新冠疫情的發生對全球經濟帶來了沖擊。目前歐美疫情拐點或已出現，復工復產緩慢推進，宏觀經濟處于邊際改善的過程中;另一方面，疫情的中心開始向新興經濟體轉移，海外疫情仍有反復的不確定性。相對而言，國內疫情影響在持續降低。國內經濟和企業盈利從底部開始爬坡，月度數據出現邊際改善的趨勢，受疫情壓制最嚴重的服務業也開始恢復。

兩會確定了“六穩”“六保”“穩中求進”等目標任務和工作基調，穩住經濟基本面，預計有更多穩增長的財政及產業政策落地。創業板注冊制實施，QFII 和RQFII額度限制取消，資本市場改革和對外開放一直在持續推進中。

從貨幣角度來看，全球流動性處于寬松的狀態，富余的流動性有望持續配置權益市場;中國在此次抗擊疫情表現突出，在全球資產荒的大環境下，A股的優質公司大概率在此次全球資金的再配置中受益，外資持續流入的趨勢不變。

對于下半年的A股市場，我們認為A股在經濟修復、流動性寬松、資本市場改革等催化之下，整體大概率呈現震蕩上行的態勢，同時也有可能會受到疫情反復和地緣政治的擾動。結構性的機會相對更多，方向上我們相對看好科技和消費。

科技

半導體：半導體產業無論是從體量還是對科技的意義而言，都是中國必須突破的產業;逆周期依然有效，也是最有希望彎道超車的領域。整體行業受益于5G、AI、云計算的發展，景氣程度處于復蘇態勢;在中美博弈背景下，中國廠商進口替代開始逐步實現。

云計算：企業上云是行業的大趨勢。saas顯著改善商業模式，云計算企業可以獲得更加穩定的現金流、更高的用戶粘性以及更加優質的運維。各細分領域的龍頭均在積極進行云轉型。

消費電子：5G商用帶來換機潮，同時射頻、天線、外觀、光學等方面全面創新將帶動asp提升。TWS耳機、VR/AR等創新領域也有望迎來快速成長期。

5G：帶來上游通信設備自主化，流量效應帶來下游全社會的外部效應。2020年5G進入了建設的高峰期，主設備以及PCB、天線、濾波器、光模塊等關鍵部件進入業績驅動的階段。

消費

食品飲料：從中長期來看，白酒的價格分層做的很好，行業有較好的競爭格局，龍頭公司的成長具有確定性和持續性。調味品行業持續擴容，供給端新品開發催生多元化產品，需求端受益人均消費量增加，而消費金額小和頻次低的特點使得行業2-3年的提價周期具備可行性;行業集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產品等優勢持續提升集中度的邏輯仍然成立。

家電&家居：在竣工端回暖的大環境下，地產下游的后周期行業，比如需求大部分都還是新房的廚電、定制家居行業，都會有不同程度的受益。廚電和定制家居的滲透率將有較大提升空間，同時行業集中度較低，屬于大行業小公司的格局，龍頭公司在品牌、產品和渠道方面的優勢有望持續提升份額。此外，伴隨消費升級的趨勢，把握用戶的細分需求以及營銷和渠道紅利的小家電龍頭，也具備長期投資價值。

醫藥：醫藥行業中長期邏輯未發生變化，老齡化、經濟發展帶來的人均診療費用提升，是中長期趨勢;醫保控費將資金結余用于臨床急需和創新藥，同時非醫保醫療產品市場繼續擴容。

新能源汽車：從長期來看，新能源汽車發展的趨勢不變，海外新能源汽車市場在排放要求下如期放量，國內市場在政策落地、疫情過后逐步恢復也將重新走向正軌。從投資角度來看，國內已經形成完整的產業鏈閉環，上市公司中的龍頭企業可以獲得行業高成長和競爭力提升兩方面的紅利。

關鍵詞： 看好科技消費 機構性機會