天士生物日前提交了科創板上市申請。公司計劃發行不超過27066萬股，募集資金將用于創新藥研發項目、營銷及品牌升級項目、補充流動資金。受益于核心產品普佑克2011年獲批，公司2017年、2018年營收逐漸上升，但2019年業績出現下滑。

A股上市藥企天士力是天士生物的控股股東，發行前直接持有后者87.75%的股權。天士力此次分拆天士生物上市或有助于后者拓寬融資渠道、加大產品研發投入并增加經營獨立性。

其實不僅是天士力，多家醫藥企業完成或正在分拆其子公司登陸科創板上市。

2019年營收下滑，高研發投入影響盈利

天士生物是一家創新生物藥企業，聚焦于心腦血管、腫瘤、自身免疫及消化代謝這幾大治療領域。公司曾于2019年6月向香港聯交所遞交H股發行上市申請，但2020年已經終止該申請。

截至招股書簽署日，天士生物產品管線共有19個產品，包括已上市的普佑克(注射用重組人尿激酶原)和18個在研產品。除了普佑克的新適應癥，其他在研產品均處于臨床二期或更早期階段。

普佑克主要用于治療急性ST段抬高型心肌梗死，目前正在拓展急性缺血性腦卒中(處于臨床三期總結階段，計劃2020年第四季度提交新藥申請)、急性肺栓塞(處于臨床二期總結階段)這兩個適應癥。招股書信息顯示，2019年中國溶栓藥物市場規模以批發收入計算為20.04億元，普佑克占據12.24%的市場份額。

從財務表現來看，天士生物2017年至2019年的營收分別為11464.99萬元、24223.01萬元和22650.30萬元，其中2019年營收出現下滑。

盈利方面，由于目前只有普佑克一個產品上市銷售且費用支出較多，公司2017年至2019年均錄得虧損，其中2019年虧損金額大幅增加至35466.06萬元。

研究發現，虧損較大的一個重要原因是較高的研發投入。數據顯示，天士生物2017年、2018年、2019年的研發投入合計金額分別為19736.73萬元、47410.94萬元和27092.87萬元，分別占同期營收的172.15%、195.75%和119.61%。

公司此次上市的募資資金將用于創新藥研發項目、營銷及品牌升級項目、補充流動資金。

控股股東天士力近年業績增長承壓

A股上市藥企天士力是天士生物的控股股東，直接持有后者發行前87.75%的股權，并通過天士力企管間接持有4.62%的股權。

天士力布局現代中藥、生物藥、化學藥三大領域。經過連續多年的業績上漲，公司近幾年出現增長放緩趨勢。公司2019年實現營收189.98億元，增速減緩至5.61%;實現歸母凈利潤10.01億元，同比下降35.19%，原因包括工業收入下降、投資收益產生虧損等。具體分行業來看，中藥業務實現營收43.48億元，同比下降18.85%，是拖累公司醫藥工業業務營收同比下滑的最主要原因。

天士力此次分拆天士生物上市，或有助于后者拓寬融資渠道、加大產品研發投入并增加經營獨立性。

醫藥企業分拆上市熱潮

除了天士力，自科創板開板以來，已有多家藥企完成或正在分拆旗下子公司進行上市。

根據不完全統計，在截至目前已經上市的科創板生物醫藥產業企業中，心脈醫療、三生國健均來自于分拆上市。此外，百克生物、威高骨科、成大生物等被分拆生物醫藥企業正在排隊申請上市。

政策層面，證監會于2019年12月發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》的文件，分拆上市規則正式落地。文件指出，上市公司分拆上市原則上應在上市年限、盈利水平、關聯交易、持股水平等方面滿足條件。

這些條件具體包括：上市公司股票境內上市已滿3年;最近3個會計年度連續盈利，且最近3個會計年度扣除按權益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤后，歸屬于上市公司股東的凈利潤累計不低于6億元人民幣;最近1個會計年度合并報表中按權益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤不得超過歸屬于上市公司股東的凈利潤的50%;不存在資金、資產被控股股東、實際控制人及其關聯方占用的情形，或其他損害公司利益的重大關聯交易等七大條件。

華泰證券研報統計顯示，根據2019年年報披露的上市公司參控股情況明細，符合相關規定的上市公司約1009家，超過全部A股公司的兩成。值得一提的是，滿足條件的醫藥行業上市公司數量位居所有行業首位。

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