中銀研究精選靈活配置混合型證券投資基金(簡稱：中銀研究精選靈活配置混合，代碼000939)04月14日凈值上漲2.52%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為1.0580元，累計凈值為1.2680元。

中銀研究精選靈活配置混合基金成立以來收益28.89%，今年以來收益11.96%，近一月收益0.95%，近一年收益49.22%，近三年收益33.59%。

中銀研究精選靈活配置混合基金成立以來分紅2次，累計分紅金額2.04億元。目前該基金開放申購。

基金經理為吳印，自2017年10月27日管理該基金，任職期內收益39.21%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有華泰證券(持倉比例7.17%)、立訊精密(持倉比例7.09%)、藥明康德(持倉比例6.51%)、貴州茅臺(持倉比例6.27%)、深信服(持倉比例6.26%)、匯頂科技(持倉比例6.16%)、通策醫療(持倉比例6.16%)、歐普康視(持倉比例6.02%)、歌爾股份(持倉比例5.98%)、分眾傳媒(持倉比例3.65%)。

報告期內基金投資策略和運作分析

1.宏觀經濟分析

2019年，全球經濟整體下行。具體情況來看，美國經濟溫和回落，實際GDP同比增速下降至2.3%，一方面工業生產和企業投資受貿易戰影響大幅下滑，另一方面勞動力市場總體穩健，服務業生產和就業韌性較強，全年消費支出增速小幅下降至2.6%，通脹方面較年初小幅下降，為對沖貿易戰負面影響，美聯儲實施3次預防式降息，并重啟資產購買計劃。歐元區經濟下行幅度大于美國，實際GDP同比增速下行至1.2%，主要是受投資和出口大幅下降的拖累，核心通脹水平與年初基本持平，歐央行年內跟隨美聯儲降息，并每月增加200億歐元的資產購買。日本經濟整體維持疲弱，私人消費有所好轉，但出口、投資較弱，通脹維持低迷，日本央行年內未跟隨美聯儲降息，主因其政策基調已偏寬松。

國內經濟方面，中美貿易摩擦持續對經濟造成沖擊，經濟下行壓力延續。2019年GDP實際同比增長6.1%，較2018年下降0.5個百分點。通脹水平結構性顯著抬升，CPI同比增長4.5%，PPI從0.9%大幅回落到年末-0.5%。從經濟增長動力來看，制造業投資受貿易摩擦影響較大，房地產投資仍維持較高水平，而基建投資維持低位，2019年制造業投資同比增長3.1%，較上年大幅下滑6.4個百分點，房地產投資同比增長9.9%，較上年抬升0.4個百分點，而基建投資(不含電力)同比增速持平于3.8%的低位。政策方面，貨幣政策整體保持定力，穩健的貨幣政策得到了較好的貫徹，面對結構性為主的經濟問題，貨幣政策保持流動性合理充裕，但同時防止過于寬松產生的副作用，在推出LPR機制改革后，僅小幅下調MLF和公開市場操作利率5bp，全年M2同比增速回升0.6個百分點至8.7%，社會融資規模同比增速上升0.4個百分點至10.7%，新增人民幣貸款16.8萬億元。

2.市場回顧

2019年，A股市場顯著上漲。年初受到政策放松的刺激，已經連續下跌近一年的A股V型反轉，急劇上彈，尤其是中小創板塊漲幅明顯領先。但是四月份政治局會議透露出政策邊際收緊的信號，市場反應劇烈，有一波明顯回調。下半年開始，大盤橫盤震蕩，但是個股卻明顯活躍，成長與TMT板塊中的優質個股開始走出獨立行情。

市場活躍的背后顯示了幾個因素，一是宏觀經濟進入寬松周期，流動性對于市場的支持顯著，二是以5G為代表的新興信息科技開始進入較為成熟的階段，帶動科技投資的熱潮，最后國產替代自主可控始終是國內企業發展的重要驅動力，也是A股行情的重要指南。

3.運行分析

2019年股票市場顯著上漲，本基金業績表現好于比較基準。策略上，我們始終保持較高倉位，不斷精選優質企業，尤其是對于科技成長行業給與了更多的關注與增持。對于長期穩定增長的消費行業保持穩定的底倉配置。

報告期內基金的業績表現

報告期內，本基金份額凈值增長率為58.29%，同期業績比較基準收益率為21.49%。

展望2020年，全球經濟短期仍在下行通道中，受益于制造業周期上升和貿易戰休戰，年內有望實現小幅回升，但受疫情對全球經濟的外溢影響，復蘇的不確定性再次上升。國內在新冠肺炎疫情因素影響下，春節后復工普遍延遲，宏觀經濟下行壓力驟升，特別是一季度經濟增速可能出現較大幅度下降。全年經濟社會發展目標的實現依賴政策的支撐，財政政策將更加積極有效，貨幣政策將加大逆周期調節的力度，貨幣政策工具仍有具有操作空間，金融監管節奏可能出現調整，但受制于風險偏好的下降，社會信用可能出現投放不暢等問題，預計社會融資規模增速較2019年有所下降。通脹壓力逐步緩和，雖然年初CPI增速水平較高，但伴隨著基數效應的逐漸消退以及需求下滑帶來的負面影響，CPI增速預計逐步下降，PPI增速預計維持低位，全年通脹壓力有限。海外方面，美國經濟內部制造業和消費部門的分化有收斂跡象，受勞動力周期影響年內經濟增速預計仍以溫和增長為基調，通脹有可能小幅上升，但不會持續高于美聯儲政策目標，美聯儲上半年政策操作將以數量購買為主，下半年存在繼續降息的可能性。歐元區、日本經濟對貿易和制造業敞口較大，復蘇程度取決于制造商周期向上的彈性，同時也將受到疫情的外溢影響，歐央行、日本央行預計在政策方面繼續跟隨美聯儲。

綜合上述分析，考慮到經濟下行壓力加大、通脹壓力放緩、貨幣政策加大逆周期調節，我們認為2020年A股市場大盤仍將呈現震蕩格局，但局部熱點仍會層出不窮，主要的邏輯主線依然是5G帶來的新一輪科技周期，科技股是需要特別重點關注的配置領域，包括電子、計算機、傳媒、新能源汽車等行業，而待新冠肺炎疫情平息后，全年經濟修復可能也將帶來順周期板塊的機會，關注建材、房地產、券商、銀行等行業。

在這樣的背景下，我們還是堅持穩健成長、精選優質企業并長期持有的投資理念，積極抓住結構性行情，在科技成長領域會加強研究，逢低布局，作為基金管理者，我們將一如既往地勤懇敬業，為投資人創造應有的回報。

據悉該基金的投資對象是具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票(包括中小板、創業板及其他經中國證監會核準上市的股票)、權證、股指期貨等權益類金融工具，以及債券等固定收益類金融工具(包括國債、金融債、央行票據、地方政府債、企業債、公司債、可轉換公司債券(含可分離交易可轉債)、中小企業私募債券、中期票據、短期融資券、超級短期融資券、資產支持證券、次級債、債券回購、銀行存款、貨幣市場工具等)、國債期貨及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會的相關規定)。

如法律法規或監管機構以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍。