今日凌晨2點20分，網易有道正式向SEC遞交赴美IPO招股書。如果上市成功，網易有道將成為網易旗下第一個獨立上市的公司。

據招股書披露，有道擬在紐交所融資最多3億美元，股票代碼為“DAO”，承銷商包括花旗集團、摩根士丹利、中金公司、瑞士信貸、匯豐銀行。

今年上半年，有道營收為5.485億元(同比增長67.7%)，凈虧損1.68億元(去年同期凈虧損8280萬元)。2018年全年，有道總營收為7.316億元，凈虧損2.09億元。

網易有道股權架構

IPO前，控股股東為網易，持有66.2%股權。網易有道CEO周楓持股20.6%，網易有道副總裁吳迎暉持股1.9%。

在此次IPO發行同時，有道還同步進行私募配售。網易最大機構股東Orbis基金，承諾購買1.25億美元的A類普通股。

本次募資將主要用于四個方面：進一步投資技術和產品開發、品牌和營銷工作、擴大用戶群、滿足公司的運營資金。

主營收來自智能學習和有道精品課，上半年K12付費用戶增長80%

從招股書披露的營收構成來看，智能學習貢獻57%的收入，其次是廣告收入。智能學習又包括有道精品課為主的在線課程(占比78%)、智能設備的銷售、其他學習產品和服務。

其中，有道精品課今年上半年注冊用戶121萬，付費用戶33.8萬，轉化率2.8%。其中K12付費用戶10.5萬，同比增長80.8%。

2018年全年注冊用戶214萬，付費用戶64.3萬，轉化率3%。其中K12付費用戶12.6萬，同比增長34.8%。雙師直播最大的班有6000名學生參加，整體退費率為3.5%。

從每名付費學生貢獻來看，由2017年的363元上漲至2018年的559元，進而上漲至今年上半年的751元，同比增長47.8%。

上市之前，網易有道近兩年的融資及業務動作加快：

去年4月，網易有道宣布完成首輪戰略融資，由清華控股旗下的慕華投資領投，聯想控股旗下的君聯資本參投，投后估值達11.2億美元;

今年3月，有道與杭州網易教育事業部進行了整合，網易云課堂、卡搭編程、中國大學MOOC等原杭州教育事業部的產品與有道詞典、有道翻譯官等并列在學習Apps范疇中;這項收購直接導致2017年經營虧損5970萬元，2018年經營虧損7800萬元。

今年4月，丁磊在2019Q1電話會上表示將加大在線教育投資;8月，有道連發四款少兒啟蒙類課程產品和詞典筆2.0。

網易有道主要業務構成

目前，有道的業務版圖主要包括四部分：

以有道精品課為核心的直播課程，聚焦于K12 的直播業務，專注內容直播付費;

一系列學習類的工具產品，包括詞典、少兒詞典、以及新推的編程產品卡搭編程等;

智能硬件，包括翻譯王、詞典筆、智能筆等;

AI 基礎設施，包括神經網絡翻譯、語音識別，包括作文的批改等技術。

2019年上半年，有道平均MAU總數為1.05億，去年同期為9310萬;2018年平均MAU總數為9640萬，2017年平均MAU總數為7370萬元。

網易有道MAU增長情況

此外，有道云2019年上半年的平均月活躍用戶為530萬，智能設備分發18萬臺。

此外，有道在2016年四月推出的面向印度、印度尼西亞、墨西哥、巴西、中東和北非地區的U-Dictionary。目前在印度Google Play商店的教育應用程序中下載量排名第二，超過5000萬。

年營收增長率超過60%，虧損主要來自較低毛利率、銷售及研發投入

從經濟模型來看，有道現階段虧損的原因主要在于毛利率較低，約30%左右。其次，還要減掉30%的銷售費用，25%的研發費用，5%的管理費用，以及相關稅務費用。

具體而言，營收上，2017年收入為4.557億元，毛利潤1.619億元，毛利率35.5%;經營虧損1.3億元，凈虧損1.639億元;2018年收入為7.316億元，同比增長60.5%。毛利潤2.164億元，毛利率29.6%;經營虧損2.191億元，凈虧損2.093億元;

2019年上半年收入為5.485億元，同比增長67.7%。毛利潤為1.589億元，毛利率29%。經營虧損1.621億元，凈虧損1.679億元;2018年上半年收入為3.272億元，虧損8280萬元。

網易有道主要財務數據

2019年上半年在線課程凈收入2.28億元，去年同期為1.58億元;2018年為3.29億元，2017年為1.15億元。19之于18是同比增長44.3%，18之于17是同比增長186.09%，2017到2018年實現高速增長，2018到2019增長有所放緩：

2019年上半年有道高階課程凈收入1.91億元，去年同期為1.37億元;2018年為2.84億元，2017年為0.89億元。

網易有道財務數據一覽表

現金和現金等價物方面，2019年上半年為5231.7萬元，2018年為4173.8萬元，2017年為3983.1萬元，賬面現金并不充備。

應收款方面，2019年上半年為1.67億元，2018年為8056.2萬元，2017年為6512.1萬元。

現金流方面，來自網易集團的短期貸款有8.78億元。2019年上半年因經營活動產生的現金流凈流出2億元，去年同期凈流出0.39億元;2018年凈流出1億元，2017年凈流出8713.8萬元。

2019年上半年因籌資活動產生的現金流量凈額為7564.3萬元，去年同期為4.66億元;2018年為4.75億元，2017年為1.08億元。

首輪融資4.3億元，上市后對營運資金需求仍較大

2018年4月，有道發行合共681.48萬股A股優先股，募資4.3億元。其中一家投資方投資5000萬美元，另一家投資2000萬美元。

早在2015年，有道就進行了一次股權激勵，員工買入了844.65萬股普通股期權，行權價格在每股1.5美元至3.5美元之間，加權平均行權價格為每股2.4美元。

這批期權的公允價值從2017年1月的每股0.59美元增至2018年1月的每股1.39美元，再由2018年1月的每股1.39美元增至2019年5月的7.29美元。

值得注意的是，有道一直有大量的營運資金需求，歷史上曾經歷過營運資金赤字。如果將來繼續遇到營運資金赤字，其業務，流動性，財務狀況和經營業績可能會受到一定影響。

招股書中也表示，“由于我們的資金狀況以及經營資產和負債的變化，我們的營運資金(定義為流動資產總額減去流動負債總額)虧損分別為：2017年9.749億元，2018年為7.053億元，今年上半年為8.05億元。”

截至2019年6月30日，有道擁有112位講師，包括25名專職講師和87名兼職講師，還有129名助教，總員工1142人。

網易有道人員成本結構

其中，專職講師、助教和課程開發人員162人，占比14.2%;產品和服務運營312人，占比27.3%;研發373人，占比32.7%;銷售254人，占比22.2%;行政41人，占比3.6%。