公募基金究竟為誰理財(cái)？

中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，基金的機(jī)構(gòu)投資者占比均顯著超過個(gè)人投資者占比，且差距逐漸拉大。

截至2019年12月31日，剔除貨幣市場(chǎng)基金口徑看，個(gè)人持有25790.94億元，個(gè)人占比36.02%，機(jī)構(gòu)持有45814.30億元，機(jī)構(gòu)占比63.98%，機(jī)構(gòu)持有接近三分之二的份額。

具體品種來看，混合型基金是個(gè)人投資者最偏愛的品種，個(gè)人投資者占比高達(dá)73.73%，而債券型基金是機(jī)構(gòu)投資者最偏愛的品種，機(jī)構(gòu)投資者占比高達(dá)89.60%。

根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)顯示，在全部139家基金公司中，博時(shí)基金公司的基金被機(jī)構(gòu)投資者持有的份額最多，達(dá)2939.06億份。

機(jī)構(gòu)成基金購買主力

根據(jù)中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，截止2019年12月31日，剔除貨幣市場(chǎng)基金口徑看，個(gè)人持有25790.94億元，個(gè)人占比36.02%，機(jī)構(gòu)持有45814.30億元，機(jī)構(gòu)占比63.98%，機(jī)構(gòu)持有接近三分之二的份額。機(jī)構(gòu)成為基金投資的主要力量。

上圖顯示，2006以前，公募基金(剔除貨幣基金口徑)的持有人結(jié)構(gòu)較為均衡，個(gè)人與機(jī)構(gòu)平分秋色。而在2006年中之后，基金的個(gè)人投資者占比快速提升，2007年底一度高達(dá)87.61%，成為個(gè)人投資基金的巔峰時(shí)期。而自此之后，個(gè)人投資者占比逐漸降低，2017年起，機(jī)構(gòu)投資者占比開始逐漸超過個(gè)人，且差距越拉越大。

據(jù)此看來，基金的個(gè)人投資者占比似乎與股市的行情密不可分。個(gè)人投資基金的巔峰時(shí)期正是2007年牛市的頂部。而在2015年牛市結(jié)束之后，個(gè)人投資者的占比也顯著下降。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金做相對(duì)收益，是資產(chǎn)配置工具，但是，普通投資者沒有資產(chǎn)配置能力，通常權(quán)益公募基金需要累積很高利潤，有普遍的賺錢效應(yīng)才會(huì)被吸引。遺憾的是，那個(gè)時(shí)點(diǎn)通常是高點(diǎn)。

個(gè)人偏愛混基，機(jī)構(gòu)偏愛債基

股票基金中，機(jī)構(gòu)投資者占比提升。根據(jù)中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，截至2019年12月31日，全市場(chǎng)股票基金中，個(gè)人持有市值為6051.76億元，占比50.61%;機(jī)構(gòu)持有市值為5905.69億元，占比49.39%，較2018年的48.69%上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

從下圖中可以看到，在2007年年中之后，股票基金的個(gè)人投資者占比始終高于機(jī)構(gòu)投資者，但卻一直處于逐年下降的趨勢(shì)之中，而機(jī)構(gòu)投資者占比則相反，處于逐年上升之中。

個(gè)人投資者偏愛混合基金，根據(jù)中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，截至2019年12月31日，混合基金上，個(gè)人持有14735.47億元，占比73.73%;機(jī)構(gòu)持有5250.96億元，占比26.27%。個(gè)人投資者的混合基金持有占比遠(yuǎn)超機(jī)構(gòu)投資者。

從下圖中可以看到，自2004年以來，混合基金的個(gè)人投資者占比幾乎始終高于機(jī)構(gòu)投資者，且在近兩年中，差距有著繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。相較2018年，2019年混合基金個(gè)人投資者占比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)投資者偏愛債券基金。在2015年之前，債券基金的持有人結(jié)構(gòu)較為均衡，而在2015年之后，債券基金的機(jī)構(gòu)投資者占比顯著提升，個(gè)人投資者占比微乎及微。截至2019年12月31日，在債券基金中，個(gè)人持有3972.10億元，占比10.40%;機(jī)構(gòu)持有34232.68億元，占比89.60%。固收產(chǎn)品幾乎被機(jī)構(gòu)投資者包攬。

業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)出臺(tái)后，金融機(jī)構(gòu)尤其銀行資金投向受限，而商業(yè)銀行理財(cái)子公司從設(shè)立到運(yùn)營也需要時(shí)間。債券指數(shù)型基金與主動(dòng)型債券基金相比費(fèi)率低、透明度高，與金融機(jī)構(gòu)投資需求契合。股市雖然火爆，但波動(dòng)性也大，與銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金需求不符。

不過在近兩年中，債券基金的機(jī)構(gòu)投資者占比稍許回落，2019年機(jī)構(gòu)投資占比較2018年下降1.37個(gè)百分點(diǎn)。

個(gè)人投資者紛紛“出海投資”。QDII基金上，截至2019年12月31日，個(gè)人持有623.04億元，占比69.57%;機(jī)構(gòu)持有272.48億元，占比30.43%，個(gè)人投資者的占比遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)投資者。在跨境投資這件事上，個(gè)人投資者似乎有著更大的熱情。

不過從歷年數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)投資者也開始慢慢布局QDII基金，相較2018年，2019年機(jī)構(gòu)投資者占比提升2.83個(gè)百分點(diǎn)。

個(gè)人投資者成FOF基金主力。根據(jù)中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，自FOF基金面世以來，個(gè)人投資者一直是購買的主力。截至2019年12月31日，F(xiàn)OF基金上，個(gè)人持有269.05億元，個(gè)人占比93.53%;機(jī)構(gòu)持有18.61億元，機(jī)構(gòu)占比6.47%。

博時(shí)被機(jī)構(gòu)投資者持有基金份額最多

基金年報(bào)中的機(jī)構(gòu)投資者動(dòng)向被視為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。機(jī)構(gòu)投資者持有基金的份額或比例越高，就代表機(jī)構(gòu)對(duì)基金的認(rèn)可度也就越高。畢竟作為專業(yè)的投資者，機(jī)構(gòu)可不像部分散戶“追漲殺跌”，他們買基金都要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，在基金份額排名前十的基金公司中，博時(shí)基金公司的基金被機(jī)構(gòu)投資者持有的份額最多，達(dá)2939.06億份，而從占比來看，廣發(fā)基金的機(jī)構(gòu)投資者占比最高，為56%。

另外，在全部139家基金公司中，機(jī)構(gòu)投資者占比超過90%的基金公司有24家，其中，惠升基金旗下基金被機(jī)構(gòu)投資者100%持有，而被機(jī)構(gòu)投資者持有基金份額最多的仍是博時(shí)基金。

對(duì)此，博時(shí)基金向券商中國記者表示，隨著資管新規(guī)逐步落地，非標(biāo)資產(chǎn)持續(xù)壓縮，理財(cái)產(chǎn)品將面臨禁止剛性兌付和收益率下行，現(xiàn)有數(shù)十萬億的銀行理財(cái)、信托資金，相當(dāng)一部分必將并且已經(jīng)開始向公募基金轉(zhuǎn)移。與此同時(shí)，符合新規(guī)的銀行理財(cái)資金將開始進(jìn)行資產(chǎn)配置，保險(xiǎn)資金、信托基金進(jìn)一步加大委外和公募基金配置力度，業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金公司面臨巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

而從個(gè)人投資者角度看，天弘基金旗下的基金被個(gè)人投資者持有份額最多，高達(dá)達(dá)12066.91億份，天弘基金也憑借旗下余額寶成為個(gè)人投資者占比最高的基金公司，個(gè)人投資者占比高達(dá)96%。在基金份額排名前十的基金公司中，除天弘基金之外，嘉實(shí)基金和華夏基金的個(gè)人投資者占比較高，均超過60%。

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