3月25日，美國(guó)民主、共和兩黨就2萬(wàn)億美元財(cái)政刺激方案達(dá)成協(xié)議，再加上美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)大規(guī)模注入流動(dòng)性的措施，有望從根本上緩解疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累，防止當(dāng)前現(xiàn)金流緊張的局面演變成償債危機(jī)。在1個(gè)月內(nèi)大跌近37%后，標(biāo)普500指數(shù)周三凌晨收漲9.4%，道指飆升11%，帶動(dòng)亞太市場(chǎng)當(dāng)日反彈。

美股之所以在周二創(chuàng)下1933年以來(lái)最佳單日表現(xiàn)，也是因?yàn)樵诖蠓碌螅鞣N動(dòng)能、情緒和市場(chǎng)闊度指標(biāo)都顯示跌勢(shì)已到了強(qiáng)弩之末，具備了技術(shù)性反彈的條件。“現(xiàn)在的市場(chǎng)，和1929年大蕭條時(shí)期運(yùn)行的情況非常接近，有很好的可比性。即便是1929年大蕭條的盤面，市場(chǎng)在50%的黃金分割回撤點(diǎn)上也出現(xiàn)了一波技術(shù)反彈。現(xiàn)在標(biāo)普的50%黃金分割回撤點(diǎn)約為略低于2100點(diǎn)。市場(chǎng)應(yīng)在未來(lái)幾天進(jìn)入技術(shù)尋底。”交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝表示。標(biāo)普500周三收漲于2447點(diǎn)附近。

北京大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院教授、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)研究中心主任王勇對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在兩輪降息后宣布了一系列信貸工具及無(wú)限制量化寬松(QE)，再加上美政府2萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，目的是讓美國(guó)企業(yè)特別是金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)安心，讓投資人安心，短期內(nèi)這些措施相當(dāng)于一劑“強(qiáng)心針”的作用。

美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛周二稱，美政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的總體援助粗略計(jì)算將達(dá)6萬(wàn)億美元，包括來(lái)自國(guó)會(huì)的2萬(wàn)億美元和來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)的4萬(wàn)億美元。

但是，全球已經(jīng)不可避免地陷入衰退，未來(lái)投資者情緒是否能持續(xù)改善，將取決于各國(guó)能多快遏制住疫情的傳播。未來(lái)幾天，美國(guó)可能會(huì)需要徹底封鎖主要城市，一旦如此，則市場(chǎng)將持續(xù)動(dòng)蕩。瑞銀認(rèn)為，基準(zhǔn)情景下新增病例估計(jì)在4月中見頂，加上各國(guó)財(cái)政及貨幣政策協(xié)調(diào)出臺(tái)，有助減輕企業(yè)債市的壓力，亞洲次級(jí)債交易活動(dòng)屆時(shí)將回復(fù)常態(tài)，流動(dòng)性溢價(jià)也能隨之下降。

在紐約、倫敦等主要交易市場(chǎng)受影響的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性操作的確暫時(shí)緩解了“美元荒”和債券違約壓力，然而全球各市場(chǎng)要真正企穩(wěn)還需時(shí)日。相比之下，中國(guó)市場(chǎng)的交易和流動(dòng)性情況仍較為平穩(wěn)，受境外影響有限。

2萬(wàn)億美元刺激計(jì)劃

根據(jù)美國(guó)約翰·霍普金斯大學(xué)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，截至北京時(shí)間25日19:50，美國(guó)確診新冠的病例數(shù)為55225人，日增近萬(wàn)，死亡802人，成為除中國(guó)和意大利外確診人數(shù)最多的國(guó)家。

在美國(guó)新冠病例確診數(shù)量激增背景下，當(dāng)?shù)貢r(shí)間25日凌晨，2萬(wàn)億美元財(cái)政刺激方案終于成功闖關(guān)美國(guó)國(guó)會(huì)。美國(guó)參議院少數(shù)黨領(lǐng)袖舒默現(xiàn)場(chǎng)稱其為“達(dá)成了一項(xiàng)跨黨派的、美國(guó)歷史上最大的援救計(jì)劃”。據(jù)悉，美國(guó)參議院通過(guò)這份議案后將被遞交給眾議院，兩院通過(guò)之后將遞交給美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署生效。

據(jù)了解，該刺激計(jì)劃將向陷入困境的大企業(yè)提供5000億美元，將3670億美元用于給中小企業(yè)發(fā)放貸款，2500億美元用于擴(kuò)大失業(yè)保險(xiǎn)福利，并會(huì)向家庭年收入低于7.5萬(wàn)美元的美國(guó)人提供最高1200美元支票。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室前主任艾金(DouglasHoltz-Eakin)告訴第一財(cái)經(jīng)記者：“這場(chǎng)疫情席卷了美國(guó)所有行業(yè)，幾乎沒有一個(gè)行業(yè)能夠幸免，因此，政府援救計(jì)劃的針對(duì)性也就非常廣泛。”

此番2萬(wàn)億美元刺激計(jì)劃的核心內(nèi)容之一，是為受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)提供救助，包括給民航業(yè)提供250億美元現(xiàn)金補(bǔ)助。大筆資金的注入能否為實(shí)體經(jīng)濟(jì)托底?

“航班取消、顧客減少，導(dǎo)致這些行業(yè)的收入突然間大幅度下降。”王勇分析稱，“這涉及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，即80%的經(jīng)濟(jì)依賴于服務(wù)業(yè)，包括金融業(yè)、民航業(yè)、娛樂(lè)餐飲業(yè)等。這是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所決定的，因此政府必須進(jìn)行托底。”

在刺激計(jì)劃中，美國(guó)中小企業(yè)將收到2500億美元的貸款，王勇認(rèn)為：“中小企業(yè)在美國(guó)的數(shù)量比較多，就業(yè)人數(shù)也比較大，但在危機(jī)中往往最困難。政府和美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)量化寬松或直接購(gòu)買公司債給大企業(yè)注入資金，但中小企業(yè)卻不能。美國(guó)已經(jīng)開始步入零利率時(shí)代，提供貸款對(duì)中小企業(yè)維持生存、渡過(guò)疫情難關(guān)很有幫助。”他同時(shí)也補(bǔ)充：“但這些錢夠不夠仍是一個(gè)問(wèn)題，我認(rèn)為，未來(lái)美國(guó)政府對(duì)中小企業(yè)可能還會(huì)有更多的扶持措施。”

此外，本輪計(jì)劃還會(huì)提供2500億美元失業(yè)保險(xiǎn)。對(duì)于這筆資金的作用，王勇對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者解釋稱：“本次疫情來(lái)得非常突然，會(huì)導(dǎo)致美國(guó)的失業(yè)率突然上升。美國(guó)2月份的失業(yè)率為3.5%，但隨著疫情發(fā)展，未來(lái)可能要攀升到到20%，很多人會(huì)是第一次需要申請(qǐng)有關(guān)失業(yè)保險(xiǎn)的救助資金。那么美國(guó)需要擴(kuò)大失業(yè)補(bǔ)助，這對(duì)于保持社會(huì)安定是很重要的。”

是否有效取決于疫情防控

不過(guò)，這一輪刺激計(jì)劃能起到多大作用，仍取決于疫情的防控程度。王勇稱，根據(jù)美國(guó)哥倫比亞大學(xué)公共衛(wèi)生學(xué)院研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，美國(guó)疫情的峰值要到5月底、6月初才能達(dá)到最大峰值，也就是說(shuō)疫情還會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，感染人數(shù)會(huì)更多，會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更多的挑戰(zhàn)。

王勇告訴第一財(cái)經(jīng)：“救助計(jì)劃肯定會(huì)起到作用，但未來(lái)可能會(huì)過(guò)一段時(shí)間后發(fā)現(xiàn)又不行。這和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有關(guān)，它依賴于金融市場(chǎng)，前期金融泡沫太多，尤其是一些企業(yè)，特別是互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)，遠(yuǎn)期的市盈率達(dá)到一種虛高的水平，即使沒有疫情，市場(chǎng)也必須進(jìn)行調(diào)整。”

除了財(cái)政刺激，貨幣政策早已經(jīng)拼盡全力，因此市場(chǎng)的技術(shù)性反彈也具備基礎(chǔ)。渣打(中國(guó))財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，最近幾天，各種動(dòng)能、情緒和市場(chǎng)闊度指標(biāo)顯示市場(chǎng)跌勢(shì)已經(jīng)到了強(qiáng)弩之末。

渣打認(rèn)為，市場(chǎng)試圖在兩重因素當(dāng)中尋求平衡。一方面是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，其原因是新冠病毒疫情擾亂了正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，另一方面是各國(guó)在加速推出政策應(yīng)對(duì)措施。周二股市大漲，反映出投資者日漸認(rèn)可，過(guò)去幾周美國(guó)、歐洲和其他主要經(jīng)濟(jì)體推出的史無(wú)前例的大規(guī)模財(cái)政和貨幣刺激方案，對(duì)經(jīng)濟(jì)的中期積極影響。財(cái)政政策方面，各國(guó)已經(jīng)跨過(guò)了此前的政策紅線，包括美國(guó)政府現(xiàn)在愿意參股企業(yè)，而歐洲放棄已經(jīng)堅(jiān)持十年之久的財(cái)政緊縮和預(yù)算平衡的意愿日益強(qiáng)烈。

艾金告訴第一財(cái)經(jīng)，美國(guó)目前的危機(jī)最困難的地方其實(shí)在于，如何在解決公共衛(wèi)生危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)之間尋找平衡。艾金表示，在新冠疫情暴發(fā)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于“自由落體”狀態(tài)。他預(yù)計(jì)，今年第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，在第二季度可能會(huì)呈現(xiàn)兩位數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)，因此，這項(xiàng)刺激計(jì)劃中給企業(yè)的貸款和援助資金就顯得非常重要，“如果現(xiàn)金規(guī)模足夠，這些行業(yè)和公司能夠熬過(guò)疫情危機(jī)生存下來(lái)，他們就可以留住員工繼續(xù)運(yùn)作并將繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。”

王勇告訴第一財(cái)經(jīng)，現(xiàn)在美國(guó)政府的“撒錢”行為是必要的，一方面刺激經(jīng)濟(jì)，另一方面也維持生活，但撒錢的作用可能有限的。“最嚴(yán)重的后果就是大規(guī)模的通貨膨脹。這次新冠危機(jī)和2008年金融危機(jī)的情況不太一樣，當(dāng)時(shí)一些企業(yè)和國(guó)家實(shí)力尚存，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平不錯(cuò)，但現(xiàn)在很多宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)局的彈藥都已經(jīng)打光了，很多國(guó)家都邁入零利率時(shí)代。”

不過(guò)，王勇也認(rèn)為，這樣的救助計(jì)劃至少短期內(nèi)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)有好處，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也能起到一種強(qiáng)支撐的作用。“畢竟美國(guó)是全球第一大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住，特別是不發(fā)生金融機(jī)構(gòu)的大規(guī)模違約，那么也有利于世界經(jīng)濟(jì)。”

警報(bào)未除，市場(chǎng)艱難尋底

但是，市場(chǎng)警報(bào)并未解除。

“越來(lái)越多的跡象表明，主要?dú)W元區(qū)國(guó)家在控制新增病例出現(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng)方面，已經(jīng)取得一定成果，有助于全球防疫形勢(shì)改善。美國(guó)的新增曲線變化也變得扁平，但我們覺得這并不能代表疫情趨勢(shì)性轉(zhuǎn)好。英國(guó)、日本和澳大利亞的新增病例數(shù)曲線在目前階段還遠(yuǎn)不能讓人安心。美國(guó)疫情持續(xù)改善之前，暫時(shí)還不能降低疫情在全球大暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。”渣打稱，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退的深度和失業(yè)率的表現(xiàn)也值得觀察。

3月23日，摩根大通最新預(yù)計(jì)，今年全球GDP同比下降1.1%;預(yù)測(cè)第一季度美國(guó)GDP年化收縮4%，在第二季度下滑幅度擴(kuò)大至14%，然后在下半年以6%的平均速度恢復(fù)，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為-1.8%，失業(yè)率在二季度將達(dá)到6.25%的高位。

“只有在現(xiàn)階段避免大規(guī)模失業(yè)，經(jīng)濟(jì)才能在下一階段盡快重回正軌。失業(yè)率一旦失控飆高，那么經(jīng)濟(jì)衰退在疫情過(guò)后恐怕仍將持續(xù)。”瑞銀證券方面對(duì)記者表示。

從市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前信用債市場(chǎng)或是比股市更好的觀測(cè)指標(biāo)，當(dāng)前壓力并未消除。瑞銀表示，投資者此前大規(guī)模跨資產(chǎn)市場(chǎng)去杠桿，亞洲債券市場(chǎng)并不能幸免。摩根大通亞洲信用(JACI)高收益指數(shù)今年迄今下跌約13.5%，利差擴(kuò)大了440bp至975bp，迫近2008年全球金融危機(jī)時(shí)的1200bp。投資者如果計(jì)劃在市場(chǎng)失序時(shí)出售高收益?zhèn)鸵裢庵?jǐn)慎。

隨著紐約、倫敦這兩大國(guó)際交易中心開始受到疫情擾動(dòng)，交易員無(wú)法正常工作，孫鴻志對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，全球市場(chǎng)真正企穩(wěn)可能仍需時(shí)日。

24日，金價(jià)飆升則是一個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)的縮影。因?yàn)橐咔閿U(kuò)散，一些主要的黃金冶煉廠關(guān)閉，也因美國(guó)禁止歐盟航班，導(dǎo)致實(shí)物黃金的運(yùn)輸變得愈發(fā)困難，但同時(shí)黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求也在攀升。因此黃金期、現(xiàn)貨溢價(jià)飆升至1980年來(lái)最高水平。實(shí)物無(wú)法交割的問(wèn)題也將持續(xù)構(gòu)成挑戰(zhàn)，導(dǎo)致空頭被迫平倉(cāng)。在他看來(lái)，短期黃金很難趨弱，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)會(huì)在未來(lái)2-3年維持疲軟和脆弱的情況，加之目前黃金的供給、需求極度不平衡。

“不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)的一系列操作使得市場(chǎng)靜下來(lái)，我們看到信用利差、互換合約價(jià)格也開始有所收斂，衡量離岸美元LIBOR與隔夜指數(shù)掉期(OIS)的息差(LIBOR-OISspread)也開始收窄。”孫鴻志稱，但由于贖回壓力仍存，市場(chǎng)徹底企穩(wěn)仍需時(shí)日。

關(guān)鍵詞： 美6萬(wàn)億刺激 市場(chǎng)震蕩