受新冠疫情影響，2020年一季度整個(gè)醫(yī)藥板塊營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下滑，但行業(yè)具備剛性需求，相較其他大部分行業(yè)受影響較小，目前國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況良好，疫情導(dǎo)致的行業(yè)需求滯后將加速回補(bǔ)。在醫(yī)?？刭M(fèi)大環(huán)境下，行業(yè)結(jié)構(gòu)將持續(xù)分化，部分細(xì)分領(lǐng)域符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，景氣度持續(xù)回升。整體來看，醫(yī)藥上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)好于行業(yè)整體。

有行業(yè)人士指出，當(dāng)前醫(yī)藥板塊的走強(qiáng)主要源于長(zhǎng)期邏輯好、企業(yè)現(xiàn)金流充裕、利率降低趨勢(shì)下，確定性成長(zhǎng)高景氣領(lǐng)域估值具有提升空間。

短期來看，疫情的反復(fù)有望持續(xù)加深投資者對(duì)醫(yī)藥板塊的青睞。長(zhǎng)城證券分析師趙浩然指出，長(zhǎng)期來看，政策不斷推動(dòng)重大疫情防控體系建設(shè)，疫情的反復(fù)或?qū)⒓涌熵?cái)政投入力度，利好醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。依然看好業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異、估值合理的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，關(guān)注三條投資主線，首先是受益于政策導(dǎo)向、符合行業(yè)發(fā)展方向的創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈;其次是估值修復(fù)+高品質(zhì)的原輔料行業(yè);第三是消費(fèi)升級(jí)帶來可選消費(fèi)以及醫(yī)療服務(wù)發(fā)展?jié)摿^大，新增高壁壘專業(yè)化的生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)行業(yè)。

天風(fēng)證券分析師鄭薇建議關(guān)注在疫情影響下業(yè)績(jī)有望真正受益的領(lǐng)域。建議關(guān)注相關(guān)設(shè)備、體外診斷、耗材等醫(yī)療器械領(lǐng)域的邁瑞醫(yī)療、萬孚生物、魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療、英科醫(yī)療等;關(guān)注加速去庫(kù)存的血制品領(lǐng)域的天壇生物、華蘭生物、博雅生物等;以及醫(yī)藥商業(yè)板塊的九州通、藥店版塊等;中藥消費(fèi)重點(diǎn)關(guān)注品牌中藥，全年量?jī)r(jià)趨勢(shì)良好，一季度相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯的片仔癀、云南白藥;創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈高景氣有望持續(xù)的藥明康德、凱萊英、康龍化成、泰格醫(yī)藥。

樂普醫(yī)療(300003) 進(jìn)口替代空間大

公司已建立心血管領(lǐng)域的“器械+藥品+醫(yī)療服務(wù)+新型醫(yī)療”四大業(yè)務(wù)板塊，是我國(guó)領(lǐng)先的心血管大健康平臺(tái)型企業(yè)，各業(yè)務(wù)板塊的周期性、互補(bǔ)性以及協(xié)同性，保障公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)。渤海證券指出，從產(chǎn)品來看，藥物洗脫球囊，拓展小血管、分叉疾病以及再狹窄領(lǐng)域，與Neovas、Nano協(xié)同互補(bǔ)，目前國(guó)內(nèi)僅貝朗、垠藝和遠(yuǎn)大相關(guān)產(chǎn)品獲批，進(jìn)口替代邏輯強(qiáng);左心耳封堵器，臨床療效好。共有四家企業(yè)獲批，其中圣猶達(dá)和波士頓科學(xué)占據(jù)主要地位，預(yù)期公司2022年市場(chǎng)份額可達(dá)15%;甘精胰島素，原研占據(jù)市場(chǎng)63.72%，公司將憑借在降糖藥市場(chǎng)的早期耕耘以及注射劑暫時(shí)抗集采特性，快速推進(jìn)甘精胰島素的銷售。三大重磅產(chǎn)品預(yù)計(jì)2020年獲批，整體來看替代空間大。

華蘭生物(002007) 產(chǎn)品線布局豐富

公司是國(guó)內(nèi)血制品龍頭，產(chǎn)品線布局豐富，漿站充足，血制品業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng);同時(shí)四價(jià)流感疫苗放量有望增厚業(yè)績(jī);抗體藥物布局兼具速度和差異化。光大證券指出，全球新冠疫情持續(xù)蔓延可能影響國(guó)外采漿，導(dǎo)致進(jìn)口血制品供給收縮，產(chǎn)生價(jià)格彈性;我國(guó)血制品進(jìn)口占比較大，2019年進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)量占60%左右，進(jìn)口供給的收縮有望為國(guó)內(nèi)血制品企業(yè)釋放市場(chǎng)空間。此外，2020年3月，香港科康簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以12.42億元向高瓴驊盈轉(zhuǎn)讓疫苗公司9%的股權(quán)，以8.28億元向晨壹啟明轉(zhuǎn)讓疫苗公司6%的股權(quán)，公司持股比例不變，引入國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)藥戰(zhàn)投利于疫苗業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。戰(zhàn)疫有望加強(qiáng)國(guó)內(nèi)疫苗接種意識(shí)，同時(shí)四價(jià)流感疫苗新生產(chǎn)線建成后產(chǎn)能翻倍，2020年有望進(jìn)一步加速增長(zhǎng)。

九州通(600998) 毛利率有望提升

公司基于物流與信息技術(shù)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建了B2B、B2C、O2O電商平臺(tái)，線上業(yè)務(wù)繼續(xù)創(chuàng)新盈利模式。在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策東風(fēng)下，公司合作共建五蓮縣互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、湯陰縣智慧區(qū)域醫(yī)療項(xiàng)目、武昌區(qū)新型智慧社區(qū)服務(wù)中心等，積極拓展“互聯(lián)網(wǎng)+”新業(yè)態(tài)，未來有望打開成長(zhǎng)空間。西南證券指出，分級(jí)診療、帶量采購(gòu)等政策推動(dòng)國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售端轉(zhuǎn)移，公司基于覆蓋全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)、豐富的上下游資源、先進(jìn)智能的現(xiàn)代物流體系優(yōu)勢(shì)，總代理品種數(shù)量與銷售規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)張，已獨(dú)家代理重要品種如奧司他韋、厄貝沙坦片、金嗓子喉片、博利康尼片劑等。總代理品種毛利率可達(dá)20%以上，該業(yè)務(wù)的發(fā)展加速與占比提升有望提升整體毛利率。

藥明康德(603259) 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯著

公司長(zhǎng)尾戰(zhàn)略帶來客戶量顯著增長(zhǎng)，2019年新增客戶超1200家，活躍客戶超過3900家，原有客戶保持較高粘性，貢獻(xiàn)收入占比91.2%。公司充分發(fā)揮“一體化、端到端”的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)上下游服務(wù)部門之間的客戶轉(zhuǎn)化，32.3%的客戶使用公司多個(gè)業(yè)務(wù)部門的服務(wù)，占收入比重的87.4%。國(guó)元證券指出，公司擬在A股和H股進(jìn)行定增，其中A股募集總額不超過65.28億元，主要用于CDMO、CMO產(chǎn)能建設(shè)。國(guó)內(nèi)CDMO、CMO行業(yè)景氣度高，隨著海外產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)，有望迎來發(fā)展的黃金期。公司是國(guó)內(nèi)CDMO、CMO龍頭企業(yè)，本次定增帶來的產(chǎn)能擴(kuò)張將進(jìn)一步助力其高速發(fā)展。整體來看，公司平臺(tái)一體化優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)能持續(xù)提升。

泰格醫(yī)藥(300347) 看好未來發(fā)展

公司作為國(guó)內(nèi)臨床CRO領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在國(guó)內(nèi)擁有穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶資源，為公司持續(xù)穩(wěn)定高質(zhì)量的訂單提供了雄厚的支持和保障。同時(shí)，公司是為數(shù)不多能承擔(dān)國(guó)際多中心臨床試驗(yàn)的本土CRO企業(yè)，有能力參與到全球醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中。公司非經(jīng)常損益超預(yù)期，同時(shí)公司的投資收益預(yù)計(jì)具有較好的持續(xù)性。天風(fēng)證券指出，2019年獲批的13個(gè)中國(guó)1類新藥中，7個(gè)由公司或子公司助力研發(fā)。其中，公司助力重慶永仁研發(fā)的植入式左心室輔助系統(tǒng)于2019年8月獲批上市，填補(bǔ)了我國(guó)在人工心臟領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)空白。國(guó)外方面，葛蘭素史克用于慢阻肺穩(wěn)定期治療的長(zhǎng)效三聯(lián)吸入制劑“全再樂”于2019年11月獲藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，作為首個(gè)在中國(guó)獲批的每日一次三合一吸入制劑，子公司思默醫(yī)藥為其提供了全過程的SMO服務(wù)，看好公司未來發(fā)展。

山河藥輔(300452) 產(chǎn)能規(guī)模提升

公司深耕藥用輔料行業(yè)，在產(chǎn)品廣度和深度上具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，上市以來增長(zhǎng)穩(wěn)健，并收購(gòu)了業(yè)內(nèi)排名第三的曲阜天利，擴(kuò)寬了產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。目前公司募投二期進(jìn)展順利，微晶纖維素項(xiàng)目順利投產(chǎn)，將有 2500 噸的新增產(chǎn)能。此外，曲阜天利新廠區(qū)已經(jīng)建成，去年底進(jìn)入試生產(chǎn)狀態(tài)，曲阜天利的倍他環(huán)煳精、煳精、淀粉為優(yōu)勢(shì)品種，產(chǎn)能規(guī)模將有較大提升，預(yù)計(jì)曲阜天利新廠區(qū)在上半年全面投產(chǎn)。國(guó)元證券指出，從CDE的輔料登記平臺(tái)來看，目前公司登記和激活數(shù)量較為領(lǐng)先。目前公司已登記 28 個(gè)品種，其中 23 個(gè)品種已被激活，未被激活的品種品類較小，激活類型主要為進(jìn)口企業(yè)。目前國(guó)內(nèi)輔料與進(jìn)口輔料價(jià)差較大，在集采降價(jià)的壓力下，仿制藥企業(yè)有望尋求質(zhì)量一致、價(jià)格更具優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)輔料企業(yè)，公司有望受益。

關(guān)鍵詞： 醫(yī)藥板塊景氣 滯漲