近期光環新網(300383.SZ)發布2019年度業績快報，報告顯示公司業務持續穩定增長，主營業務云計算及相關服務和IDC及其增值服務繼續保持增長，營收為71.33億，同比增長18.43%，其中云計算服務收入占全年總收入70%以上;凈利潤為8.21億，同比增長23.08%。

快報公布后第一個交易日股價創今年新高29.55元/股，大漲了7.97%，緊接著第二個交易日該公司股票放量下跌8.21%，股價大起大落的背后，除了市場整體調整的原因之外，還有沒有其他的影響因素?

IDC服務龍頭 基本面向好

光環新網(300383.SZ)在37支工業互聯網概念股中，成長能力及人效顯著，三年收入復合增長率及人均創利居首位，三年收入復合增長率高達116.75%，人均創利約為58萬元，行業平均三年收入復合增長率及人均創利分別僅有24.98%、9萬元。光環新網(300383.SZ)為何方神圣，怎樣的商業模式造就其不凡的業績?

光環新網(300383.SZ)1999年億寬帶接入業務起步，四年后在首都北京東直門創建首個自有數據中心，正式進入IDC業務領域。左手寬帶接入業務，右手 IDC業務，在網絡帶寬、客戶渠道等方面相輔相成，12年的積累，至2010年其已成為北京主要第三方互聯網接入服務商，節點分布于北京市繁華商業區和重要科技園區。又是一個四年，其登陸深交所，借助資本市場業績進入起飛階段，相繼收購中金云網、 無雙科技，迅速提升 IDC 資源儲備并進入云計算領域。與亞馬遜簽訂協議，獨家運營 AWS(北京)云服務，并收購亞馬遜中國資產，建立上海嘉定云計算基地，獲云服務業務許可證，進入IDC+云計算雙主輪驅動階段。 隨后其收購科信盛彩，啟動光環谷三、四期，昆山云計算基地項目方案落地，目前在運營機柜達3.6萬個，其進入京津冀、 長三角協同發展的新階段。積累了豐富的行業經驗和客戶資源，客戶質量較高，主要客戶包括中國移動、中國聯通、美團點評、華夏銀行、農業銀行、國家稅務總局等。

光環新網(300383.SZ)近五年營收維持高增長，2014-2018年營收復合增長率為140.21%。2019年上半年，其營收同比增長24.23%，其中IDC 業務實現收入7.46 億元，同比增長 22.31%。目前其90%以上的營收來源于北京地區，業務構成比例為云計算72.65%、IDC及其增值服務21.46%、IDC運營管理服務3.26%、寬帶接入服務1.03%、其他1.61%。公司客戶廣泛分布于云計算、互聯網、金融、保險、傳媒、教育等行業， 客戶結構優質，不存在單一客戶依賴風險，并且高價值客戶占比較高。

從行業分類來看，金融客戶占比約 25%-30%，云服務提供商占比約 25%-30%， IT互聯網相關占比約20%-25%，傳統行業客戶占比約10%-15%。

光環新網(300383.SZ)IDC業務毛利率水平領跑同行業公司，主要是公司經營以自建機房為主、主要實行零售模式、運營水平領先。公司拓展的云計算業務毛利率水平相對較低，但自2018年開始已經企穩，三費基本較為正常， 其中研發費用增長明顯,2018年同比增長了64%，此外，財務費用在 2018年由于利息支出增長而明顯提升。總體來說，受益收入規模的快速增長，公司期間費用率不斷下降。經營活動現金流表現穩定，2018年銷售商品提供勞務收到的現金占營業收入96.64%，經營活動凈收益占利潤總額96.29%。2018年凈資產收益率ROE(扣除/攤薄)僅有8.83%，主要由于該公司IDC業務為重資產業態及引入云計算業務導致的利潤率下降所致。

不過，持續并購也給公司帶來高額商譽，截至2019年半年報，公司商譽賬面余額23.98億，主要來自收購中金云網和無雙科技。近年來，不少上市公司大幅計提商譽減值重創公司業績，投資者已經“聞商譽色變”，這也是光環新網值得關注的問題之一。

高管計劃減持 機構評級略有上調

2020年初工業互聯網概念股受益于5G行業發展利好及疫情黑天鵝事件的影響，截止2月28日工業互聯網板塊月漲幅1.64%，上證指數月跌幅3.23%、深證成指月漲幅為2.8%、創業板指月漲幅為7.46%，而光環新網(300383.SZ)月漲幅高達18.4%。不過，最近幾個交易日，光環新網股價也出現了明顯下跌。

值得注意的是，前不久其控股股東舟山百匯達股權投資管理合伙企業(有限合伙)及一致行動人耿桂芳,耿巖,郭明強,王路發布減持計劃，計劃2020年3月11日至2020年9月10日期間通過集中競價方式減持光環新網(300383.SZ)股份合計不超過309萬股,占本該公司總股本比例不超過2%。

從外部環境來看，光環新網(300383.SZ)近段時間市場關注度一般，整體輿情中性。機構調研頻率較低，整體研報評級有所提升。

華創證券研究所證券分析師桑梓認為光環新網(300383.SZ)基于2019年業績快報、疫情之下企業加速線上化、5G加速建設等預期，可上調該盈利預測。維持“強推”評級。

東北證券證券分析師孫樹明認為光環新網(300383.SZ)發布業績快報，整體符合預期，其IDC 發展戰略目前以北京、上海為核心據點，積極推進全國戰略布局，現金流充沛，為未來資本開支提供保證。維持“買入”評級。

財富證券分析師黃紅衛認為光環新網(300383.SZ)所處 IDC 產業未來需求持續增長，業務布局于一線城市周邊地區，在政策收縮下資產稀缺性凸顯。維持“謹慎推薦”評級。

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