2017年7月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于修改〈證券公司分類監(jiān)管規(guī)定〉的決定》。時(shí)隔34個(gè)月之后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)再次對(duì)證券公司分類評(píng)級(jí)指標(biāo)進(jìn)行修訂，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

證券公司分類監(jiān)管規(guī)定作為證券行業(yè)一項(xiàng)基礎(chǔ)性的監(jiān)管法規(guī)，被業(yè)內(nèi)稱作是券商業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展的“風(fēng)向標(biāo)”及風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)的“戒尺”。券商每年的各項(xiàng)業(yè)務(wù)能力表現(xiàn)將決定分類評(píng)級(jí)的加分與扣分，諸多業(yè)務(wù)資格也與分類評(píng)級(jí)結(jié)果掛鉤，是券業(yè)名副其實(shí)的“大考”。

此次《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》)有兩大方面變化值得關(guān)注：分別是“優(yōu)化”和“新增”。優(yōu)化內(nèi)容包括優(yōu)化營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)計(jì)算口徑、改進(jìn)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)、調(diào)整證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)方式、優(yōu)化投行業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)方式、優(yōu)化資管業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)方式、優(yōu)化信息技術(shù)投入評(píng)價(jià)方式。新增內(nèi)容包括新增機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)及交易評(píng)價(jià)指標(biāo)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)相關(guān)指標(biāo)、資本約束指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)有效性評(píng)價(jià)指標(biāo)四大指標(biāo)。

從券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，《征求意見(jiàn)稿》更加關(guān)注券商的資管主動(dòng)管理能力、財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展水平及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)，引導(dǎo)行業(yè)增加專業(yè)能力，并根據(jù)券業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，引導(dǎo)行業(yè)向大資管、財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

同時(shí)，《《征求意見(jiàn)稿》延續(xù)了以往注重風(fēng)險(xiǎn)管理控制的核心監(jiān)管風(fēng)格，更加強(qiáng)調(diào)了券商中后臺(tái)技術(shù)系統(tǒng)的重要性，還在優(yōu)化資本充足與風(fēng)險(xiǎn)管理能力指標(biāo)上增加了加分項(xiàng)，以促進(jìn)券商風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升。

實(shí)際上，在2017年7月份證券公司分類監(jiān)管新規(guī)實(shí)施后，監(jiān)管部門已經(jīng)提高了凈資本加分門檻、增加立案調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)事件等扣分規(guī)則。同時(shí)，合規(guī)管理能力和信息系統(tǒng)建設(shè)投入也在2018年首次正式納入加分項(xiàng)目，在分類評(píng)級(jí)加分與扣分項(xiàng)目逐漸增多的背景下，引導(dǎo)行業(yè)聚焦主業(yè)。

從近幾年的整體發(fā)展來(lái)看，券業(yè)在良性發(fā)展的同時(shí)，資源正逐步向優(yōu)質(zhì)券商傾斜。從券商分類評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，龍頭券商在新規(guī)下獲得了更多的加分項(xiàng)目。而在此次新增加分項(xiàng)的預(yù)測(cè)名單當(dāng)中，頭部券商依舊拔得頭籌。

事實(shí)上，在分類評(píng)級(jí)中評(píng)級(jí)越高，越有利于券商業(yè)務(wù)開(kāi)展，成績(jī)優(yōu)異的券商將在不少業(yè)務(wù)中獲得“優(yōu)先權(quán)”。例如，股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)方面，證券公司開(kāi)展質(zhì)押業(yè)務(wù)，A、B、C類證券公司自有資金融資余額分別不得超過(guò)公司凈資本的150%、100%、50%。另外，在場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)方面，一級(jí)交易商最近一年分類評(píng)級(jí)在A類AA級(jí)以上，二級(jí)交易商須最近一年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)以上，一級(jí)交易商可直接開(kāi)展對(duì)沖交易，二級(jí)交易商只能通過(guò)一級(jí)交易商開(kāi)展對(duì)沖交易。

證券公司分類結(jié)果將作為新產(chǎn)品試點(diǎn)范圍等新業(yè)務(wù)順序的依據(jù)。例如，2018年6月份發(fā)布的《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》中明確表示，在試點(diǎn)期間，10家證券公司為試點(diǎn)期間創(chuàng)新企業(yè)自主選擇的境內(nèi)發(fā)行上市主保薦機(jī)構(gòu)，而這10家證券公司均為2018年A類AA級(jí)券商。其他券商僅能擔(dān)任聯(lián)合保薦或聯(lián)合主承銷。

不難看出，優(yōu)質(zhì)券商未來(lái)將持續(xù)獲益于當(dāng)前的監(jiān)管格局，券商強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)正逐步增大。

關(guān)鍵詞： 券商分類監(jiān)管 馬太效應(yīng)