再融資新規落地以來，多家上市公司發布定增預案，部分機構已快速出手，大手筆認購。

此外，部分公私募基金已開始籌備定增類產品。在業內人士看來，定增投資迎來了非常好的契機，接下來一段時間，定增發行折價率相對較高，安全邊際可觀，相關定增產品有望享受3-6個月的政策紅利期。

“現在確實是發行定增產品的好時點。”在業內人士看來，和公募基金相比，定增策略產品更適合機構投資者通過專戶的方式認購。專戶資金使用比較靈活，投資期限明確，可以更有針對性地管理流動性風險，而且定增市場風險較大，需要投資者有一定的投資知識并且具有較高的風險承受能力。

新規落地：定增市場復蘇

2月14日，證監會正式發布《關于修改<上市公司證券發行管理辦法>的決定》、《關于修改<創業板上市公司證券發行管理暫行辦法>的決定》、《關于修改<上市公司非公開發行股票實施細則>的決定》，自發布之日起施行。

財通基金認為，再融資新規從供給、需求兩端齊發力，定增市場有望回暖。“一方面，放寬供給準入，提高定增股本比例上限，讓創業板企業獲得與主板同等的機會，將再融資批文有效期從6個月延長至12個月，提供更多發行窗口選擇，增加了再融資項目發行成功的概率。另一方面，降低定價折扣上限、縮短鎖定期、減少解禁減持限制、增加發行對象數量等，將大幅提升對機構投資者的吸引力。”

截至2月26日，新規發布后，A股市場已有近百家上市公司修改原先的定增方案或新披露定增預案。

中閱資本總經理孫建波透露，再融資新規發布之后，不到一周時間里，公司接受了大量咨詢，主要是關于如何參與定增。

“從大家的興趣來看，尋找長期優秀的公司參與定增，等待公司業務慢慢變得更好，是主要投資邏輯。再融資新規允許35人參與，也就意味著，私募基金不再受到規模的約束，能夠較為靈活地參與上市公司的定增了。”孫建波表示。

火速參與：多家機構大手筆認購

定增市場再度活躍起來了，部分機構已經快速出手。

2月20日，立思辰公布的非公開發行A股股票預案顯示，睿遠基金、興全基金、建信基金等公募基金，重慶新宏域投資咨詢、深圳市云圖資產等私募基金均參與了認購， 認購股票價格為12.03元/股。值得一提的是，近期立思辰股價走勢頗為強勁，截至2月27日收盤，立思辰股價為21.98元/股，相對其定增發行價12.03元/股，高出82.71%。

其中，興全基金大手筆布局，旗下共有10只產品參與認購，包括興全有機增長靈活配置混合型基金、興全合泰混合型基金、興全社會價值三年持有期混合型基金等9只公募基金以及興全特定策略52號集合資產管理計劃。睿遠基金旗下睿遠成長價值混合基金、睿遠基金睿見7號集合資產管理計劃、睿遠基金興業信托單一資產管理計劃、睿遠基金興業國信資管單一資產管理計劃等4只產品參與認購，認購總股數為1911.89萬股。

無獨有偶。2月21日，中密控股發布了2020年度非公開發行A股股票預案。根據預案，富國基金、興全基金、平安資管等認購數量均在200萬股以上，認購價格為21.83元/股。

在恒邦股份的定增中也出現了公募基金的身影。2月25日，恒邦股份發布2020年度非公開發行A股預案，擬募集資金31.7億元，其中前海開源基金和財通基金分別認購2億元、1億元，認購價格為11.61元/股。

近日，藥石科技發布的2020年度非公開發行股票預案顯示，興全基金甚至直接“包場”，旗下10只混合型基金和7只專戶產品參與認購。具體來看，認購金額在1億元以上的共有3只基金，包括興全趨勢投資混合型基金、興全新視野靈活配置定期開放混合型基金和興全合宜靈活配置混合型基金，分別認購1.4億元、1.4億元和1.06億元。

根據藥石科技的定增預案，本次非公開發行股票募集資金總額不超過6.5億元，非公開發行股票的價格為61.04元/股。扣除發行費用后擬全部用于補充流動資金及償還銀行貸款，發行對象為興全基金，發行完成后，興全基金將成為公司持股5%以上股東。

緊急籌備：公私募布局定增產品

多位業內人士強調，參與定增投資宜早不宜遲。

九泰基金定增投資中心總經理劉開運認為，接下來一段時間，定增發行折價率相對較高，安全邊際可觀。未來隨著參與定增的資金逐步入場，定增發行折價率會逐步降低，早期參與定增投資資金將會享受3-6個月的政策紅利期。

磐耀資產也認為，A股處于新一輪牛市的初期，這個時候定增策略值得重點關注。就像科創板打新策略一樣，但凡是低風險高收益的策略，很快就會被蜂擁而來的市場資金填平，定增策略也一樣會如此。只有第一波參與資金會有高收益，幾個月后看到這個策略收益頗豐的場外資金會源源不斷地涌入，畢竟定增項目也是有限的。

“定增才重新回到大家的視野，很多產品還在籌備中，處于募資和產品準入階段。這個時候參與進去，報價的人不會像2016年、2017年那么多，還能拿到不錯的折價。這是市場給我們帶來的投資機遇。”博時基金研究部副總經理金晟哲也持類似觀點。

無論是公募還是私募，都在積極籌備定增類產品。例如，磐耀資產表示，除了符合條件的老產品，近期將會發行專門的定增策略類私募基金產品，直接參與到定增項目中。

公募基金中，以定增基金為主力的九泰基金也將發行新的產品。“我們過往發行過7只定增或事件驅動類公募基金，但中間因為政策變化，有3只轉型為主動權益管理靈活配置基金，當前還有4只定增或事件驅動類公募基金，未來我們還會有新的基金發行，目前正在籌備中。”劉開運稱。

不過，公募基金對以發行專戶還是公募基金產品參與定增存在分歧。

“據我所知，不少基金公司在籌備新的定增基金，現在確實也是發行定增產品的好時點。但我們公司開會研究過，定增策略產品更適合機構投資者通過專戶的方式認購。因為公募基金產品對流動性要求比較高，同時，投資比例限制更為嚴格，需要遵從‘雙10’規定，即基金持有一家公司發行的證券，其市值不超過基金資產凈值的10%;基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不超過該證券的10%。”滬上一基金公司總經理表示，采取專戶形式，操作上可以靈活很多。

他進一步分析道，基金的籌備發行時間往往較長，容易錯過機會。如果基金不是靈活配置型，需要在半年時間完成建倉。假如在這半年的時間沒有合適的定增項目，對于基金經理來說進退兩難，不建倉的話，也會大幅降低資金使用效率。

上海證券基金評價研究中心總經理劉亦千對此也較為認同。他表示，和公募基金相比，專戶資金使用比較靈活，投資期限明確，可以更有針對性地管理流動性風險。而且定增市場風險較大，需要投資者有一定的投資知識并且具有較高的風險承受能力。

不過，劉亦千也表示，盡管一般普通投資者無法參與定增，但定增基金起購門檻低，其存在也有一定的必要性，能滿足投資者資產配置需求。

盯準機會：成長股迎利好

再融資新規利好成長股成為機構的一致預期。

就買方機構而言，海通證券首席經濟學家姜超表示，可以重點關注偏成長的中小盤股。2019年以來，定增預案最多的行業包括機械、電子、化工、計算機等，多以成長風格的中小盤股為主，這類公司是并購重組最活躍、定增需求最強的，政策放開對其有直接利好。

從節后市場的走勢來看，創業板表現更為活躍。業內人士認為，定增政策的松綁可能會加劇成長占優的風格趨勢。

不少基金經理也盯上了中小盤股的投資機會。中庚基金副總經理丘棟榮認為，再融資新規將進一步提振市場信心，細分行業中的民營企業龍頭受益程度最明顯，其估值、基本面和流動性有望得到反轉，過去市場表現受壓制的情況將得到明顯改善，有可能是后續最具投資機會的方向之一。

百億級私募星石投資表示，本次再融資新規完善的一個重要內容，就是創業板相關制度的調整和松綁，這與當前中國經濟轉型及產業升級的趨勢是相契合的。而且，從過往的數據來看，科技成長股或將更明顯地受益于再融資政策的調整。

以創業板為例，星石投資估算，此次新規取消創業板非公開發行連續2年盈利的限制，可讓當前創業板797家公司中的161家公司重新獲得非公開發行股票的資格，數量占比20.2%;而取消公開發行45%資產負債率的限制，可以讓550家創業板公司重新滿足發行條件，數量占比為69.0%，極大地拓寬了創業板上市公司再融資的覆蓋面。

“從行業分布來看，TMT(計算機、電子、通信、傳媒)、醫藥生物等行業前期研發投入較大，對資金的需求量也很大，而這些企業前期創造收入的能力有限。此次新規取消了創業板上市公司負債和連續盈利的限制，這些行業有望直接受益。”星石投資稱。

關鍵詞： 定增市場 激活 公私募