中概股迎來一輪回歸潮。上周五，京東、網易獲準在港二次上市。此外，百度、攜程也都傳出了計劃港股二次上市的消息。市場紛紛預測，在中美摩擦加劇的背景下，為提升公司估值、規避外部政策風險，在港股上市標準更新等因素刺激下，眾多中概股或將回歸。

中國基金報記者采訪了北京、上海、深圳等地多位QDII基金經理，他們認為，優質中概股的回歸不僅滿足了企業多地融資、分散融資的需求，同時也將改善中國市場“核心優質企業”稀缺的問題，對A股形成利好。

網易、京東牽頭

中概股掀起回歸潮

德邦基金海外與組合投資部業務董事朱帆介紹，目前，內地市場總市值在8.6萬億美元，香港市場總市值1.9萬億美元，海外上市的中資企業總市值約1.1萬億美元。在美國強化監管的大背景下，中概股有加速回歸的可能。“美國在收緊監管政策，AH市場在不斷改革，為中概股回歸創造條件。回歸既能夠滿足企業多地融資、分散融資的需求，同時，也將為中國市場帶來更多真正的“核心優質企業”，緩解優質公司稀缺的問題。

“近年來香港資本市場發展迅速，投資者投資港股越發便利。而且，中國投資者對于中概股投資具有天然的信息優勢，美國市場對優質中國企業的吸引力下降是一個長期趨勢。當前，美國政府將沖突的場景強行延伸至金融領域，短期進一步加速了中概股回歸的步伐。”博時大中華亞太(QDII)基金兼博時滬港深價值優選基金經理楊濤表示。

鵬華基金國際業務部總經理尤柏年表示，大多數中概股采用離岸架構體系。這些公司之前在美國上市，融資優勢相對較大。現在港交所有了互聯互通機制，進入港股通還可以吸引國內投資者，這是在美國上市所不具備的優勢。“中美之間的競爭將持續很長時間。中概股選擇第二上市地是對股東負責的決定。如果中概股有了第二上市地，美國的監管措施也會有所顧忌。”尤柏年說。

融通基金國際業務部投資總監劉富榮介紹，目前在美股上市的中概股共有247只，總市值占美股的5%。如此龐大的中國企業選擇在美股上市，很大程度上是受到上市制度的限制。“過去未盈利、同股不同權以及某些特殊行業，如教育行業的公司只能選擇在海外上市。但中概股在美上市后，由于信息不對稱，導致許多股票估值長期偏低，過去也不斷有中概股選擇私有化回歸A股。5月20日，美國參議院通過‘外國公司問責法案’，進一步加強對中概股的監管，也加速了中概股回歸中國資本市場的步伐。”從回歸路徑看，劉富榮認為中概股主要有兩種選擇，一是私有化后退市重新上市，上市地點大概率是A股，但這種方式操作難度較大。二是在A/H股第二上市，保留美股地位。目前中國資本市場制度逐漸完善，包容性更強，科創板也允許不盈利公司上市，中概股回歸的操作難度在降低。

劉富榮表示，中概股回歸潮將為香港股票市場帶來巨大變化。同股不同權公司及第二上市公司正式被納入恒生指數、國企指數選股范疇，具備回歸條件的中概股超過20只，市值規模巨大，多數屬于新經濟行業，如科技、醫療、可選消費，將為以舊經濟行業為骨干的恒生指數注入動力，提升整體市場估值中樞。目前A/H股中金融地產和傳統產業公司占比較大，與美股前十大市值公司中7家是科技公司的結構特點，差異顯著。

朱帆認為，在中美持續摩擦的大背景下，中概股在美的生存、上市面臨更嚴苛的考驗。一些潛在赴美上市公司或者已上市的企業轉換跑道的想法不可避免。相對而言，內地金融市場持續開放，投資環境更加友善，二次赴港上市甚至直接回AH上市成為很多公司的選擇。香港市場同股不同權政策的放寬，增強了對中概股的吸引力。同時，香港市場相對穩定的匯率和國際化開放程度，對國際資本的自由進出具有較強吸引力。另外，港股通機制的實施，疊加資金多元化環境，有利于投資人對之前在美上市公司潛在投資價值進行二次挖掘。中概股回歸，正所謂“西方不亮東方亮”。

泰達宏利國際投資部基金經理師婧表示，近兩年，中美貿易摩擦有向經濟領域蔓延的苗頭。在這樣的背景下，在美上市的中概股除考慮其他回避方式之外，回港上市是大概率事件。這對香港和內地投資者來說都是好事。之前，港股市場結構過于僵化，上市企業主要集中在金融、地產和消費板塊。中概股回歸對于港股市場結構、估值和市場活力將會帶來很大變化。

據了解，港股市場自2018年開始不斷改革，為科技類公司量身定制上市標準，減少限制。去年11月，阿里巴巴在港交所二次上市，開啟了中概股新一輪回歸的進程。依據港交所的標準，目前中概股中約有16家達標，包括拼多多、京東和網易等。

料不會有明顯“抽血效應”

中概股中不少是互聯網領域的龍頭，海外市場和A股之間存在估值差。市場由此擔心大批中概股回歸會對A股估值帶來壓力，產生“抽血效應”。

投資人士認為，回歸對A股更多的是利好，將提升A股及港股科技板塊的估值及活躍度。

“中概股中包含大量中國優質核心資產，龍頭企業的比重和質量超過A股相同領域。若大量回歸，必然帶動資金對股市整體關注度的提升，吸引更多資金進入市場，利好A股。當然，也會對同領域內質的較差企業形成‘抽血’，但沖擊的對象主要是A股科技股中真實價值被過分高估的企業。”楊濤說。

朱帆也持類似觀點，他認為，阿里巴巴去年回歸港股，吸引了大量資金參與優質中國企業的再融資交易，提升了港股市場的交易活躍度和市場關注度，而且并未造成所謂的“抽血效應”。未來中概股回歸，提升行業優質企業結構、提振相關行業整體估值水平、提高市場持續關注度、持續引入源頭活水等效用都將逐步實現。同時，也將帶動內地投資人有更多機會了解企業的核心競爭力，挖掘真正具備價值的公司，加速市場優勝劣汰的進程。

海富通基金QDII基金經理陶意非表示，中概股回歸對A股的影響是比較正面的。中概股回歸港股，其財務報表從英文轉到繁體中文，對于國內投資者來說信息比以前更加透明，更容易了解公司情況，對于其上下游相關行業來說是好事。

“中概股回歸對A股的影響是積極的，對現在的科技成長板塊和‘新經濟板塊’將形成估值提升，增強科技板塊的市場交易活躍度。中概股中的科技龍頭公司質地優良。A股對成長股長期較為偏好，但受制于優質標的供給不足，資金往往只能流向概念股或者邊緣標的。”尤柏年認為，中概股回歸對A股投資有正面促進作用。阿里巴巴、京東等在A股中沒有對標公司，他們的回歸會為國內科技行業帶來新的活力，對國內科技股的投資有促進作用。

不過，因瑞幸咖啡造假事件、疫情廣泛沖擊、中美沖突再度加劇等多重問題的疊加，使得中概股的投資風險上升，導致前期中概股整體表現不佳，而這種估值壓力可能還會延續。

“企業到美國上市與上海、深圳及香港上市區別很大，面對上市審批比較嚴謹的港交所，大部分中概股依然條件不足。未能回歸的中概股將會面臨估值和流動性壓縮的壓力。”劉富榮說。