根據(jù)披露信息，此次轉(zhuǎn)讓主要涉及中環(huán)集團(tuán)，兩家上市公司中環(huán)股份(002129.SZ)、天津普林(002134.SZ)，兩家全資子公司天津市中環(huán)電子計(jì)算機(jī)有限公司、天津市中環(huán)投資有限公司，以及該等子公司下屬企業(yè)在內(nèi)的共計(jì)96家企業(yè)等。

天津市國(guó)企混改漸入佳境。

繼天津一商集團(tuán)于2019年11月22日實(shí)現(xiàn)混改后，醞釀一年多的天津中環(huán)集團(tuán)混改也進(jìn)入實(shí)際操作階段。

5月20日，天津中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中環(huán)集團(tuán)”)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的信息，在天津產(chǎn)權(quán)交易中心正式披露。

根據(jù)披露信息，此次轉(zhuǎn)讓主要涉及中環(huán)集團(tuán)，兩家上市公司中環(huán)股份(002129.SZ)、天津普林(002134.SZ)，兩家全資子公司天津市中環(huán)電子計(jì)算機(jī)有限公司、天津市中環(huán)投資有限公司，以及該等子公司下屬企業(yè)在內(nèi)的共計(jì)96家企業(yè)等。

有了解相關(guān)進(jìn)展的業(yè)內(nèi)人士稱，包括無(wú)錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、華僑城、通威股份、TCL科技等多家大型央企、地方國(guó)企、民企及兩家PE投資者都對(duì)中環(huán)集團(tuán)混改表示參與意愿。

5月25日，記者致電無(wú)錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)，其接聽(tīng)電話人士表示，收購(gòu)事宜應(yīng)該是集團(tuán)投資部門(mén)在負(fù)責(zé)，具體不便告知，也不便轉(zhuǎn)接電話。采訪需要集團(tuán)宣傳部門(mén)同意方可。

截至發(fā)稿時(shí)，華僑城及通威股份尚未回復(fù)記者采訪。

按照天津方面公布的交易條件，幾家參與者實(shí)力接近，此時(shí)難言勝負(fù)。

而對(duì)于在混改開(kāi)幕時(shí)刻，中環(huán)股份擬通過(guò)修改《公司章程》，有業(yè)內(nèi)人士分析，此舉或許意味著中環(huán)管理層表達(dá)出強(qiáng)烈的實(shí)現(xiàn)管理層控制，甚至將混改導(dǎo)向MBO的意愿。

混改揭幕

中環(huán)集團(tuán)的混改由來(lái)已久。

早在2019年1月，天津市國(guó)資委就將所持有的中環(huán)集團(tuán)51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津津智國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司。

同年9月，對(duì)外公開(kāi)天津中環(huán)集團(tuán)擬實(shí)施混合所有制改革。

2019年11月15日，天津市國(guó)資委將其所持中環(huán)集團(tuán)剩下的49%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至天津渤海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司。

資料顯示，天津中環(huán)現(xiàn)擁有國(guó)有全資、國(guó)有控股及參股企業(yè)250余家(其中上市公司4家)。集團(tuán)于2011年首次跨入千億企業(yè)行列。2018年集團(tuán)大口徑營(yíng)業(yè)收入1251億元，利潤(rùn)總額35.8億元。其中，國(guó)有經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入457億元，利潤(rùn)總額18億元。

四家上市公司分別是中環(huán)股份、七一二(603712.SH)、天津普林和樂(lè)山電力(600644.SH)，其中，樂(lè)山電力是參股性質(zhì)(第二大股東)。

當(dāng)中，以國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料龍頭企業(yè)之一的中環(huán)股份，最受關(guān)注。

“核心就是中環(huán)股份，”5月25日，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士稱，中環(huán)股份是此次轉(zhuǎn)讓的核心資產(chǎn)，收購(gòu)方看中的就是中環(huán)股份的市場(chǎng)地位和未來(lái)空間。

據(jù)悉，中環(huán)股份是新能源光伏行業(yè)中為數(shù)不多的國(guó)企，是國(guó)內(nèi)最早專業(yè)從事半導(dǎo)體材料和半導(dǎo)體器件的公司，也是最早從事太陽(yáng)能電池和太陽(yáng)能級(jí)單晶硅的生產(chǎn)企業(yè)之一。

財(cái)報(bào)顯示，截至2020年一季度，中環(huán)股份總資產(chǎn)達(dá)506.77億元，凈資產(chǎn)為210.38億元。

根據(jù)交易中心披露的信息，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓底價(jià)為109.74億元，涉及的交易標(biāo)的企業(yè)(96戶)賬面資產(chǎn)總計(jì)44.64億元，凈資產(chǎn)19.76億元，對(duì)應(yīng)評(píng)估的總資產(chǎn)125.53億元，凈資產(chǎn)100.64億元。

但近年來(lái)，中環(huán)股份的行業(yè)地位越來(lái)越弱勢(shì)，和行業(yè)排名第一的隆基股份(601012.SH)的差距越來(lái)越大。

參考?xì)v年來(lái)中環(huán)股份和隆基股份的營(yíng)業(yè)收入情況，2014年前，中環(huán)股份營(yíng)收能力要好于隆基股份，但2015年后，兩者的營(yíng)收就掉了個(gè)個(gè)，及至去年底，中環(huán)股份營(yíng)收只有隆基股份的一半，扣非后凈利潤(rùn)更只有隆基股份的12.2%。

據(jù)業(yè)內(nèi)知情者稱，中環(huán)集團(tuán)的混改，一方面是天津市對(duì)國(guó)企混改的整體安排，另一方面也有提振中環(huán)股份行業(yè)地位的考量。混改，對(duì)中環(huán)股份改善經(jīng)營(yíng)效率會(huì)有很大幫助。

天津市國(guó)資委副主任劉智此前表示，從混改效果看，混改后的企業(yè)從各個(gè)方面都實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的轉(zhuǎn)變，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅改善，混改后的建工集團(tuán)、建材集團(tuán)，包括當(dāng)?shù)貛讉€(gè)鋼鐵企業(yè)，無(wú)論從銷售收入、利潤(rùn)情況看，都比混改之前有了大幅提高，有的營(yíng)業(yè)收入翻了一倍，有的資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降。

多方博弈

對(duì)于收購(gòu)方，此前有媒體稱，包括中國(guó)電子科技集團(tuán)、中航科工集團(tuán)、無(wú)錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)在內(nèi)的多家央企、地方國(guó)企，以及TCL科技等民營(yíng)企業(yè)均有意要參與此次競(jìng)購(gòu)。

近日，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者透露，在此次天津中環(huán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓競(jìng)購(gòu)中，民營(yíng)企業(yè)表現(xiàn)更積極。中國(guó)電子科技集團(tuán)、中航科工集團(tuán)和上海電氣的參與意愿不是很大，PE機(jī)構(gòu)、無(wú)錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、華僑城、通威股份、TCL科技等財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)投資人、地方國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)更有意向性。

事實(shí)上，從去年開(kāi)始，市場(chǎng)就一直傳言TCL科技參與收購(gòu)中環(huán)股份。

近期的一次董秘問(wèn)答中，有投資者問(wèn)及對(duì)中環(huán)的收購(gòu)，TCL科技董秘回答稱，集團(tuán)現(xiàn)在的發(fā)展邏輯、規(guī)劃和路徑都非常清晰。半導(dǎo)體顯示技術(shù)和材料是最重要的核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之一，市場(chǎng)前景廣闊，中國(guó)已具備全球比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司將以內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力為基礎(chǔ)，兼顧行業(yè)中重組并購(gòu)機(jī)會(huì)，在半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)沖擊全球領(lǐng)先。

作為半導(dǎo)體龍頭企業(yè)的中環(huán)股份，無(wú)疑是TCL科技中意的對(duì)象。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，對(duì)于央企華僑城來(lái)說(shuō)，收購(gòu)中環(huán)也是不錯(cuò)選擇，其對(duì)深康佳的轉(zhuǎn)型將產(chǎn)生極大助力。

眾所周知，深康佳近幾年一直在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)家電向半導(dǎo)體高科技企業(yè)轉(zhuǎn)型。

2018年成立康佳半導(dǎo)體科技事業(yè)部，側(cè)重存儲(chǔ)主控芯片設(shè)計(jì)的康芯威于2018年在合肥成立，2019年成立的康佳芯盈則側(cè)重封測(cè)。

與此同時(shí)，2019年深康佳擬以300億元投資建設(shè)重慶康佳半導(dǎo)體光電產(chǎn)業(yè)園。

2020年3月，深康佳又?jǐn)M與中信控股共同發(fā)起成立新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金，以加強(qiáng)在以5G為代表的下一代信息技術(shù)領(lǐng)域、半導(dǎo)體及數(shù)字消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的布局，加速康佳在“轉(zhuǎn)型”“升級(jí)”相關(guān)戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。

作為下游企業(yè)的通威股份，參與收購(gòu)天津中環(huán)對(duì)其改善原材料供應(yīng)也是不錯(cuò)選擇。

太陽(yáng)能電池及組件是通威股份兩大主業(yè)之一，2019年其光伏產(chǎn)業(yè)營(yíng)收178.01億元，其中太陽(yáng)能電池及組件營(yíng)收122.71億元。

據(jù)悉，通威股份的上游合作方主要是隆基股份(單晶硅采購(gòu))，而參與收購(gòu)中環(huán)股份，一方面在原材料供應(yīng)方面更加得到保障;另一方面對(duì)通威的光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局補(bǔ)上了一塊短板。

事實(shí)上，對(duì)于中環(huán)集團(tuán)而言，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是最理想的結(jié)果。此次，為轉(zhuǎn)讓設(shè)置的九大權(quán)重指標(biāo)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同和行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)就占據(jù)重要地位。

此次，天津方面具體對(duì)受讓方的九個(gè)方面設(shè)置了權(quán)重指標(biāo)，包括：在津產(chǎn)業(yè)布局安排(11分)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同(9分)、行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)(7分)、資本實(shí)力(5分)、公司規(guī)模(5分)、經(jīng)營(yíng)管理體系(4分)、確保職工穩(wěn)定(4分)、歷史遺留問(wèn)題解決(4分)、產(chǎn)權(quán)受讓價(jià)格(51分)。

不過(guò)，前述業(yè)內(nèi)人士表示，不排除有財(cái)務(wù)投資者競(jìng)購(gòu)成功的可能，中環(huán)集團(tuán)的意向方中，就有專擅國(guó)企改制的財(cái)務(wù)投資者身影。

財(cái)務(wù)投資者在實(shí)業(yè)布局、管理經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面處于明顯不利的局面。但是，財(cái)務(wù)投資者的優(yōu)勢(shì)是更能獲得管理層的認(rèn)可和默許。

在中環(huán)集團(tuán)混改披露前夕，中環(huán)股份管理層突然釋放了強(qiáng)烈的實(shí)現(xiàn)管理層控制意愿。

5月13日，中環(huán)股份發(fā)布公告計(jì)劃修改《公司章程》，修改總經(jīng)理任職要求，在中環(huán)股份董事會(huì)引入“職工代表董事”，比例不低于四分之一。

“職工代表董事”多見(jiàn)于國(guó)企架構(gòu)，此前在市場(chǎng)上備受爭(zhēng)議，實(shí)為管理層挑起控制權(quán)爭(zhēng)奪的設(shè)置。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，中環(huán)股份管理層此時(shí)推出“職工代表董事”，其意圖明顯。管理層的這一意愿可能更易于得到PE財(cái)務(wù)投資人的支持。

原本這一計(jì)劃要在5月28日中環(huán)股份臨時(shí)股東大會(huì)上推出。

5月24日，中環(huán)股份發(fā)布公告，宣布將這一股東大會(huì)的時(shí)間延期到7月，也就是混改結(jié)束之后。

管理層的這一動(dòng)作，將對(duì)中環(huán)混改帶來(lái)怎樣的影響，市場(chǎng)各方將拭目以待。

七一二排除轉(zhuǎn)讓之外

在此次中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，并不包括旗下另一家上市公司七一二。

前述公告披露的信息顯示，未納入本次交易范圍的股權(quán)投資包括清產(chǎn)核資口徑確定的企業(yè)601戶，其他權(quán)益工具列示的企業(yè)7戶以及中環(huán)集團(tuán)于基準(zhǔn)日后成立的天津中環(huán)資產(chǎn)管理有限公司。

前述業(yè)內(nèi)人士稱，七一二由于企業(yè)涉及軍品，此次轉(zhuǎn)讓被剝離在外。其全稱為天津七一二通信廣播股份有限公司，是國(guó)內(nèi)專網(wǎng)無(wú)線通信領(lǐng)域核心供應(yīng)商。主營(yíng)軍民用無(wú)線通信終端及系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

同時(shí)，七一二自主研發(fā)的無(wú)線通信設(shè)備應(yīng)用在“復(fù)興”號(hào)、“和諧”號(hào)等動(dòng)車(chē)組。

七一二于2018年2月26日在上交所上市，目前，中環(huán)集團(tuán)持股52.53%，第二大股東TCL科技則持有19.07%的股份。

2019年財(cái)報(bào)顯示，其2019年專用無(wú)線通信行業(yè)主營(yíng)收入為19.89億元，同比增長(zhǎng)30%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為3.45億元，同比增長(zhǎng)53%。

截至5月25日，七一二股價(jià)報(bào)收28.50元，總市值220億元。

華創(chuàng)證券的一份研報(bào)認(rèn)為，若混改順利落地，中環(huán)的公司治理將進(jìn)一步向市場(chǎng)化治理模式轉(zhuǎn)變，一方面將優(yōu)化公司治理，推進(jìn)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，更加重視以經(jīng)濟(jì)效益為導(dǎo)向進(jìn)而提升資本利用效率;另一方面，將有助于實(shí)現(xiàn)人力、技術(shù)、組織資源的有效整合以及管理機(jī)制的協(xié)同互補(bǔ)，完善激勵(lì)制度，充分激發(fā)創(chuàng)新活力，擴(kuò)大人力資本優(yōu)勢(shì)，提升整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

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