兩度折戟港交所后，比特幣礦機商億邦國際欲轉(zhuǎn)道赴美IPO。4月24日，億邦國際向美國證券交易委員會(SEC)提交招股書。但招股書披露，億邦國際2019年凈虧損4107萬美元、負債5704萬美元，且身陷訴訟風(fēng)波。在分析人士看來，一系列業(yè)務(wù)風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險及法律風(fēng)險，都為該公司上市增添了諸多不確定性。

八成收入受限比特幣

根據(jù)招股書，億邦國際股票代碼為“EBON”，未明確募資金額。不過，其中提到，此次募資將主要用于開發(fā)引進新礦機、企業(yè)品牌和營銷活動，以及拓展海外業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)等。從披露的數(shù)據(jù)來看，億邦國際近年的業(yè)績并不樂觀。招股書顯示，2019年億邦國際營收1.09億美元，相較2018年3.19億美元同比下滑約66%;凈虧損4107萬美元，相較2018年凈虧損1181萬美元，虧損同比擴大。

礦機銷售數(shù)量和單價下滑是虧損擴大的主因。招股書提到，億邦國際收入主要由比特幣礦機銷售和托管業(yè)務(wù)兩部分構(gòu)成，2018年和2019年，億邦國際在比特幣礦機及相關(guān)配件的銷售額分別占收入的96.3%和82.4%，提供礦機托管服務(wù)的收入分別占2.4%和14.4%。目前，億邦國際經(jīng)營業(yè)績已受到比特幣價格波動的重大不利影響，比特幣價格下降，挖礦活動預(yù)期經(jīng)濟回報減少，從而導(dǎo)致市場對比特幣采礦機的需求減少。

受經(jīng)營業(yè)績影響，億邦國際已負債累累。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年，億邦國際總資產(chǎn)分別為1.49億美元、8261.1萬美元，總負債則分別為8162.7萬美元、5704萬美元。目前，億邦國際仍有強烈的資金需求，該公司在招股書中稱，“2018年、2019年，公司主要由股東出資和銀行借款滿足資金需求，但由于未來業(yè)務(wù)發(fā)展需求，我們可能需要額外的現(xiàn)金資源，如果現(xiàn)金資源不足，我們可能會尋求發(fā)行額外的股本或債務(wù)證券或擴大信貸額度等”。

值得注意的是，億邦國際今后的經(jīng)營業(yè)績?nèi)詫⒊掷m(xù)受比特幣價格的波動影響。招股書表示，如果比特幣采礦機市場不再存在或顯著減少，該公司的比特幣礦機將遭受重大的銷售損失、訂單取消或客戶流失，從而造成進一步經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況的不利影響。除資金壓力外，億邦國際還身陷訴訟糾紛。億邦國際在招股書中稱，“我們目前正在處理一些民事訴訟，在運營過程中可能與監(jiān)管機構(gòu)存在分歧，這可能使我們遭受行政訴訟以及不利的指令等，從而可能導(dǎo)致財務(wù)損失”。

“億邦國際一直在嘗試IPO，這個時間點再謀上市，可能是公司早期計劃，雖然受到疫情影響，但依然按計劃執(zhí)行，可見公司對上市募資的迫切，側(cè)面也反映出了上市對該公司發(fā)展的重要程度，如果財務(wù)沒有問題，可能也不會這么迫切。” 復(fù)旦大學(xué)張江研究院教授、數(shù)字經(jīng)濟研究中心主任陳文君稱。

轉(zhuǎn)道美股勝算幾何

億邦國際主要定位為專用集成電路(ASIC)芯片設(shè)計公司和比特幣礦機制造商，北京商報記者注意到，包括設(shè)備制造和銷售等業(yè)務(wù)，均由億邦國際旗下15家子公司開展完成。另據(jù)天眼查顯示，億邦國際旗下子公司大多注冊于浙江杭州。

2018年5月，億邦國際完成公司重組準備謀求在港交所上市，一個月后，億邦國際向港交所遞交上市申請，但于當(dāng)年12月失效。同月，億邦國際二次向港交所提交上市申請，2019年6月仍被港交所披露為失效。

多次折戟港交所是何原因?此次轉(zhuǎn)道美股上市又有何考慮?北京商報記者嘗試聯(lián)系億邦國際招股書中披露的電話進行采訪，但多次撥打均提示該號碼不存在。此外，記者多次聯(lián)系億邦國際子公司浙江億邦，但對方均稱不清楚，并拒絕了采訪要求。

“億邦國際轉(zhuǎn)道美股IPO，與2019年嘉楠科技在納斯達克上市一樣，都是在港交所上市未果后轉(zhuǎn)道美股。” 上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)人工智能與變革管理研究院區(qū)塊鏈技術(shù)與應(yīng)用研究中心主任劉峰認為，此舉核心原因仍在于該公司不滿足“上市適應(yīng)性”，一是礦機業(yè)務(wù)嚴重依賴虛擬貨幣交易市場價格行情，行情波動太大，因此導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)不穩(wěn)健，沒有持續(xù)性;此外億邦國際運營公司大多注冊在中國內(nèi)地，營商法律環(huán)境不能滿足，當(dāng)前監(jiān)管對虛擬貨幣交易市場并不認可，因此存在較大的法律不確定性。

此次轉(zhuǎn)道美股IPO勝算幾何?在劉峰看來，與嘉楠科技上市類似，億邦國際上市主要面臨業(yè)務(wù)持續(xù)盈利難題和監(jiān)管制約，但嘉楠科技上市成功還體現(xiàn)在芯片研發(fā)和銷售上，作為芯片企業(yè)上市合理性較大，而億邦國際雖然也有研發(fā)，但核心收入仍來自于礦機，因此上市難度相較嘉楠科技更大。

業(yè)務(wù)單一的“死穴”

億邦國際與比特大陸、嘉楠科技是業(yè)內(nèi)公認的比特幣礦機三巨頭。北京商報記者注意到，嘉楠科技此前在港交所“闖關(guān)”數(shù)次折戟，最后選擇沖刺美股上市。不過，嘉楠科技上市首日股價就遭破發(fā)，此外，近期披露的首份財報也是虧字當(dāng)頭，2019年嘉楠科技營收14.23億元(約2.04億美元)，同比降低47.41%;凈虧損為10.34億元(約1.49億美元)，非美國會計準則下凈虧損7.743億元(約1.09億美元)。

在劉峰看來，當(dāng)前，比特幣礦機商發(fā)展的痛點還是在于貢獻收入的業(yè)務(wù)太單一，如果僅靠礦機及零部件銷售作為唯一的收入來源，就會受限于劇烈波動的虛擬貨幣市場，帶來利潤的不穩(wěn)定性。

陳文君則指出，“億邦國際是比特幣相關(guān)產(chǎn)業(yè)，公司的難點和挑戰(zhàn)都和比特幣相關(guān)，當(dāng)前，比特幣價值的下降讓礦機商面臨了巨大風(fēng)險，此外，當(dāng)前多地均在對礦池相關(guān)企業(yè)進行打擊清理，因為耗費資源，礦機商商業(yè)模式岌岌可危”。

針對商業(yè)模式，億邦國際也在招股書中透露未來將拓展產(chǎn)品范圍。億邦國際稱，主要打算將業(yè)務(wù)拓展到區(qū)塊鏈技術(shù)與虛擬貨幣行業(yè)價值鏈的上下游市場，使產(chǎn)品多樣化，此外還包括探索將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于非虛擬貨幣行業(yè)，例如金融服務(wù)和醫(yī)療保健領(lǐng)域。

不過，有資深業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前形勢下，該公司想往虛擬貨幣上下游發(fā)展、向金融和醫(yī)療發(fā)展已是困難重重。主要體現(xiàn)在，億邦國際潛在的服務(wù)對象目前主要是被監(jiān)管機構(gòu)多次重申重點打擊的“虛擬貨幣”，盡管這一塊能增加收入，但是風(fēng)險巨大。此外，醫(yī)療、金融等相關(guān)行業(yè)均需要牌照，且市場已是紅海之勢，很難再插足。

對于比特幣礦機商后續(xù)發(fā)展，劉峰建議，一方面還是需發(fā)展自身核心技術(shù)，提高算力，降低成本，打造自身技術(shù)壁壘。另一方面可擴展多元收入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，如礦機不僅只提供區(qū)塊鏈算力，同時也能分流出一部分算力來支撐人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算，通過多元化業(yè)務(wù)，才能提高公司核心競爭力。

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