持上限金額約2.2億元。

而此前已解禁的“小非”股東，早已套現(xiàn)多次。

新浪財經(jīng)統(tǒng)計后看到，2017年12月IPO首次解禁后，童佳、蔡啟上、陳武和言旭貿(mào)易等公司原始股東，在2018年3月至2019年9月間，實施減持36次，數(shù)量合計272.6萬股，套現(xiàn)市值近5000萬元。

2016年上市以來，容大感光的業(yè)績呈現(xiàn)逐年小幅上升的趨勢，不過2019年公司“蹭熱點”以及股價連續(xù)漲停，曾引起監(jiān)管層的關(guān)注。

2019年9月，深交所對容大感光發(fā)函，就公司通過互動易平臺回復(fù)LG咨詢光刻膠的事宜是否存在迎合熱點并炒作股價，公司主要股東是否存在內(nèi)幕交易、操縱市場、減持計劃等問題進行了問詢。

除信息披露和股價異動受到監(jiān)管層的質(zhì)疑外，公司目前正在籌劃和推進的定增事項也引起了新浪財經(jīng)的關(guān)注。

1.8億收購款三種支付方式

2019年7月，容大感光發(fā)布交易預(yù)案，擬向牛國春、袁毅、李慧、石立會4名股東購買高仕電研100%股權(quán)。高仕電研主要從事PCB用油墨和打印機用油墨的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司希望借助此次橫向并購，拓寬業(yè)務(wù)渠道并豐富產(chǎn)品線。

此次交易標的高仕電研的收購對價擬定為1.8億元。根據(jù)預(yù)案，容大感光將通過發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)，其中向標的原股東以增發(fā)股份方式支付1.08億元、以發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式支付1800萬元，再以現(xiàn)金方式支付剩余的5400萬元對價。

此外，現(xiàn)金支付部分來自配套融資。根據(jù)交易方案，容大感光還將向不超過5名特定投資者非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集配套資金，募集總額預(yù)計不超過1.2億元，用于支付本次交易的現(xiàn)金對價、補充上市公司及標的公司的流動資金，以及支付交易相關(guān)費用。

并不龐大的收購對價，容大感光卻以一種相對復(fù)雜的融資結(jié)構(gòu)進行處理，讓市場難以理解。

新浪財經(jīng)注意到，公司首發(fā)上市融資后，賬面資金持續(xù)下降，2016年至2019年三季度末分別為1.83億、0.52億、0.44億和0.34億，即使考慮當期持有的銀行理財?shù)绕渌鲃淤Y產(chǎn)，依然呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。

在此情況下，若1.2億元的配套融資出現(xiàn)募集不足甚至無法募集的情況，以目前賬面約5000萬元左右的貨幣資金(包括銀行理財)來看，公司或?qū)⒃诮灰字Ц兑约盃I運資金方面，面臨不小的壓力。

標的客戶是核心優(yōu)勢? 客戶違約致全額計提壞賬

交易方案相對交易金額較為復(fù)雜之外，收購標的資產(chǎn)質(zhì)量也值得關(guān)注。

此次交易標的公司為高仕電研，主營業(yè)務(wù)是向客戶提供高技術(shù)含量的PCB油墨、噴墨打印油墨、FPCB油墨等各類新型電子材料及配套服務(wù)。公告稱，高仕電研打破了日本太陽油墨、日本積水等國外巨頭對高性能油墨產(chǎn)品的壟斷，逐步實現(xiàn)進口替代，成為國內(nèi)少數(shù)具有高性能PCB油墨研發(fā)能力和應(yīng)用領(lǐng)域拓展實力的企業(yè)之一。

公司在公告中表示，“客戶資源優(yōu)勢”是標的四大核心優(yōu)勢之一。高仕電研憑借著過硬的技術(shù)能力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量以及多年深耕細作的經(jīng)驗，其品牌形象以及客戶信賴程度不斷提升，在業(yè)內(nèi)積累了良好的口碑。目前，高仕電研已擁有一批具備長期穩(wěn)定合作關(guān)系的客戶，并成為多家知名上市公司及其子公司的合格供應(yīng)商。

然而，新浪財經(jīng)卻注意到，2018年，高仕電研營業(yè)收入同比增長54%，但同期凈利潤卻反而下滑44%。對于明顯的增收減利現(xiàn)象，公司給出的解釋是標的公司因客戶違約事項，對該客戶應(yīng)收賬款全額計提了壞賬準備，導(dǎo)致當年經(jīng)營業(yè)績受到影響。

由于交易預(yù)案并未披露更多客戶細節(jié)，標的公司聲稱的客戶資源這一核心優(yōu)勢，還有待進一步驗證。

根據(jù)公司最新公告，由于原收購預(yù)案的財務(wù)數(shù)據(jù)已到期，公司無法在規(guī)定時間內(nèi)發(fā)出召開審議本次交易相關(guān)事項的股東大會通知，將重新確定發(fā)行價格及根據(jù)評估結(jié)果確定標的資產(chǎn)交易價格等事項，繼續(xù)推進收購交易工作。

關(guān)鍵詞： 容大感光 非齊減持 收購標的