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投資要點

穩(wěn)地產(chǎn)基調(diào)明確，政策紓困潮逐步來襲。近期政策扶持地產(chǎn)基調(diào)明確、信號積極，隨著一線城市相繼表態(tài)、鄭州出臺具體措施，后續(xù)各地地產(chǎn)優(yōu)化支持政策有望陸續(xù)出臺，有望推動全國尤其是此前“認(rèn)房又認(rèn)貸”等限制措施較多的一二線地產(chǎn)銷售迎來改善，進(jìn)而拉動廚電、白電需求彈性逐步釋放。

多地發(fā)放消費券，有望推動家電消費。為進(jìn)一步激發(fā)市場活力、促進(jìn)家電消費，近期北京、珠海、湖南、海口等多地開展家電消費券發(fā)放活動，有望較好地拉動家電銷售，其中珠海、湖南消費券規(guī)模分別達(dá)1000 萬元、超5000 萬元，且相當(dāng)于折扣力度九折、八五折，根據(jù)湖南商務(wù)廳，第一輪湖南家電消費券派發(fā)活動共發(fā)放3 萬余張家電消費券，拉動家電銷售近5000 萬元，體現(xiàn)出較好的杠桿效應(yīng)。預(yù)計在恢復(fù)和擴大消費的大背景下，各地仍將繼續(xù)開展消費券促銷活動，家電消費市場有望持續(xù)獲得提振。

23H1 智能投影需求低迷，1LCD 份額顯著提升。上半年，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、市場消費較為疲軟，導(dǎo)致投影儀需求有所下滑，而1LCD 得益于性價比優(yōu)勢實現(xiàn)份額顯著提升，根據(jù)洛圖科技，23H1 中國智能投影（不含激光電視）市場銷量為279.1 萬臺，同比-7.3%，銷額為53 億元，同比-15.4%；1LCD 線上份額顯著提升，同比+4.5pct 至63.7%，DLP 線上市場份額則降至35%以下。市場集中度同比提升，K 型消費趨勢明顯。DLP 市場格局較為穩(wěn)定，根據(jù)洛圖科技線上監(jiān)測數(shù)據(jù)，23H1 極米、堅果、當(dāng)貝均為銷額和銷量維度下排名前三，行業(yè)銷量TOP4 份額為84.8%，同比+2.7pct，銷額TOP4 份額為87.1%，同比+1.0pct；1LCD 市場集中度有所提升，銷額TOP4 份額為32.6%，同比+4.1pct。從價格段來看，1000 元以下價格段份額提升3.7pct 至45.8%，6000 元以上價格段份額提升3.4pct 至5.0%，分別得益于1LCD 銷量增長、4K 和激光產(chǎn)品加速滲透。

投資建議：在空調(diào)子行業(yè)高景氣以及去年同期板塊整體低基數(shù)帶動下，Q2 以來家電基本面表現(xiàn)較好，展望未來，考慮到新定調(diào)下的地產(chǎn)支持政策不斷出臺，政策效果有望逐步顯現(xiàn)，同時出口也有望逐步迎來改善，我們依舊看好板塊下半年基本面表現(xiàn)，建議重點關(guān)注地產(chǎn)鏈、出口、空調(diào)三大方向：第一，地產(chǎn)鏈廚電板塊，新定調(diào)之下的政策逐步落地有望推動地產(chǎn)成交迎來改善，一二線占比較高的龍頭將受益，建議關(guān)注老板電器、火星人；第二，出口鏈，Q2 部分清潔電器以及小廚電公司海外業(yè)務(wù)邊際向好，基于低基數(shù)效應(yīng)、旺季臨近海外有望逐步補庫存以及前期匯率貶值，小廚電出口有望逐步改善，而在新品投放、營銷加強以及渠道擴張推動下，清潔電器海外業(yè)務(wù)有望迎來進(jìn)一步向好，建議關(guān)注石頭科技、科沃斯、新寶股份；第三，空調(diào)板塊，在渠道補庫存、全國高溫推動下，Q2 空調(diào)內(nèi)銷出貨+30%、表現(xiàn)強勁，考慮到渠道庫存消化較好、新冷年開盤臨近，下半年空調(diào)有望延續(xù)較好增長勢頭，建議關(guān)注美的集團、海爾智家、海信家電。

風(fēng)險提示：市場需求低迷；地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期；原材料價格上漲等。

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