不僅公募基金，基金子公司、券商資管等也對MOM產品充滿期待。多位機構人士表示，資管新規之后，類通道業務受限，私募FOF業務也受制于多層嵌套。私募MOM將為各大資管機構提供一個業務轉型的突破口。

為資管機構

提供轉型突破口

“大家對MOM指引期待很久。資管新規出臺后，基金子公司通道業務受限，且不能與母公司同業競爭，可以開展的業務已經不多，私募MOM將成為新的業務發力點。”一位基金子公司人士表示，MOM和FOF兩項業務對團隊的要求差別不大，之前籌備FOF業務的基金子公司，比較容易開展MOM業務。

一位券商創新業務部人士反饋，資管新規禁止多層嵌套，券商原先的FOF業務受到很大限制。“在這種情況下，券商流失了一些人才，很多人跳槽去了銀行子公司。而且，為了規避多層嵌套，私募FOF會以公募基金為標的，而實際上，公募基金難以應付私募的交易頻率。”在他看來，MOM細則落地，也為證券公司既有的FOF業務轉型提供了突破口。

至于哪類機構在私募MOM業務上更具優勢，上述基金子公司人士表示，券商有發行私募FOF的經驗，也有一定的客戶積累，在私募MOM起步階段優勢相對明顯。但在投研方面，各類機構都沒有長期的歷史業績，都處在同一起跑線上，未來在投研上愿意投入的機構將走得更遠。

“券商除了提供私募MOM產品之外，還有交易傭金收入。單此一項，就比其它資管機構有更大的議價、讓利空間。”上述券商人士認為，較強的綜合業務能力有助于券商在私募MOM業務上發力布局。

有券商資管人士表示，券商資管等以投資能力見長，更適合做投顧。“海外MOM的實踐證明，銀行等募資能力強的機構更適合做MOM的管理人，基金、券商更適合做投資顧問，大家各司其職，在大資管產業鏈上找到適合自己的定位。”

尚有難點待突破

私募MOM持倉透明度高，便于風險管理，不少業內人士看好其發展前景。

“FOF管理人看不到子基金持倉，也不掌握子基金匯總后形成的風險收益特征。相比之下，MOM管理人所管資金都在自己的資金賬戶體系內，持倉透明度好于FOF，便于底層穿透監控，更利于管理人做風險管理。因此，MOM受到機構投資者的青睞。”上述券商資管人士分析。

華寶證券研究所認為，證券期貨經營機構開展私募FOF業務需遵循“雙25%”限制，而對MOM并無聘請投顧數量和集中度的相關要求，投資靈活度更高，且MOM產品只占用一個產品層級，有助于向上拓展資金來源，有望化解目前私募FOF募資困境。

不過，在上述券商創新業務部人士看來，目前私募MOM業務還存在一些不確定的地方：如私募MOM整體虧錢，其中一個賺錢的投資顧問是否可以提取業績報酬?投資顧問的持倉明細及交易細節都要展示給私募MOM的母管理人，對于頭部私募來說，交易細節的暴露有可能影響他們參與MOM的積極性。業績表現處于中上水平的私募也不愿與尾部私募為伍。“隨著MOM的推進，私募領域的集中度與整體業績表現將會進一步提高，頭部私募未必會積極參與。”

上述券商資管人士還提到了MOM投資人才欠缺的現狀。“國內具備MOM投資經驗的資管機構很少。雖然與FOF有相似的地方，但MOM到底應該怎樣管理，如何做績效分析及風險監控，國內有經驗的人才并不多。”

關鍵詞： 基金子公司 券商資管