1、2月行情回顧

權益市場：回顧2月，A股市場開年經歷單日千股跌停之后，上證綜指反彈至2900點左右;截止2月28日，2月各大指數漲跌幅依然較為分化，漲跌趨勢延續1月份的以中小創指數領漲。其中創業板指、中小板指漲幅分別為7.46%和3.07%，創業板依然保持高位增長，中小板則有所回落;深證成指以及中證200指數漲幅為2%左右，中證800跌幅為0.87%。

2月份成交量和換手率大幅提升，連續9個交易日成交額破萬億，2月日均成交金額9836億元，前值6998億，日均成交額回升2838億，其中2月25日單日成交額達到1。4萬億，創下2015年7月以來的新高。日均換手率2。02%，前值1。38%，換手率同樣大幅回升，市場活躍度持續向上。截止至2月末，兩市融資余額為11023億，較1月流入653億。陸股通資金當月共流入115.83億元。其中滬股通流入87.97億元，深股通流入27.86億元。

目前來看國內疫情進一步得到控制，復工復產正在加速推進，對于內需的影響將會邊際走弱。而海外疫情正處于爆發期，全球恐慌情緒蔓延，風險偏好降低，而出口將繼續承壓。國內逆周期調節政策將會陸續出臺，流動性將保持寬松，另一方面，多省市推出新一輪基建投資計劃，全面推進制造業復工復產，一系列措施對市場形成有效支撐，A股有望迎來基本面和估值修復。

債券市場：2月央行凈回籠資金3775億元(含央票、國庫現金定存)，央行應對疫情影響短期投放大量流動性并回收，并降息10BP，在降息影響下2月整月流動較為寬松，資金利率全面下行。10年期國債下行25.56BP至2。74%，1年期國債下行25.19BP至1。93%;10年期國開債收益率下行21。38BP至3。2%，1年期國開債到期收益率下行24.8BP至2。15%。1年與10年國債期限利差縮減0.37BP至80。85BP，1年與10年國開債期限利差擴大3。42BP至105.26BP。城投債到期收益率普遍下行，等級、期限利差不明顯;中短票到期收益率普遍下行，幅度較大，信用利差不明顯。信用利差方面，上月城投債與中短票各期限信用利差均出現先下行后震蕩走擴。(數據來源：Choice數據)

總體上看，債市2月對疫情反映較為充分，短期受海外疫情影響悲觀情緒延續，利率債短期風險較低仍然有向下的動力，投資性價比尚可，對于利率債基我們維持中性;在流動性充裕背景下，股市仍然受益且疫情造成的恐慌可能早就較好的投資機會，因此可精選二級債基進行布局;轉債整體估值并不低，甚至較貴，我們認為其整體配置性價比在降低，但仍然可以配置擅長精選個券的可轉債基金。

海外權益及商品：海外出現新冠疫情重點區域，市場擔憂上升。2月最后一周，全球股市大幅下跌，亞洲整體表現較好。亞洲市場下跌，恒生指數月收益-0.69%，韓國綜指-6.23%，日經225 -8.89%。美股市場上納斯達克-6.38%，標普500 -8.41%。歐洲市場上德國DAX月收益-8.41%，法國CAC 40 -8.55%，英國富時-9.68%。2。 2月受疫情海外擴散影響，原油需求預期大幅下降，油價隨疫情變化波動較大，全月大幅收跌，關注疫情對伊朗等中東產油國的影響。避險情緒推動下，月內金價先漲后跌，COMEX黃金收盤價漲超1660美元/盎司，但在月末和美股一起大幅下跌。

2、市場關注方向和基金優選

配置策略方面：從中期來看，疫情對中國2020上半年經濟沖擊較大，為應對疫情的影響，貨幣政策與財政政策齊發力，流動性寬松將持續一段時間，對成長風格較為有利;藍籌價值風格受疫情沖擊較大，但也迎來投資上車機會，長期配置價值凸顯;目前美國國債收益率創歷史新低，中美利差安全墊相對較厚，中國債市對外資仍然具有吸引力，短期易下難上的債市具有一定的配置價值，但相對于股票，性價比仍然一般;疫情在海外迅速擴散，市場恐慌情緒蔓延，全球進一步降息背景下，黃金避險與抗通脹價值提升，短期受流動性影響但不改其短中期配置價值。

行業配置方面：短期為應對疫情對經濟的沖擊，市場普遍預期采取基建的方式進行對沖，這里基建可分為以水泥建材為代表的老基金和以5G、醫療信息化為代表的新基建;目前建筑材料行業估值處于歷史均值以下，短期可能表現較好但拉長周期缺乏彈性;以信息技術為代表的新基建則更富生命力，也是未來發展的方向，估值處于歷史均值偏下位置，可長期關注;投資是面向未來的，疫情最終會得到控制，消費白馬也將恢復其創造豐沛現金流能力，目前是投資此類資產的黃金機會;此次疫情也暴露了醫療行業的短板，研發創新能力強的醫療企業長期投資價值依然較高。

基金選擇方面：權益基金短期重點可關注對行業及個股研究深入的基金經理和低估值指數基金等，港股估值仍然處于歷史低位且相對A股性價比在提升(但短期仍然首選A股)，精選港股標的基金產品;債券基金配置需注重安全邊際，可以考慮配置底倉為中高等級信用債的債基，選擇二級債基或可轉債基增厚收益。科技股引領成長風格：2020年是5G元年，產業落地釋放投資機會、云計算應用前景廣闊、半導體行業周期向上爆發，回避短期漲幅過大細分領域，調整后迎來更好投資機會;大消費領域醫藥短期面臨調整但優質龍頭公司依然具有長期投資價值、食品飲料、商貿領域優質龍頭配置價值仍在;大金融特別是券商在利好政策刺激下迎來大漲，估值總體處于低位，流動性充沛環境下可適度關注;全球主要發達國家經濟下行壓力增大，在央行擴表背景下，黃金避險價值提升。

優選基金：

A、國富中小盤，該基金經理長期跑贏滬深300，且回撤大幅小于同業平均，通過自身五維選股法自下而上精選個股，在震蕩市中超額收益明顯;

B、信達澳銀新能源產業股票，該基金經理對于科技成長投資較為擅長，選股能力出色，基金成立以來每年度業績排名均為前列;

C、財通價值動量混合，該基金經理擅長抓市場主線，對TMT產業理解較為深刻，近期表現出色且具有較強的選股能力;

D、匯添富消費行業混合，基金經理胡昕煒擅長把握消費行業機會，主要布局消費、醫藥科技和金融板塊，通過精選增長率及ROE較高的優質龍頭企業，創造較為穩健的收益。

E、景順長城新興成長，該基金經歷劉彥春偏好成長風格，有較強的行業內選股能力和行業配置能力，且其換手率遠低于行業平均，長期業績穩定居前;

F、平安如意中短債，該基金經理張文平投研經驗豐富，業績穩定性較好，在根據債券市場變化靈活調整久期的同時，每日努力挖掘市場錯誤定價機會，增厚組合資本利得收益;

G、易方達高等級信用債，主要配置高等級 AA+及以上債券，自下而上精選個券，并針對信用曲線收斂做個券置換，持有小倉位利率債做波段交易以及低評級城投債，長期歷史業績優異;

H、永贏雙利債，該基金近三年均獲得正向收益，今年受益于權益市場表現，收益排名居市場前位。近年主要收益來源于穩定的票息收入，且擅長做利率波段交易，權益投資提升產品業績彈性。

關鍵詞： 投研月報 逆周期 調節