中國大地廣袤無垠，美麗多姿，有許許多多讓人為之向往的城市。

小學課本上就有關于桂林的文章，其中文章開篇第一句就是“桂林山水甲天下”，這句話也讓我們記了很久。

這里的山，平地拔起，千姿百態;漓江的水，蜿蜒曲折，明潔如鏡;山多有洞，洞幽景奇;洞中怪石，鬼斧神工，琳瑯滿目，于是形成了“山青、水秀、洞奇、石美”的“桂林四絕”。

提到桂林，總能想起漓江的水，漓江的水有清、靜、綠、甜、涼五大特點。清可見水中小魚、小蝦和小石子;靜勝過平靜的杭州西湖;綠似一塊翡翠;甜如同蜂蜜;涼賽過兩極的冰川。

漓江的水真靜啊，靜得讓你感覺不到它在流動;漓江的水真清啊，清得可以看見江底的沙石;漓江的水真綠啊，綠得仿佛那是一塊無瑕的翡翠。這些內容你是否還記得?

廣告打到小學教材里，漁夫劃船劃上了20元人民幣，作為一個典型的旅游城市，桂林的景點有上千處，還培育出一家以景區旅游為主業的上市公司--桂林旅游(000978,股吧)。

大自然的鬼斧神工給予了桂林得天獨厚的旅游自然資源，按常理來講，這樣稀缺的自然資源也是公司強大的護城河，公司經營業績應該蒸蒸日上。但從桂林旅游的財務數據來看，似乎并不是這樣，增長乏力，增收不增利，凈利下滑，股價低迷4年從20跌到了近5塊，手握優秀山水資源的桂林旅游到底怎么了?

公開資料顯示，成立于1998年的桂林旅游，憑借著炙手可熱的山水資源，早在2000年就上市了。桂林旅游主要從事旅游服務及與旅游服務相關的業務，主營業務包括游船客運、景區旅游業務、酒店、公路旅行客運、出租車業務等。

公司擁有桂林地區核心旅游資源兩江四湖景區、銀子巖景區、豐魚巖景區、龍勝溫泉景區、資江天門山景區、資江丹霞溫泉景區的經營權，并與公司實際第一大股東桂林旅游發展總公司合作建設桂林市區著名景區-七星景區和象山景區;擁有五星級酒店桂林漓江大瀑布飯店100%股權。

桂林旅游前三季凈利減少30%

2019年三季報數據顯示，桂林旅游前三季度公司實現營收4.75億元，同比增長8.24%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5497.22萬元，同比下降30.45%。歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤5298.62萬元，同比下降29.06%。

對于凈利潤下滑的原因，桂林旅游稱主要受四個方面影響：2019年上半年桂林地區持續降雨，公司景區游客接待量同比下降;依據《桂林市物價局關于降低我市景區門票價格的通知》，公司景區門票價格下降;2019年上半年，公司孫公司桂林丹霞溫泉旅游有限公司對其酒店式別墅進行清理處置，使公司歸屬于上市公司股東的凈利潤減少621萬元;因勞務用工成本價格及企業社保基數上漲，公司人工成本同比增長。

上半年凈利同比下降66%，原因：老天下雨?

2019年8月，桂林旅游披露中報顯示：2019上半年實現營業總收入3億，同比增長16.8%;凈利潤991.62萬元，同比下降66.16%;經營活動產生的現金流量凈額為-915.56萬元，上年同期為3667.81萬元。

半年報同時提到，桂林旅游在2019上半年共接待游客416萬人次，同比下降0.21%;其中公司景區(兩江四湖景區、銀子巖、豐魚巖等)共接待游客201.48萬人次，同比下降6.7%。

另外，半年報數據還顯示，桂林旅游共有11家主要子公司，其中7家凈利潤為負數，其中主營天門山景點經營的桂林資江丹霞旅游有限公司凈虧損額最高，為2171.8萬元，而主營豐魚巖游覽等業務的桂林荔浦豐魚巖旅游有限公司凈虧損506.3萬元。

業績下滑原因為何?公司表示，主要原因是桂林地區持續降雨，游客接待量減少，以及景區門票價格下降、公司成本費用同比上升等。

業內人士分析認為，每年4月至6月是旅游旺季，降雨對桂林景區收入的影響相對有限。

營業成本大幅上升

公司業績下滑，營業成本并沒有縮減，反而出現了較大幅度上升。其中上半年銷售費用同比大漲52.86%，主要原因是加大了旅游項目的宣傳力度;財務費用同比增長20.15%，主要原因是公司的貸款余額比上年同期增加，銀行貸款利息同比增加。

三季度末，公司財務費用則繼續增加，為3757.69萬元，銷售費用為1368.95萬元，管理費用為1.17億元。

2019年上半年，公司的流動負債5.32億，長期借款為8.13億。2019年三季度末，流動負債為2.80億，長期借款為7.82億。而公司的貨幣資金分別1.05億和9821萬元，面對這么高的債務，公司債務也有一定壓力。

為緩解資金壓力，改善財務狀況，桂林旅游6月5日曾發布公告，擬定增發行不超過7202萬股，募資約3.6億元，募集資金補充公司流動資金等。

第二大股東100%質押股份

三季報數據顯示，桂林航旅持有桂林旅游5761.60萬股股份，占公司總股本的16%，為公司實際第二大股東。其所持有的16%的股份已經100%全部質押。

去年12月20日晚間，桂林旅游公告稱，參股子公司井岡山旅游發展股份有限公司(以下簡稱井岡山公司)運營的杜鵑山索道，因杜鵑山景區關閉而被迫停止營業。桂林旅游公告指出，杜鵑山景區10月28日關停，將導致2019年井岡山公司的營業收入減少約100萬元，凈利潤約94萬元。

國信證券(002736,股吧)曾在19年6月研報指出，考慮上市公司系桂林旅游區域龍頭，未來隨著上市公司資金問題的逐步解決，可以在政府和大股東的支持下，有望進一步加深與大股東區域旅游資源產品整合，統籌營銷管理，豐富景區游覽路線，探索套票等產品模式，更好地強化其自身項目休閑度假升級和綜合運營效率的提升，從而有利于公司持續成長，降低對門票經濟的依賴。此外，公司將繼續推進對不盈利或虧損企業資產的整合與盤活，以更好地提升公司景區資源效能。

截至17日收盤，桂林旅游每股報價5.32元，總市值為19.16億元。較2015年20元/股的高點，市值更是縮水不少。

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