自回購“新規”出爐以來，2019年A股市場掀起一輪上市公司回購熱，回購數量、回購資金規模不斷刷新紀錄。且進入四季度以來，上市公司披露回購公司股份預案數量仍在持續增加。

那么，時至年末，上市公司在年初立下的“回購Flag”是否已經兌現了呢?

12月2晚間，海思科(002653.SZ)發布公告稱，公司決定終止回購計劃。今年年初，公司曾計劃擬以自有資金回購1億元~2億元股份。而截至目前，海思科尚未回購一股。

實際上，像海思科這般“零回購”的情形并非是個案。11月以來，希努爾(002485.SZ)的超3億元回購計劃終止，曾一度令投資者咋舌。

回購一般是指上市公司以自有資金從市場購回股份，被普遍認為是提振公司信心、彰顯公司價值、穩定股價的手段。其中，偶有因客觀原因無法按計劃回購。

而近期，A股卻頻現實際回購與回購計劃存在較大差別的情形。Wind數據統計顯示，截至最新收盤日，有逾300家上市公司未按原回購計劃執行。

回購“浪潮”顯分化

Wind、天眼查數據顯示，在剛剛過去的11月份，A股市場又有320家上市公司發布了379份關于回購的公告。其中，京藍科技(000711.SZ)、九陽股份(002242.SZ)、希努爾、美盛文化(002699.SZ)均終止了回購計劃。

同時，今年前11個月共有605家公司實施了回購操作，累計回購金額為1063億元，遠超去年。而2018年全年有520家上市公司累計斥資451億元進行回購。

2019年的“回購潮”呈現著一定的分化：回購金額巨大的藍籌股，方案一出，回購行動迅速;部分提前終止回購計劃的公司則原因各異。

伊利股份(600887.SH)以57.93億元的回購規模成為A股歷史最高回購;中國平安(601318.SH)擬以50億元至100億元進行回購，截至11月30日，已累計回購5759.46萬股，成交價格區間為79.85元/股至91.43元/股;美的集團(000333.SZ)在去年完成40億回購后，今年2月又出一份上限為66億元的回購計劃。截至10月9日，美的集團第二輪回購已完成上限金額的近半。

除了上述的希努爾、海思科以外，終止回購計劃的原因是“眾生百態”。其中，以自有資金短缺、資金被其他項目占用、股價長期高于回購方案等原因為主。

以晨光生物(300138.SZ)為例，公司擬回購1億元~2億元，最終僅回購股份183.94萬股，成交金額約為1061.16萬元，回購股份占公司總股本的比例為0.36%，最高成交價為5.9元/股，最低成交價為5.63元/股。公司解釋稱，主要原因為受股價持續高于回購預案公布的回購價格上限的限制，同時受定期報告、重大事項等敏感期的限制，實際可實施回購的時機較少。

寶鷹股份(002047.SZ)表示回購股份實施是以可轉債成功發行為前提，因本次可轉債發行終止，此前擬定的2.1億元~4.2億元回購計劃終止。

愛康科技(002610.SZ)則解釋稱，終止回購是因受定期報告窗口期限制、張家港經開區實業總公司戰略入股、公司推進發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金等重大事項限制，公司長時間處于回購敏感期內，尚未回購股份。

市場分析人士表示，整體來看，自去年年底回購新規實施后，監管趨嚴，上市公司回購亂象有所減少。對投資者而言，上市公司回購規模和比例在二級市場上的正向效應顯著。

億元回購計劃因何頻頻落空

海思科對于上述的回購計劃終止原因解釋稱，因定期報告窗口期、以及公司籌劃發行可轉換公司債券決策期以及公告后2個交易日內，不能進行公司股份回購。同時自今年2月22日起，股票價格均高于回購價格上限11元/股，導致公司沒有實際可以進行股份回購的時間。

對此，市場內有人士質疑該回購計劃是否實際為拉抬股價而制定的。

公告顯示，今年1月29日，海思科公告決定擬以自有資金在未來10個月內以集中競價交易方式回購公司股份1億元~2億元，回購價格上限不超過11元/股。而當天的收盤為9.84元/股。

僅有10%的價格回購空間，不禁讓市場人士懷疑質疑：價格天花板的限制，海思科真的有回購的誠意嗎?

記者注意到，回購計劃出爐前，海思科的股價徘徊于10元/股，最低至9.28元/股。計劃一經公布，海思科股價觸底反彈，11月12日盤中一度觸及25.85元/股，刷新4年多來高點，今年內累計漲幅達170%。在決定終止本次回購計劃后，海思科股價一度跌破20元/股，截至12月4日收盤，報收于20.34元/股。

值得注意的是，海思科的控股股東卻在年內股價行至高位時減持公司股份。

海思科公告顯示，11月6日，公司控股股東及實際控制人之一王俊民參與的國民信托金達41號集合資金信托計劃、渤海富盈50 號單一資金信托減持了持有的部分公司股份(450萬股)，成交價格為22.57元/股，套現約1.01億元。

財務狀況早有端倪

回購價格沒有誠意。實際上，從彼時海思科的財務狀況不難發現，公司的財務資金面不容樂觀。

2018年年報顯示，海思科賬上的貨幣資金僅有6.17億元，較當年年初下降約30%。負債方面，短期借款6.5億元、流動負債20.48億元，負債總計23.71億元。資產負債率54.32%，創歷史新高。

2018年，海思科實現營業收入34.26億元，同比增長43.31%;實現歸母凈利潤3.33億元，同比增長40.28%。

乍看喜人，但扣非后歸母凈利潤僅1.31億元。財報顯示，2018年海思科來自政府補助1.79億元，占歸母凈利潤比例5成。另外，2016年~2018年，海思科來自政府的補助分別為1.53億元、1.18億元、1.79億元，同期的歸母凈利潤分別為4.53億元、2.74億元、3.33億元。

2019年前三季度，海思科實現營收29.86億元，同比增長43.31%;實現歸母凈利潤3.83億元，同比增長26.40%。其中來自政府的補貼已有1.24億元。

顯然，政府補助一直支撐著海思科的業績表現。天眼查顯示，海思科主營業務為新藥研發、生產制造、銷售等。目前研發涉及腸外營養、腫瘤、心腦血管、抗病毒、內分泌、中樞神經等多個臨床治療領域。

從研發方向來看，海思科仍是主攻仿制藥。截至2019年6月30日，海思科在研制劑項目68個，其中仿制藥58個，創新藥7個，生物藥2個，特殊醫學用途配方食品1個。

需要指出的是，不久前新版醫保目錄公布，海思科的獨家產品精氨酸谷氨酸注射液也在目錄之內。公司的精氨酸谷氨酸談判前價格為330元，醫保支付標準價格為54元，降價幅度高達84%。

某港股上市公司市場部負責人向記者表示，“在國家深化醫藥衛生體制改革的道路上，藥品價格逐漸回歸合理水平。同時，不具備創新藥實力的公司將被市場逐步淘汰，過去的帶金銷售模式很難在現有制度下維持了。”

關鍵詞： A股回購 白馬藍籌 忽悠