本周科技股行情一波三折，周三引領(lǐng)反彈周四引領(lǐng)下跌，原因是周三晚間傳出監(jiān)管層暫緩了半導(dǎo)體、5G、新能源車等前期火爆的行業(yè)ETF產(chǎn)品的申報(bào)。消息一出，周四大市值高價(jià)科技股紛紛下挫，市場(chǎng)人氣渙散。

今年關(guān)于科技類基金的負(fù)面消息一直不斷。3月初，易方達(dá)中證科技50ETF發(fā)行時(shí)，臨時(shí)公告募集規(guī)模上限控制在15億之內(nèi)，彼時(shí)剛剛是科技股引領(lǐng)A股走出節(jié)后大跌泥潭的關(guān)鍵時(shí)刻，此舉被市場(chǎng)解讀為一個(gè)強(qiáng)烈的管控信號(hào)，易方達(dá)中證科技50ETF也成為近年來首只在發(fā)行端主動(dòng)控制首發(fā)規(guī)模的ETF。消息一出，作為市場(chǎng)人氣板塊的科技股集體下跌，A股也由此進(jìn)入一個(gè)牛皮盤整的態(tài)勢(shì)之中，即便外圍股市在科技股引領(lǐng)下大幅反彈也無動(dòng)于衷。但隨后有分析認(rèn)為，此舉不排除是基金公司根據(jù)發(fā)行預(yù)期，主動(dòng)設(shè)置了募集上限而并非監(jiān)管意愿。當(dāng)然，3月初和現(xiàn)在科技行業(yè)ETF受限的消息，始終沒有一個(gè)明確的說法，這也成為市場(chǎng)焦慮和擔(dān)憂的關(guān)鍵所在。

A股的科技股從節(jié)前開始調(diào)整時(shí)日已久，部分大市值高價(jià)科技股股價(jià)幾近腰斬，如比較有代表性的半導(dǎo)體50ETF從最高的每份2.6元跌到最低1.5元附近。而科技股是市場(chǎng)有代表性的人氣板塊，無論是從去年下半年開始的科技股小牛市，還是今年率領(lǐng)A股走出大跌泥潭，科技板塊都功不可沒。就全球資本市場(chǎng)而言，此次疫情沖擊比較大的是航空旅游餐飲百貨等傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，科技板塊反而成為抗疫先鋒。海外股市率先反彈的也是科技股，道瓊斯從低點(diǎn)反彈30%，但以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)則從低點(diǎn)反彈了近50%，一大批科技股成為引領(lǐng)反彈的中堅(jiān)力量。如創(chuàng)新高的以新興線上商業(yè)和云計(jì)算為主的亞馬遜，以線上會(huì)議業(yè)務(wù)為主的Zoom和線上娛樂供應(yīng)商奈飛，此外，傳統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)科技股跌幅也相對(duì)較小，比如微軟、蘋果、英特爾、AMD等。

反觀A股為什么缺乏活躍度，就是因?yàn)榭萍脊傻恼{(diào)整始終不見緩和。有不少人認(rèn)為，限制科技類ETF基金發(fā)行主要是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，畢竟從去年下半年到現(xiàn)在，部分科技股漲幅過大，科技類ETF如果再火爆發(fā)行會(huì)讓科技股的漲勢(shì)更猛，從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)這個(gè)邏輯是非常荒謬的，在銀行存款不斷搬家，幾十萬億元理財(cái)類產(chǎn)品需要新的投資品種的時(shí)候，科技類ETF基金發(fā)行受限的另一面，就是大消費(fèi)類ETF發(fā)行水漲船高。但捫心自問一下，這些大消費(fèi)ETF重倉扎堆的個(gè)股就沒有風(fēng)險(xiǎn)嗎?年報(bào)顯示，1230多家基金重倉駐扎貴州茅臺(tái)，從而使這家年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不過15%，主要消費(fèi)地局限在國(guó)內(nèi)的白酒股市盈率近40倍，股價(jià)迭創(chuàng)新高。主營(yíng)調(diào)味品的海天味業(yè)可以以年22%的增長(zhǎng)維持近70倍市盈率，這樣的大消費(fèi)股有沒有泡沫?幾年前，類似的邏輯還出現(xiàn)在涪陵榨菜、東阿阿膠這些大消費(fèi)股身上，現(xiàn)在如何呢?一切都成了泡影。

這真是一個(gè)荒謬的邏輯，雖然疫情重創(chuàng)的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)消費(fèi)，但大消費(fèi)股卻如日中天;雖然抗疫最終靠的是科技，疫情改變和創(chuàng)造的是未來新的科技生活業(yè)態(tài)，但相關(guān)的科技股卻被一再壓制。可以看到，疫情讓整個(gè)國(guó)際化分工出現(xiàn)了變化，以前高科技靠“拿來主義”已經(jīng)出現(xiàn)了供應(yīng)鏈斷裂的尷尬，自主可控進(jìn)口替代不是口號(hào)，而是必須付諸現(xiàn)實(shí)的使命，未來國(guó)與國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)還是靠科技，不是靠白酒醬油。高層為什么要大力推進(jìn)5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基建投資，就是要占領(lǐng)未來高科技的制高點(diǎn)，避免受制于人。資本市場(chǎng)炒作的是預(yù)期，它有提前發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，什么產(chǎn)業(yè)未來會(huì)大發(fā)展，資本就往哪里去，實(shí)現(xiàn)資本與實(shí)業(yè)的良性互動(dòng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的引領(lǐng)力量是白酒醬油還是高科技?這樣明擺著的東西，從ETF獲批到市場(chǎng)表現(xiàn)，卻一再南轅北轍，讓人真是無語。

最后談一談科技股估值，這也是為什么總有人覺得科技股漲高了有泡沫，需要壓制的理由。實(shí)際上，雖然很多高價(jià)科技股靜態(tài)估值不低，但從成長(zhǎng)性看它們的發(fā)展前景很好。如百元股韋爾股份，今年一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到800%，一個(gè)季度幾乎就賺了去年80%的利潤(rùn)，你怎么去給它估值?還有很多科技細(xì)分行業(yè)的佼佼者，它們都有比較顯赫的行業(yè)地位，科研實(shí)力很強(qiáng)，大把大把地投入科研，華為2019年?duì)I銷收入8500億元，研發(fā)投入就超過1200億元，凈利潤(rùn)才627億元，研發(fā)投入是凈利潤(rùn)的兩倍，你怎么去給它估值?

4月初，國(guó)務(wù)院金融委特別強(qiáng)調(diào)，要放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，提升市場(chǎng)活躍度。言猶在耳，就有這樣限制那樣制止的消息傳出，而且針對(duì)的就是市場(chǎng)最有活躍度的板塊，也是產(chǎn)業(yè)前景最好的板塊，這讓很多投資者無所適從。最離奇的是，最近幾年屢創(chuàng)新高的茅臺(tái)、海天卻沒有窗口指導(dǎo)，幾千家基金擊鼓傳花，這是不是厚此薄彼?

關(guān)鍵詞： 限制科技類ETF 邏輯