剛剛過去的5月，A股市場整體表現一般。上證指數微跌0.27%，創業板指小漲0.83%。整體看，兩會順利召開且基本符合預期，獲利了結的心態促使部分投資者選擇落袋為安。而大國博弈明顯升溫的態勢，則令相當一部分謹慎的國內投資者中短期風險偏好出現明顯回落，也一定程度拖累到整體市場的走勢。

相比國內投資者當下的普遍糾結，以陸股通為代表的北上資金在方向上更為堅決明朗。5月，北上合計流入逾300億元，今年累計流入已超過600億。實際上，除了因2-3月新冠疫情在歐美的爆發及美國股市、國際油價其后的突然暴跌導致海外資金一度出現明顯的反向流出之外，整體上看，國際資金加速流入中國的態勢依舊十分明顯，海外機構相較國內機構投資者的表現要淡定得多。

對于當前A股市場的判斷及未來的策略方向，我們在此前已反復強調，從全年的角度看，保持謹慎樂觀的積極心態。疫情不改A股市場的長期投資價值，全年看多A股的重要投資邏輯并未發生實質性變化：貨幣寬松、資產荒、股市政策支持、房市向股市切換、中國資產吸引力的提高等。而做出上述相對樂觀判斷的一個重要前提，是認為疫情在年內能夠得到成功的有效控制。與此同時，對于越來越多的國際資本而言，疫情過后，中國資產的吸引力有望出現更進一步的快速上升，海外資本大舉進入A股市場的過程遠未結束。

更進一步地，僅就國內而言，我們預計，無論是經濟還是股市，全年看大概率是“前低后高”的節奏。一季度是經濟最差的時候，后續財政和貨幣政策的持續發力，疊加海外疫情逐步見底的背景下，對年內股市維持看好。

目前，我們依然維持上述的基本判斷，全球疫情的實際演化態勢，也與我們之前的預期基本一致。另外，需要指出的是，雖然大國博弈持續升級的復雜局面確也超出了市場普遍預期，但迄今為止，我們尚未觀察到海外資金大舉進入中國的趨勢因此而受到明顯的遏阻。

從中長期的方向上判斷，我們預計全球增量資金仍將持續流入國內股債市場，資本市場正在迎來重大投資機遇。對于A股，過去10多年長期圍繞3000點中樞波動，如果資本市場環境得到顯著改善，未來爆發潛力會非常大。

短期，政策面、基本面預期的陸續兌現，導致A股市場正由之前的預期推動上行，轉至對宏觀經濟及上市公司基本面的驗真和確認階段。另外，我們也觀察到，對于中美大國博弈的再度升溫，國內眾多的機構投資者仍心存顧慮，風險偏好大受影響。預計中短期A股市場仍將繼續處于震蕩階段。中美博弈的繼續發酵、海外市場的可能波動等，或都是可能引發A股短期震蕩加劇的重要風險點，但A股整體的下行空間應也有限。

配置方向上，一方面，繼續看好逆周期政策驅動影響下，持續帶來顯著正面影響的偏基建類、高確定性的相關受益板塊。另一方面，隨著國內復工復產的持續推進，機構投資者已開始將配置重心由之前的“受益”于疫情或疫情受損較小的領域，迅速向前期受損嚴重但目前基本面正在改善的行業切換。可選消費品近期的市場走勢已然強勁，未來仍值得持續關注。此外，對于偏外需端的相關行業，前期受海外疫情沖擊較大，但隨著歐美疫情的逐步控制，這些高敏感度的受損領域也可能存在一定的系統性修復機會。

全年而言，更看好新能源汽車。不過，就整體而言，目前在配置上仍建議更倚重于內需相關板塊。而即便是拉長時間段看，內需市場也仍然是國內投資者須持續重視、未來可能繼續獲取超額收益的重要領域。

往年度的6月份，一方面既是投資者提前挖掘中報可能超預期板塊的較佳時點，另一方面，流動性的可能變化也需要引起適當重視。于前者，在今年因特殊疫情影響，板塊差異表現已非常顯著的情況下，需要尋著經濟修復和景氣變化的方向，捕捉風險收益比仍較合適的品種。于后者，在市場可能仍偏于震蕩的短期環境下，適當保持一定的現金倉位，在出現非理性波動時，堅決低吸心儀的合適品種，也是不錯的應對。而在可物色的儲備品種方面，除了前面重點談到的一些方向，我們也建議投資者多花些精力，認真研究一些頭部型優質企業。其一是因為，在中國經濟步入轉型社會之后，國內很多領域其實也已進入了相對的低增長期，市場格局漸入壟斷競爭階段，頭部效應開始出現，或更加明顯。其二是因為，隨著越來越多的國際大機構進入A股市場，在行業中占據領先地位的國內優勢企業的溢價效應或將更加突出，相應地，也存在比較確定性的投資機會。

最后也特別強調一下，假如市場在進入6月后出現了非理性的波動，對于普通的投資者而言，基金定投其實是個最簡單、可行和有效的上佳選擇。

關鍵詞： 全球增量資金 A股市場