一個可以參考的思路是看他們面對波動的態度和做法。

國內公募基金經理在闡述理念時，往往要捎上巴菲特的“價值投資”。雖然都號稱是價值投資的擁躉，但他們的實際風格和業績表現卻又千差萬別。如何分清他們的實際風格，從而找到適合自己的那一款?

一個可以參考的思路是看他們面對波動的態度和做法。股票天然具有高波動性，在波峰賺錢固然美妙，但在波谷時也讓人煎熬。對波動性的不同態度和做法衍生出各種不同的風格。

第一類基金經理，主觀上不在意波動。他們呈現出的組合特點是個股集中度比較高，單一行業暴露比較大，業績容易出現大起大落，許多行業主題型基金就呈現出這樣的特點。

而他們中做得比較好的(業績更好回撤更小)，或是做到了“好價格買好公司”，持有的股票特性使其不需要操心組合的回撤;或是因為客觀原因形成了相對低波動的組合。比如過去三年業績最好的股票型基金信達澳銀新能源產業，雖然行業集中度高，但由于公司的內部風控規定，要求持倉一般不超過5%，所以呈現出的個股倉位相對較輕。

第二類基金經理，主觀上重視波動。他們或是本身屬于風險厭惡型性格，或是出于對持有人體驗的重視。他們降低波動的做法也有好多種：

風險厭惡型的基金經理操作通常留有余地，循序漸進，很少把倉位打滿。他們有自己的收益目標，不因市場排名而轉移。

除了前面說的“好價格買好公司”之外，他們通過分散行業來控制回撤。比如易方達張坤的基金，雖然個股集中度很高，但重倉的公司之間關聯度低，屬于“完全不同的生意”。

他們中有些人會擇時。價格便宜了，多買一點，價格貴了，賣一點。如交銀基金何帥、景順長城詹成就屬于這樣的基金經理。

有的基金經理更偏向行業層面的擇時，如富國基金汪孟海。

更上一層，就是資產配置層面的選擇，買股還是買債?這樣的大開大合屬于高難度動作，在公募基金經理中比較少見。

持有重視波動的基金經理所管理的產品，體驗感無疑比大起大落的產品好得多。

假設以三年五年甚至更長維度來看，產品的業績是一樣的，你愿意選哪個?一定是讓自己更舒服的那個。

但在實際購買行動中，一方面基金經理們不可能拍胸脯承諾收益。另一方面，投資者依然傾向于選擇那個短期業績更亮眼，看起來更賺錢的產品，而忽略了它們也同時意味著需承擔更多的波動煎熬和下跌風險。

關鍵詞： 價值投資 基金經理