國華人壽準備全部收下上海北外灘樓宇，劉益謙蓄勢四年的上市夢遭遇擱淺，內外交困下，“資本獵豹”只能繼續等待

精心準備了4年，劉益謙的保險上市夢還是落空。

這位素有“資本獵豹”之稱的大佬，4年前就籌劃把國華人壽保險股份有限公司(以下簡稱“國華人壽”)整體上市。不過，市場的風云變幻，讓其步步為營的計劃戛然而止。

同時，國華人壽與中國金茂聯合(00817)開發的上海北外灘項目，將變為公司單獨開發，前者將以11.91億元收購后者項目公司股權。

獨自承擔北外灘項目開發

本月末，北京產權交易所掛牌嘉興浦晨投資有限公司的30%股權。該公司為上海北外灘一幅地塊的項目公司，出售方為中國金茂的控股企業。

2017年，中國金茂聯合國華人壽，以41.24億元拿下上海北外灘地塊。地塊處于上海外灘、陸家嘴、北外灘的黃金三角圈，但拿地以后施工進展緩慢，成了區域為數不多的爛尾項目。

據悉，國華人壽將全部接盤中國金茂持有的項目股份，對價11.91億元。前者也將接替后者，成為項目開發、運營的推動人。

交易的A面，國華人壽將獨自承擔開發的資金壓力。

資料顯示，去年公司投資活動現金流入877.6億元，流出1232.47億元。收購北外灘項目全部股權，雖然金額不大，但后續建設成本，還得繼續評估。

交易的B面，從未有過地產開發經驗的國華人壽，面臨一片未知。

根據當年的出讓要求，地塊必須引入持牌金融集團的中國總部。公司目前注冊地在武漢，總部辦公位于上海中心大廈。若嚴格按照引入制度，納稅主體以注冊地為準，公司還得大費周章地遷移注冊。

而且，地塊還被要求配套一座6萬平方商場。無論是開發、招商、運營等環節，毫無經驗的國華人壽，都將面臨嚴峻考驗。

對此，《投資者網》就后續開發問題向公司進行求證，截至5月28日，對方尚未置評。

國華人壽擱淺上市夢

法人股大王、定增大神、藝術收藏大拿，現在對劉益謙而言，“保險大咖”可能是他最想要的別稱。

去年8月，天茂集團(000627.SZ)發布公告，稱會通過控股子公司吸收合并國華人壽。一旦運作完成，國華人壽將實現整體上市。

草蛇灰線，伏脈千里。為了這個局，劉益謙已蓄勢多年。

2001年，新理益收購天茂集團的前身百科藥業。改名之后，盡管盈利始終未見起色，但無意中反倒讓天茂集團成了一只好殼。手握豐富資產的劉益謙，只要注入旗下優質公司，就能輕易實現財富的暴漲。

資本獵豹的口袋里，國華人壽是理想標的。公司成立11年，保費收入從8.93億元到539.72億元，累計漲幅接近60倍，規模處于行業十五名左右。

然而，險企登陸資本市場，難于上青天。時至今日，A股僅有5家上市保險公司，但保險影子股，就至少有7家。

為了成為第6家上市險企，2016年開始，劉益謙三步前進，步步為營。

第一步，剝離天茂集團的化工、醫藥等業務，相關資產劃轉至其他口袋;第二步，打造國華人壽的多級架構，不斷增設子公司，構建一個控股型的保險平臺;第三步，出清安盛天平財險股權，不僅落袋8.5億元，更解決了同業競爭的瑕疵。

三步走完后，國華人壽到達資本市場的最后一關。叩開大門前，公司進行了一輪國企混改，湖北地方國資合計增資46.55億元。當地國有資產委員會官網的報道中，此舉是為了戰略布局省內規模最大、功能最全的金控集團。

然而，最新公告里，天茂集團決定終止交易，理由為交易方對估值、價格提出新意見。最后的臨門一腳，劉益謙擱淺了上市夢。

資料顯示，三家湖北國資收購國華人壽時，估值超過433億元，但目前天茂集團市值256億元，存在不小差額。公司若執意完成上市，湖北國資等于吃了啞巴虧。

對此，《投資者網》就何時再啟動上市、吸收合并中的估值、定價問題向公司進行求證，截至5月28日，對方尚未置評。

一波未平一波又起

國華人壽擱淺了上市夢，扛下了北外灘項目，折戟了銀保渠道。

根據年報，公司去年實現收入376.96億元，同比增長9.18%;凈利潤22.16億元，同比增長7.82%。總體來看，算是渡過了成立以來的最大的風暴。

2018年，國華人壽的核心償付能力充足率，曾一度低位到115.6%，幾乎觸及監管的紅線。十萬火急下，這才有了湖北國資入場、注冊地遷楚的往事。

然而，一場突如其來的疫情，再次打亂國華人壽的節奏。

公告顯示，今年公司的保費收入有明顯的下滑趨勢。前四個月累計原保險保費收入173.41億元，對比去年同期的210.9億元，降幅超過兩成。

最主要的原因，與國華人壽的渠道息息相關。公司主攻銀保渠道，即走銀行柜臺方式售賣保險產品，疫情產生的線下沖擊，直接造成合作陷入冰點。

這些年的公司報告里，銀保渠道的收入貢獻占比，全部超過90%。該模式的優點，在于不用耗費巨大人力成本，就能見效保單的增長;缺點也很明顯，一旦銀行收縮保險產品的推廣力度，公司只能被動接受渠道費用的上調。

為了維護與銀行的“友誼”，國華人壽不斷加大燒錢力度。2017至2019年，銀保渠道的手續費及傭金支出，分別為19億元、12億元、35.43億元。

一只蝴蝶揮動翅膀，造成太平洋海嘯;新冠病毒在城市擴散，倒下無數中小企業，倒逼上百億規模的險企調整策略。

國華人壽的應對之策，是發展長期期繳產品。簡單說，就是拉長保單期限，與主打短期的銀保渠道產品形成錯位，優化整體結構。

不過，優化需要規模化資金做后墊，暫時失去了上市這一融資渠道的國華人壽，處在十字路口。

關鍵詞： 北外灘項目 劉益謙