工銀瑞信紅利混合型證券投資基金(簡稱：工銀紅利混合，代碼481006)04月09日凈值上漲1.85%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為0.9391元，累計凈值為0.9801元。

工銀紅利混合基金成立以來收益-2.79%，今年以來收益-2.03%，近一月收益-3.44%，近一年收益6.37%，近三年收益14.62%。

工銀紅利混合基金成立以來分紅3次，累計分紅金額2.34億元。目前該基金開放申購。

基金經理為林念，自2016年09月27日管理該基金，任職期內收益19.15%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有寧波銀行(持倉比例8.29%)、萬科A(持倉比例7.76%)、保利地產(持倉比例6.43%)、恒瑞醫藥(持倉比例4.69%)、五糧液(持倉比例4.68%)、廣聯達(持倉比例4.58%)、招商銀行(持倉比例4.49%)、格力電器(持倉比例3.89%)、華域汽車(持倉比例3.71%)、海螺水泥(持倉比例3.43%)。

報告期內基金投資策略和運作分析

2019年A股市場表現好于2018年年底投資者預期。從1月開始，市場活躍程度就較2018年四季度明顯改善。這超出了管理人在去年年底的預期，并對組合帶來了一定調整壓力。管理人當時認為，雖然宏觀基本面在2019年還將面臨一定下行壓力但風險可控，而政府減稅降費等將令企業盈利逐步受益，與此同時，貨幣政策全年易松難緊是大概率事件。為此，基于自上而下的邏輯，管理人在一季度一方面將權益配置比重明顯提升，另一方面對組合做了調整，如降低防御類板塊(電力公用事業、交通運輸等)的配置比例，并根據行業景氣邊際變化和估值匹配度適當加大了地產和非銀金融的配置比例。進入二季度，雖然宏觀政策基調有所變化同時中美貿易摩擦再起波折，但管理人認為宏觀政策整體還將是易松難緊，而中美貿易摩擦也應作為長期事件看待更為合適，為此組合并未基于這兩個宏觀信息而進行較大的倉位選擇，組合整體保持較高倉位，這一高倉位年內并未發生明顯變化。在二季度市場調整期間，管理人加大了對消費醫藥板塊的配置力度，同時為了保證組合的相對穩定性，維持看好大金融板塊。下半年盡管市場遇到經濟下行壓力加大、豬價明顯快速上漲等宏觀事件影響，但市場結構性機會依然搶眼，其中以電子等為代表的成長股表現突出。在此期間，管理人適當增加了在TMT領域的配置比例，但考慮到醫藥板塊也具備一定成長屬性，組合已經明顯超配醫藥，為此對TMT的超配比例未顯著增加。在報告期內，管理人采取自上而下和自下而上相結合的投資策略，主要通過行業配置并精選個股來獲取收益。在組合構建中，管理人對紅利潛力的考量主要依賴于盈利能力的穩定性，同時也關注一些成長股的投資機會，對靜態股息率的決策權重相對看淡。此外，由于大金融行業在歷史表現相關度上與TMT等成長板塊存在一定負相關性，為此在維持成長配置比例超配的情況下，管理人從整體組合平衡型的角度上，對大金融板塊的配置也維持不低配。未來基金管理人還將不斷努力，不辜負持有人的信任。

報告期內基金的業績表現

報告期內，本基金凈值增長率為39.01%，業績比較基準收益率為14.22%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

管理人認為，受新冠疫情影響，2020年宏觀經濟增速整體承壓，其中上半年國內GDP增速面臨的下行壓力更為嚴峻。在這種宏觀環境下，預計基建投資仍將是穩增長的重要抓手，整體基建投資增速料將較2019年邊際改善。不過考慮到政府財政壓力整體較大，中性預計基建投資改善的力度有限，更值得關注的是5G等新基建領域的結構性機會。在疫情沖擊全球經濟的情況下，預計國內制造業投資將受到外需走弱的沖擊，制造業投資的表現將很大程度上取決于下半年外需恢復情況，同時也與國內支持性政策相關。雖然疫情對短期地產銷售等將帶來一定沖擊，但整體來看，預計2020年全年地產投資還將維持一定韌性，增速較2019年的回落幅度有限，不過需要關注潛在的下行風險。地產投資鏈條中關注在建和竣工對地產投資韌性的支撐程度。疫情對上半年國內消費增速將帶來相對較明顯的影響，但就全年來看，預計消費增速整體下行幅度有限。整體來看，預計2020年內需表現好于外需，上半年出口產業鏈和全球產業鏈相關行業和企業將面臨較大挑戰。通脹方面，短期結構性通脹還將令CPI讀數維持相對高位，但前高后低是大概率事件。整體來看，預計全年宏觀政策還將托底經濟增長，貨幣政策易松難緊，財政政策維持積極。2020年政策面需要重點關注的還包括國內的改革開放類政策。這些政策落地不僅可能催生行業性或板塊性的投資機會，更可能會改變未來市場對中國經濟潛在增速的判斷。風險方面，新冠疫情擴散情況及全球地緣政治風險都將是重要的風險來源。

??資本市場方面，預計2020年A股市場維持震蕩，市場波動性將加大，重點關注結構性機會。受疫情沖擊影響，2020年A股盈利增速將承壓。而流動性整體維持寬松對市場估值有一定的正面支撐作用。與此同時，考慮到疫情和全球地緣政治的不確定性，預計市場的波動性將加大。在不確定性的環境下，一方面重點關注產業發展趨勢向好、業務高度依賴內需等行業機會，另一方面關注可能受益穩增長政策的相關行業機會。

關鍵詞： 工銀紅利混合 凈值漲幅