近年來A股市場持續震蕩，導致無論是公募基金還是私募基金業績都受到較大影響。由于私募基金追求的是絕對收益，受股市影響更為明顯，就連一向注重價值投資的百億私募重陽投資近三年業績表現也較為“平庸”，不免讓人感慨“廉頗是否老矣”?

近年來A股市場的不景氣，讓股票型私募公司頭疼不已，其中私募投資者們耳熟能詳的重陽投資便是其中之一。雖然坐擁百億規模光環，但是重陽投資近幾年的業績表現卻不盡如人意。

從重陽投資近三年的產品表現來看，可以說是亮點難尋了。根據choice數據顯示，重陽投資旗下年內凈值有更新的共有61只產品，但是今年以來，無一只產品取得正收益。即使反觀近三年的業績表現，重陽投資旗下基金業績也是乏善可陳。

作為重陽投資的代表產品重陽1期在近三年的業績表現似有“廉頗老矣”之感。數據顯示，重陽1期2017、2018、2019這三年收益率分別為21.16%、-8.35%、22.20%;同期滬深300指數這三年漲幅分別為22.23%、-25.09%、36%，兩年跑輸，一年跑贏，而這樣的收益，對于追求絕對收益的私募基金來講，或許并不一定讓投資者滿意。

值得注意的是，從近三年的業績來看，除了重陽一期，其它重陽系列產品也遭遇“滑鐵盧”，部分產品甚至取得負收益。

廉頗老矣？

資料顯示，重陽投資成立于2009年6月，其專注于資產管理業務，前身是成立于2001年12月的上海重陽投資有限公司。2014年7月，重陽投資改制為股份公司，注冊資本為人民幣兩億元。2015年11月，上海重陽投資有限公司改制為集團公司，基于資產管理行業的特殊屬性，重陽投資自成立起即采用合伙模式經營，2011年重陽投資的規模便突破百億，成為國內首家百億私募機構。

根據choice數據顯示，重陽投資旗下年內凈值有更新的共有61只產品，從近三年的業績表現來看，業績表現最好的是重陽對沖2號G期，僅取得18.51%的總回報，該產品成立于2014年9月30日，截止1月17號，最新凈值為1.41，這樣的成績還未跑贏滬深300。

除了重陽對沖2號G期之外，表現最好的便是重陽1、2、3期三只產品，三只產品的近三年總回報均為11%。1、2期成立于2008年，管理人為裘國根;3期成立于2009年，為裘國根和陳心共同管理;自成立以來三只產品的總回報率分別為350.47%、219.85%、141.4%。

資料顯示，“重陽1期”基金的全稱是“華潤信托·重陽1期證券投資集合資金信托計劃”，其成立于2008年9月5日，屬于股票型基金，是重陽投資旗下最早期的“明星級”代表產品。早在2010年底，經風險調整后，重陽投資旗下的重陽1期基金曾在“兩年期收益排名榜”上名列第一。在重陽1期剛運行前兩年之中，一直被視為低風險高收益的代表，2009年全年甚至沒有一個月的凈值發生下跌，而2010年股市雖然在上半年大幅下跌，但重陽1期的最大下跌也遠遠小于市場。

盡管早期的業績頗為突出，但“重陽1期”基金近幾年的業績卻難令投資者滿意。據choice數據統計，從近三年、近兩年、近一年來看，“重陽1期”基金的收益排名跑輸同類產品平均水平。

拿近三年的數據舉例，“重陽1期”基金的階段收益或許會令許多投資者望而卻步，其總回報僅為11%。即使是2019年股市大漲，重陽1期收益僅為22.20%，根據私募排排網數據統計，2019年平均收益率為25.83%，跑輸平均收益率。

除了明星產品重陽1期近三年業績不太理想外，其它重陽系列產品也未能幸免。成立于2016年4月的重陽穩健成長尊享系列，一共14期，管理人為裘國根和陳心，截止2月28日，單位凈值為1.12，四年年化收益不到3%，而這樣的收益甚至跑不贏一些理財產品。

同樣，成立于2017年11月的重陽價值3號A期和12月的重陽價值3號B期，截止2月28日，凈值分別為1和0.98，兩年多，基金的收益還在原地踏步，但這似乎并不妨礙基金公司收取管理費和業績提成。如此看來，基民不滿收益也屬正常。

為何近幾年重陽投資旗下基金產品表現不盡如人意?或許與基金經理的策略有莫大的關系。

“過度”防守投資策略致業績“平庸”

重陽投資的創始人為裘國根，1996年開始職業投資，擁有超20年證券投資經驗，數據顯示，重陽投資旗下大部分產品皆由裘國根與陳心管理，陳心有著20年金融從業經驗，曾先后在中國國際金融有限公司、摩根士丹利、里昂證券等金融機構擔任固定收益、汽車和銀行業高級分析師。2009年加入重陽投資，現擔任研究部主管和基金經理職務，也是重陽投資的合伙人。

作為一家百億級的私募，團隊的投資理念是很多私募投資者關心的。陳心在接受媒體采訪時表示，我和我們團隊，以及整個重陽都是一致的投資理念：基于深度價值研究的逆向投資。在我們認為是垃圾市場或者機會和風險都不是特別明顯的震蕩市場中，我們還是相對要穩健保守一些。但是當真的機會來的時候，我們也很激進。這樣的風格決定了業績的表現形式，市場瘋的時候我們的業績還不錯，市場差的時候我們的回撤不會太多。

談起投資賺錢的秘訣，重陽投資合伙人陳心表示，重陽喜歡“冷門”的個股，以期達到用“蘿卜價”買到“人參”的目的。我們相對比較看好的領域有四個：一是品牌消費品;二是創新性很強的醫藥股;三是代表先進制造業的“大國重器”企業;四是“類債券”的高股息率個股。

此外，對于市場分歧較大的銀行股，在他看來，銀行股未來將以結構性行情為主，相較于股份制銀行和農商行，四大行優勢相對明顯。

眾所周知，A股自2017年以來，大藍籌股得到機構和個人投資者的追捧，股價不斷創出新高，強如平安、茅臺、恒瑞、格力等行業龍頭，單年的漲幅超100%。而反觀重陽的投資理念，其喜歡逆向投資，偏“冷門”股，恰巧這三年，市場較為追崇龍頭個股，以至于機構資金扎堆進入，估值并不“便宜”。

而陳心表示看好四大行，很顯然，這符合其“類債券”的高股息率個股，但市場這幾年并不待見四大行，四大行的漲幅遠不如一些優質股份行和城商行，從某種程度上來說，陳心對銀行股未來結構性行情方面判斷“失誤”。

其實從重陽近三年的業績也可以看出，重陽的策略在近幾年的市場上并不“討喜”。像重陽1期2017、2018、2019這三年收益率分別為21.16%、-8.35%、22.20%;同期滬深300指數這三年漲幅分別為22.23%、-25.09%、36%;從業績來看，重陽在近幾年似乎有些防守“過度”，導致業績表現較為“平庸”。

值得注意的是，近些年來，重陽投資獲得過的榮譽更是數不勝數，據不完全統計，重陽投資曾經連續四年(2010-2013年)獲得由中國證券報頒發的“陽光私募基金管理公司金牛獎”;2010年度榮獲證券時報頒發的“兩年持續回報明星陽光私募基金公司”獎;2010年榮獲上海證券報授予的陽光私募“金陽光”綜合評價五星產品稱號;2009-2010獲得國金證券頒發的中國最佳私募基金“兩年長期優勝獎”以及第一財經頒發的“中國陽光私募2010年度最佳管理人金樽獎”等諸多獎項。

客觀而論，獎項只能代表過去獲得的成績，并不代表未來。投資者的眼睛是雪亮的，不論近期還是長遠角度看，重陽投資此后的業績都會受到更多的關注。

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