美國股市周四遭遇史無前例的崩盤式下跌，整體進入熊市，標普500指數觸發本周第二次、史上第三次熔斷。值得注意的是，就在美股大跌之際，美股上市中概股跌幅顯著較小，為何?

相比美股 中概股更抗跌

全球股市遭遇“黑色星期四”，美股周四盤初史上第三次觸發熔斷，午盤曾因美聯儲救市舉措直線拉升，三大指數跌幅收窄到4%左右，但隨后跌幅再度擴大，到收盤時全線崩跌至少9%。

衡量中概股走勢的紐約梅隆銀行中國ADR指數下跌40.36點，報收于514.45點，跌幅為7.27%。

大型中概股中，阿里巴巴跌6.94%，京東跌7.87%，拼多多跌6.42%，網易跌7.88%，百度跌8.55%，好未來跌4.94%，中通快遞跌5.85%，新東方跌7.76%，攜程跌5.95%，愛奇藝跌6.17%，唯品會跌6.94%，跟誰學跌10.84%，微博跌7.97%，瑞幸咖啡跌8.20%。

但對比市值前30的美股和中概股跌幅，中概股跌幅顯著較小。

wind統計顯示，蘋果公司、微軟、亞馬遜、谷歌、伯克希爾哈撒韋等市值前30美股3月12日平均下跌8.97%，而從2月21日美股大跌啟動至今，上述公司累計平均跌幅達23.75%。

美國前30大市值公司近期跌幅

反觀中概股方面，阿里巴巴、中國移動、中石油、中國人壽、京東、網易、拼多多等市值前30的中概股，3月12日平均下跌7.56%，2月21日至今累計平均跌幅16.96%。相比美股顯得更為抗跌。

在美上市中概股近期表現

具體到個股，2月21日至今，上述市值前30的中概股中，跌幅最大的是中海油和中石油，累計跌幅為40.06%和28.74%，這顯然受到國際油價近期暴跌沖擊的影響。

值得注意的是，前述30家中概股中，2月21日至今唯品會和和中通快遞實現逆市上漲，漲幅分別達9.4%和2.86%。

今年3月5日，唯品會披露第四季度營收293.2億元，2019年全年為887.21億元，同比增8.85%，，預計2020年第一季度營收171億到181億元。第四季度凈利潤14.56億元，同比增111.32%，2019年全年凈利潤40.17億元，去年同期為21.29億元。業績大增推高股價。

中通快遞得益于快遞板塊為疫情影響最小的交運子板塊，而油價下跌也提升了快遞利潤。中信證券認為，油價大跌對沖交運來自需求端經營壓力，航空、快遞等彈性較大，若油價下跌20%預計將增厚2019年順豐凈利15%，通達系凈利約10%。

此外，同期京東和拼多多跌幅分別為7.76%和9.66%，跟我學和好未來跌幅為12.28%和12.74%，跌幅顯著低于平均值。

疫情期間，線下零售停業，京東、拼多多等電商平臺爆發出獨有優勢。而跟我學和好未來則在停課后全國推行的線上教育和網課中享受到增長紅利。

以電商平臺拼多多為例，“新冠疫情”爆發后，拼多多為平臺5.852億用戶以及全民抗疫工作提供必要的支持與幫助。1月23日，拼多多全網率先上線“抗疫專區”，設立6億元應急資金，對疫情防控相關的醫療衛生用品進行全面覆蓋。截至2月底，拼多多“抗疫專區”累積補貼超過1.8億件抗疫防護用品。

國內疫情趨向穩定

回顧中概股的發展史，一般意義上的“海外中概股”，是指上世紀90年代末以來，中國企業以SPV形式在以美股市場為主的海外證券市場發行的普通股或DR。這一公司群體目前代表了中國在新興行業，尤其是泛互聯網行業發展的最高水平，是中國核心資產的重要組成部分。

2000年，以三大門戶網站(新浪、搜狐、網易)為代表的互聯網公司，以及UT斯達康、中國聯通等通信公司在美國上市，形成了海外中概股發行的第一波高潮。

2013年開始，中國泛互聯網概念發展到了一個全新的階段。通過充分市場競爭后，以BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)為代表的龍頭企業，初步完成了對于產業版圖的劃分。

就近期中概股的抗跌表現，其實與國內疫情得到控制以及A股的獨立走勢密不可分。與此同時，復工復產，出行消費回歸正常也提上日程。工信部3月13日介紹，全國除湖北外的規上工業企業平均開工率超過95%。平均覆蓋率約80%，中小企業開工率已達到了60%左右。

消費方面，中國大陸42家蘋果門店現已重新開業。海底撈3月12日公告，根據近期疫情緩解情況，中國大陸地區首批部分門店于3月12日起恢復營業。其余的中國大陸地區門店將根據門店所在地疫情緩解的進展分批恢復營業。餐飲作為受疫情沖擊最為嚴重的行業之一，海底撈恢復營業顯示了對國內疫情穩定的信心。

為進一步提振消費，國家發改委、商務部等23個部門聯合發文，大力推進“智慧廣電”建設推動居民家庭文化消費升級;鼓勵企業開展以舊換新，合理引導消費預期。

中國宏觀經濟研究院經濟所消費室主任王蘊認為，此次出臺的促消費新政將帶來新的經濟增長點：智能汽車，超高清視頻、虛擬現實、可穿戴設備等新型信息產品，基于5G技術的信息服務消費，綠色節能產品，在線醫療、在線教育、在線娛樂，線上線下融合的生活性服務業(如虛擬養老院)。

A股市場上，2月21日至今，上證指數累計下跌6.3%，顯著強于美國走勢。

安信策略陳果認為，對A股依然依然非常樂觀，如果市場跟隨海外恐慌下跌，那么就是黃金坑3.0。但不認同恐慌，即使海外恐慌，國內需要理性。中國率先成功控制住新冠成為全球表率，A股市場也必將率先走出疫情危機成為全球表率。如果今天A股市場恐慌，我們的觀點只有一句:堅定買入A股，回報要求低的可以買入高股息，回報要求稍高的可以買入強內需買入醫療、回報要求更高的買入高成長，買入確定性景氣上行的新基建。

未來新基建開啟的增長空間也進一步推動國內經濟恢復信心。

中信證券FICC首席分析師明明最新研報認為，從長周期的視角來看，新基建終將取代舊基建成為經濟增長的核心驅動力;但在短周期的視角下，考慮到財政空間、政策時滯、穩增長目標，新基建上尚難以接過穩增長的大旗，傳統基建以及基建補短板可能仍是后續的政策重心。但無論如何，穩增長發力離不開資金端的支持，因此后續財政、貨幣政策均有望加碼寬松。

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