再融資新規(guī)發(fā)布以來(lái)，定增融資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。而同樣作為上市公司重要融資方式的轉(zhuǎn)債則受到擠壓，募資規(guī)模大幅減少;基金公司新布局的轉(zhuǎn)債基金也從去年同期的13只減少為4只。

轉(zhuǎn)債類基金申報(bào)降溫

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，今年2月14日再融資新規(guī)發(fā)布以來(lái)申報(bào)的轉(zhuǎn)債類基金產(chǎn)品僅有3只，為華商、招商、銀華基金(博客,微博)變更存量基金為轉(zhuǎn)債債券基金或可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)增強(qiáng)基金而來(lái)，年內(nèi)唯一一只新產(chǎn)品為1月份申報(bào)的光大保德信中證可轉(zhuǎn)債債券型基金。

去年同期申報(bào)的轉(zhuǎn)債類基金多達(dá)13只，全年共16只;相比去年轉(zhuǎn)債基金的布局?jǐn)?shù)量和節(jié)奏，今年轉(zhuǎn)債基金申報(bào)呈現(xiàn)出明顯的“降溫”。

從轉(zhuǎn)債融資角度看，截至6月6日，今年以來(lái)公開(kāi)募集的上市公司轉(zhuǎn)債數(shù)量為66只，比去年同期增加11只;發(fā)行總規(guī)模為651.07億元，同比減少了56.58%。與之相對(duì)應(yīng)的是，今年上市公司增發(fā)融資2932億元，在股權(quán)融資中占52.79%，超過(guò)去年44%的比重。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同樣作為上市公司重要的融資方式，定增與轉(zhuǎn)債存在一定的此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。

海富通基金固定收益研究部總監(jiān)莫遷認(rèn)為，再融資新規(guī)對(duì)于增發(fā)的放開(kāi)，疊加上市公司在外部環(huán)境急劇變化下增大了融資需求，定增占比出現(xiàn)提升。而轉(zhuǎn)債發(fā)行作為自2017年開(kāi)始被上市公司接受的“類股權(quán)”融資方式，融資量在短期受到定增放開(kāi)的擠壓。但從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，轉(zhuǎn)債發(fā)行仍在平穩(wěn)增長(zhǎng)，下半年可預(yù)見(jiàn)的新增轉(zhuǎn)債發(fā)行至少有2000億。長(zhǎng)期看，二者應(yīng)該是齊頭并進(jìn)的趨勢(shì)。短期的變化不會(huì)影響公司產(chǎn)品布局規(guī)劃，產(chǎn)品布局仍然遵循長(zhǎng)期邏輯。

北京一位定增基金經(jīng)理告訴記者，近期上市公司申報(bào)定增預(yù)案規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，超過(guò)了7000億元，今年已經(jīng)落實(shí)的規(guī)模接近3000億元，全年有望回歸萬(wàn)億規(guī)模。定增融資方式的猛增，對(duì)可轉(zhuǎn)債融資方式形成擠壓，今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行總規(guī)模可能不及去年。“定增和轉(zhuǎn)債融資一定程度上存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。而且，上市公司融資會(huì)比較性價(jià)比，2018年~2019年，轉(zhuǎn)債融資規(guī)模增長(zhǎng)較快，主要是因?yàn)榇饲岸ㄔ鋈谫Y難度大，而企業(yè)存在融資需求，于是轉(zhuǎn)向了可轉(zhuǎn)債融資。”不過(guò)也有投資人士認(rèn)為，從轉(zhuǎn)債的發(fā)行結(jié)構(gòu)看，剔除部分規(guī)模較大的銀行轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的活躍度與去年相比沒(méi)有太大變化。

萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理陳佳昀表示，轉(zhuǎn)債融資規(guī)模的下降主要是由于比較基數(shù)較高：去年同期3只銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到800億元，若剔除這3只銀行轉(zhuǎn)債，今年轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模與去年同期基本相當(dāng)。“轉(zhuǎn)債和定增相比有其無(wú)法替代的優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)債擴(kuò)容的趨勢(shì)仍在持續(xù)。目前存量轉(zhuǎn)債規(guī)模超過(guò)5000億元，數(shù)量超過(guò)290只，日均成交量超過(guò)200億元，均處于歷史較高水平。”

從新成立轉(zhuǎn)債基金數(shù)量看，2015年~2017年，每年成立的帶“轉(zhuǎn)債”字樣的新基金分別為2只、5只和3只;而在2017年再融資新規(guī)疊加減持新規(guī)后，2018年~2020年轉(zhuǎn)債類產(chǎn)品成立數(shù)量分別為9只、5只、6只。

融資方式各有優(yōu)劣

從上市公司角度看，融資方式、門(mén)檻高低是它們?cè)谶x擇融資方式時(shí)的重要考量因素。

北京上述定增基金經(jīng)理分析，從上市公司融資角度看，不少公司還是傾向于定增的方式。因?yàn)榘l(fā)行難度較小、節(jié)奏快。新規(guī)后，發(fā)行門(mén)檻也隨之降低。而發(fā)行可轉(zhuǎn)債有一定財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，門(mén)檻相對(duì)高一些。債券發(fā)行后還存在穩(wěn)定股價(jià)、爭(zhēng)取轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股不成還存在還本付息壓力。總體而言，轉(zhuǎn)債融資方式后續(xù)操作流程復(fù)雜，不確定性較高，定增融資在上市公司融資中應(yīng)更為有利。

陳佳昀則認(rèn)為，作為上市公司重要的再融資手段，轉(zhuǎn)債和定增各有優(yōu)劣，并不能完全互相替代。不同訴求的上市公司會(huì)采取不同的再融資手段。在他看來(lái)，定增采取非公開(kāi)發(fā)行方式，審批流程快，相對(duì)限制條件少，募投項(xiàng)目靈活，但一般有6~18個(gè)月的鎖定期;而轉(zhuǎn)債采取公開(kāi)發(fā)行方式，無(wú)需上市公司事先尋找投資方，大股東可以較快地減持，而且可以溢價(jià)發(fā)行，減輕股權(quán)攤薄壓力。

莫遷認(rèn)為，定增的難度降低，上市公司選擇融資方式時(shí)有了挑選余地，有融資需求的公司仍然會(huì)傾向于定增，達(dá)到轉(zhuǎn)債發(fā)行要求的部分公司一般會(huì)選擇可轉(zhuǎn)債融資。莫遷分析，相比較而言，轉(zhuǎn)債的發(fā)行門(mén)檻并不低，對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)有許多硬性要求，而達(dá)到要求的企業(yè)采取轉(zhuǎn)債融資會(huì)快一點(diǎn)。

從過(guò)去一年的業(yè)績(jī)看，截至6月5日，55只具有可比數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)債基金(份額合并計(jì)算)平均收益率為12.7%。

在莫遷看來(lái)，過(guò)去一年轉(zhuǎn)債基金收益大部分來(lái)自權(quán)益市場(chǎng)行情，未來(lái)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍有較多的投資機(jī)會(huì)。

陳佳昀認(rèn)為，過(guò)去一年轉(zhuǎn)債基金獲得了較好收益，市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)的關(guān)注度較過(guò)往明顯提升。轉(zhuǎn)債投資的策略也日益多樣化，投資人要及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)的變化，才能獲取較好的投資收益。

關(guān)鍵詞： 轉(zhuǎn)債融資規(guī)模 基金申報(bào)