東方證券五日分時圖

筆者認為券商板塊是被低估的板塊。此前中證協(xié)發(fā)布的全證券行業(yè)公司2021年年度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示：140 家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入5024.10億元，實現(xiàn)凈利潤1911.19億元，分別同比增長 12.03%和21.32%，這也是證券行業(yè)連續(xù)三年營收凈利雙雙上漲;此外，ROE連續(xù)4年穩(wěn)步上漲至7.4%。可以說，券商板塊的估值已經(jīng)回到2020年初時的低位。

然而，本周一開盤，券商板塊集體大挫，東方證券跌停封板，財達證券、國聯(lián)證券、長城證券、中銀證券、華鑫股份、華創(chuàng)陽安、廣發(fā)證券等多只券商或者券商概念股跌幅超過5%，直接帶動股指深幅下行。

而跌停的東方證券被視為券商板塊集體走弱的“罪魁禍首”。4月17日晚間，東方證券發(fā)布配股發(fā)行等公告，將按照每10股配售2.8股的比例向全體股東配售，發(fā)行價格為8.46元/股，將于4月21日-4月28日期間停止交易。

根據(jù)東方證券介紹，公司配股計劃募集資金不超過168億元，將主要投向三個方向：一是大投行業(yè)務資金投入不超過60億元，包括增強公司股權(quán)融資和債券融資的承銷能力，以及加大股權(quán)投資業(yè)務投入。二是大財富管理業(yè)務投入不超過60億元，包括增加融資融券業(yè)務投入，積極推動財富管理業(yè)務轉(zhuǎn)型，深化與機構(gòu)客戶的合作，提高包括產(chǎn)品代銷和種子基金等在內(nèi)的產(chǎn)品服務能力等。三是增加銷售交易業(yè)務資金投入30億元，主要用于固定收益類自營投資業(yè)務投入，并在金融衍生品業(yè)務和權(quán)益類投資等領域擴大投資范圍，豐富投資策略。此外，還有10億元用作補充營運資金。

盡管東方證券每股凈資產(chǎn)有8.45元，本次配股定價為每股8.46元，市凈率僅1倍，但市場仍然無法釋懷。公司2017年增發(fā)價為14.21元，以現(xiàn)在的價格看，屬于深套的價格。如今又來融資，市場自然不買賬。公司 2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入243.7億元，歸母凈利潤人民幣53.7億元，分別同比增長5.3%和97.3%;公司ROE9.0%，同比增長4.17個百分點。凈利潤和ROE水平，均創(chuàng)2016年以來新高。每股收益0.73元，但每股現(xiàn)金流卻是負的1.51元。

如果曾經(jīng)的大牛股東方證券股價繼續(xù)下挫，其市價與配股價倒掛，那將失去比價優(yōu)勢，于是公司在本周四股價跌至9.22元時宣布停止交易，直至4月29日復牌。在這期間，投資者可以選擇配股，也可以選擇放棄，如不參與，將面臨一定的除權(quán)損失。

真是兩難選擇，但投資者還是會問，東方證券的配股價是不是合理?

同樣有此疑問的還體現(xiàn)在最近的新股破發(fā)上。據(jù)Wind統(tǒng)計，今年3月1日至東方證券跌停的4月18日間，新上市的50只個股中已有33只破發(fā)，占比達到66%。4月上市的新股破發(fā)率呈現(xiàn)更高的趨勢，截至4月18日，月內(nèi)上市的13只新股中已有超過八成破發(fā)。而上周(4月11-15日)上市的7只科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股，已全部破發(fā)，跌幅居前的安達智能、冠龍節(jié)能、C軍信在短短幾個交易日內(nèi)均已跌超20%。

新股破發(fā)，原因有多種，既有市場低迷、新股發(fā)行太多太密的因素，也有發(fā)行市盈率普遍高于23倍以上的情況;而且，大多數(shù)發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均PE(靜態(tài))，也有不少新股本身就是虧損股。可以說，這些股票從上市第一天就成了高估值品種。在一個低迷的股市環(huán)境中，首先要殺的恰恰就是高估值，所以，這些具有“先天缺陷”的新股，在如今跌跌不休的市場面前，股價毫無優(yōu)勢可言。

鑒于此，筆者呼吁：管理層應該審時度勢，重視新股頻頻破發(fā)和高劑量融資的問題，不能搞竭澤而漁，讓市場失去活力死氣沉沉。市場應該保持合理而充沛的流動性。如果資金不斷被抽離，最后導致部分企業(yè)暫緩發(fā)行上市，那市場就失去真正的造血功能，那反而得不償失。

關鍵詞： 新股破發(fā) 巨額融資 年度經(jīng)營數(shù)據(jù) 營收凈利