出于對投資者風險承受能力的考慮，新三板投資門檻是500萬元，然而就像其他很多游戲規則一樣，只要你不計成本，總能找到占空子的辦法。

在P2P平臺恒普金融的網站上，新三板項目年化收益率在8%左右，最低投資門檻才100塊錢。投資人以電話號碼方式列示，單筆投資金額高的兩三百萬，低的只有100元。

解讀君用腳思考，這些投資人絕大部分并不具備與新三板市場相應的風險承受能力。有時候，冒險能夠分享到寶藏，有時候，可能會吃不了兜著走。

恒普金融最近有一個新三板項目出名了——“楓盛陽-質押512091”。楓盛陽的女老板劉金玲股權質押融資3000千萬，在股價遠遠跌破補倉線之后停牌了。解讀君曾做過詳細報道，這里可以看文章。

劉金玲持有楓盛陽62.7%股權，累計質押48.6%，如果需要進一步補倉，還有一定“余糧“，而恒普金融另外一個新三板股權質押項目的借款人劉巖，在連續兩次補倉之后，已經將所持掛牌企業股份全部都質押光了。

兩次補倉后 劉巖已一股不剩

春秋鴻（831051）

劉巖曾經是秦海璐的“準老公”，他旗下的影視公司，去年投資拍攝了《王朝的女人·楊貴妃》。為了拍攝這部電影，春秋鴻把子公司春秋恒泰文化傳播有限公司66%的股權質押給北京先鋒創影投資管理中心，以為后者在電影中的投資提供擔保。

早在春秋鴻掛牌新三板不久后的2014年年底，劉巖將所持春秋鴻幾乎全部股份860萬股的收益權質押給恒泰證券，于2015年7月贖回。所以對于股權質押，劉巖已經輕車熟路。

也許是看到新三板股權質押融資的巨大”錢景”，2015年恒泰證券旗下恒泰先鋒投資有限公司設立全資子公司恒泰普惠信息服務有限公司，通過P2P金融平臺恒普金融運作新三板和A股股權質押融資項目。

據去年年底媒體報道，上線僅5個月之后，恒普金融交易額便突破6億元大關。春秋鴻是恒普金融十多個新三板項目其中之一。

2015年8月4日，劉巖將所持有春秋鴻400萬股質押給恒泰惠普。恒普金融網站項目介紹顯示，劉巖質押春秋鴻400萬股融資2400萬元，資金用于拍攝電視劇《黎明決戰》。

這個項目期限1年，借款利率8%，唯一風控措施，是劉巖以春秋鴻400萬股股權質押提供增信。春秋鴻項目在基本信息非常簡陋，質押率、補倉線均沒有介紹。

查看了恒普金融網站所有的新三板股權質押項目，質押率介于15%至50%，補倉線均設置在股價的160%。其中，納晶科技(830933)項目質押率僅16%，朗頓教育(831505)項目質押率50%，因為有中青旅實業發展有限公司提供連帶擔保。

春秋鴻2015年7月下旬啟動做市轉讓，初始做市商包括招商證券、東莞證券和萬聯證券，做市商初始庫存股成本價格14元，做市轉讓第一天開盤價25元，收盤價22元。

從做市開始到劉巖股權質押當日，春秋鴻成交均價20.2元。劉巖每股融資6元，質押率大約為29.8%，初始履約比例336%。如果按照160%的警戒線，補倉線為9.6元。

2016年1月26日，劉巖第一次補倉，補充質押127萬股。當天春秋鴻收盤價7.4元，之后繼續下跌，3月1日收報4元。3月9日劉巖第二次補倉，這次補充質押359.1萬股。

實際上，春秋鴻3月11日收盤報4.17元，劉巖質押股份市值3695萬元，按照2400萬本金和上線7個月已產生利息112萬，履約比例147%，仍然低于補倉線160%。

而第二次補倉之后，劉巖所持春秋鴻42.3%股份已經全部質押，一股不剩。

恒普金融網站顯示，“新三板-春秋鴻-質押507201”和 “新三板-春秋鴻-質押507202”兩期共有258名投資者參與，投資金額最高300萬元，最低100元。

毫無風控 全靠膽撐

發現，目前恒普金融網站上共有9家新三板掛牌企業13個股權質押項目，除了楓盛陽和春秋鴻，還包括九鼎投資和硅谷天堂這樣的市值大戶。

恒普金融網站所示履約中新三板股權質押項目

楓盛陽項目融資金額3000萬，期限6個月，借款利率8.1%。劉金玲股權質押起始時間2015年12月23日，質押數量1000萬股，警戒線160%，相應補倉線4.8元。

今年2月17日，劉金玲補充質押33萬股。補倉后，劉金玲所持3816萬股楓盛陽股份中，2958.6萬股已質押。

創業板股權質押融資平倉線通常設在140%，新三板只會比這更高。楓盛陽停牌前收盤價格為2.85元/每股，假設恒普金融將平倉線設置為140%，劉金玲所質押股份早已跌破平倉線。

3000萬本金和已產生的40.5萬利息，不考慮其他費用，如果融資方和質權人都同意繼續補倉，劉金玲將剩下未質押股份全部用于該項目補倉，履約比例勉強可以回到177%。

值得指出的是，楓盛陽項目每股融資3元，其2015年中報每股凈資產2.69元，春秋鴻項目兩次補倉后相當于每股融資2.7元，但其中報每股凈資產僅0.37元。

除了股權質押增信，楓盛陽和春秋鴻兩個項目都沒有其他風控措施。

統計發現，截至3月10日的一年內，新三板共有468家掛牌企業發生867筆股權質押，涉及股東688人/戶。

關鍵詞： 春秋鴻 劉巖