經(jīng)歷了傳統(tǒng)燃油車與新能源汽車市場雙雙步入下行通道的2019年，新一年到來并沒有給汽車行業(yè)帶來新氣象。2020年，新冠肺炎疫情的突襲使得市場需求持續(xù)減緩，亦進一步加重了汽車部件行業(yè)的經(jīng)營壓力。

在此背景下，一部分汽車零部件企業(yè)勉力開啟了上市之路。《投資時報》研究員注意到，近日，江陰標榜汽車部件股份有限公司(下稱標榜股份)即于2020年6月向證監(jiān)會遞交了招股說明書。

此次IPO，標榜股份擬募集5.67億元資金，投向汽車動力系統(tǒng)連接管路及連接件擴產(chǎn)項目(1.76億元)、新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)管路建設項目(2.06億元)和研發(fā)中心建設項目(0.65億元)，剩余1.2億元資金用于補充流動資金。

研究員查閱該公司招股書注意到，2017年—2019年(下稱報告期)，標榜股份的營業(yè)收入雖處于逐年遞增態(tài)勢，且上漲幅度最高時可達75.96%，但其流動負債飆升，償債能力亦遠低于同行業(yè)上市公司平均水平。同時，其前五大客戶貢獻的營收占比接近50%。

流動負債飆升 償債能力較弱

據(jù)招股書信息可知，標榜股份前身江陰標榜汽車有限公司于2009年7月成立于江陰市，發(fā)起人為標榜網(wǎng)絡、趙奇、標榜貿(mào)易等。2017年9月，該公司整體變更為股份公司。

標榜股份專注于乘用車市場的零部件配套領域，主營業(yè)務為汽車尼龍管路及連接件等系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括動力系統(tǒng)連接管路、冷卻系統(tǒng)連接管路、連接件等，是國內(nèi)少數(shù)進入合資品牌整車廠供應體系的汽車尼龍管路企業(yè)之一。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，標榜股份營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長態(tài)勢且漲幅有所提升，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)2.68億元、3.20億元和5.63億元。2018年及2019年較上一年的漲幅分別為19.35%和75.96%。

標榜股份2017年—2019年營業(yè)收入的構成情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

然而，《投資時報》研究員注意到，標榜股份的流動負債數(shù)額漲幅較大。報告期內(nèi)，該公司流動負債分別為0.63億元、1.13億元和2.18億元，2018年及2019年較上一年的漲幅分別高達78.05%和93.12%。

標榜股份2017年—2019年各期末流動負債構成情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

值得注意的是，流動負債大幅上漲的標榜股份，償債能力較弱。報告期內(nèi)，該公司流動比率和速動比率均有所下降，分別為2.39、1.83、1.70，以及1.41、1.20、1.25，且該數(shù)值遠低于同時間段同行業(yè)上市公司的流動比率和速動比率的平均水平。

標榜股份與同業(yè)上市公司2017年—2019年流動比率、速動比率情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

《投資時報》研究員注意到，標榜股份主要客戶為上汽大眾、一汽大眾、寶沃汽車和上汽大通等汽車整車廠和多家零部件制造企業(yè)。如果該公司及相關客戶經(jīng)營出現(xiàn)波動，尤其是回籠資金出現(xiàn)短期困難，將可能對公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績營收造成不利影響。

此外，報告期內(nèi)，標榜股份應收賬款分別達到0.40億元、0.46億元和0.83億元，相較于2018年，2019年該指標出現(xiàn)大幅上漲，漲幅高達78.39%。不過，該公司應收賬款占營業(yè)收入的比例一直持續(xù)在14%左右。

同期，標榜股份應收賬款周轉(zhuǎn)率亦較高，分別為6.50次、7.01次和8.23次，且賬齡較短，報告期內(nèi)賬齡在1年以內(nèi)的應收賬款金額占比均在95%以上，質(zhì)量良好。不過，未來若受到市場環(huán)境變化、客戶訂單進度或是經(jīng)營情況變動等因素的影響，將可能使得公司出現(xiàn)貸款回款不及時、應收賬款金額增多、應收賬款周轉(zhuǎn)率下降等問題，進而對其業(yè)績營收造成沖擊。

標榜股份2017年—2019年各期末應收賬款賬面價值的變動情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

前五大客戶貢獻七成銷售收入

據(jù)招股書信息可知，標榜股份的主要客戶為上海大眾動力總成、大眾一汽、上汽大眾、一汽大眾等，其業(yè)績營收過于依賴這些大客戶。報告期內(nèi)，該公司前五大客戶銷售金額占銷售收入比例均超75%且逐年遞增，分別為76.45%、80.56%和88.85%。

標榜股份2017年—2019年前五大客戶的銷售金額及比例

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

雖然報告期內(nèi)，標榜股份不存在向單個銷售客戶銷售比例超過總額50%的情況，但其已形成經(jīng)營成果過度依賴大客戶的現(xiàn)狀，如果未來公司前五大客戶因政策調(diào)整、經(jīng)營不善等致使需求減少甚至取消訂單，將對標榜股份的業(yè)績營收造成嚴重不利影響。

此外，2020年1月起，新冠肺炎疫情開始蔓延，受疫情影響，一季度國內(nèi)乘用車產(chǎn)銷量受到了較大沖擊，分別為268.40萬輛和287.70萬輛，同比下降了48.70%和45.40%。

盡管目前國內(nèi)疫情已經(jīng)得到顯著控制，但國際疫情形勢尚不明朗，可能對全球經(jīng)濟造成不利影響，導致汽車市場需求明顯下降。

此外，汽車行業(yè)屬于勞動密集型行業(yè)，該公司及下游整車廠商需要大批量人員組織生產(chǎn)。受疫情影響，公司及上下游廠商、物流服務商復工時間均有延遲。雖然目前大部分廠商已復工、恢復生產(chǎn)，但受上游原材料供應、物流運輸及下游整車廠商需求等因素影響，標江陰榜汽車的產(chǎn)能仍未完全恢復到疫前水平。

存貨或存減值風險

據(jù)《投資時報》研究員了解，報告期內(nèi)，標榜股份存貨賬面價值分別為0.62億元、0.71億元和0.99億元，數(shù)值較大且逐年增長，占資產(chǎn)總額的比例分別為27.58%、22.15%和20.01%。所占比例雖有下降趨勢，但仍在20%以上。

標榜股份2017年—2019年各期末存貨金額及構成情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

可見，標榜股份各期末較大的存貨金額，形成了一定的資金占用。需要注意的是，該公司少量存貨為部分常用規(guī)格、小批量要貨及比較適合連續(xù)生產(chǎn)產(chǎn)品準備的，這部分存貨可能因為客戶需求變化、市場價格波動而面臨減值風險。

此外，汽車整車更新?lián)Q代也會引致公司部分備貨的存貨存在減值風險。如果公司不能加強存貨管理，加快存貨周轉(zhuǎn)，將可能存在存貨周轉(zhuǎn)率下降引發(fā)的經(jīng)營風險。并且隨著公司存貨余額的擴大，該公司還將面臨存貨減值以及存貨占壓資金的風險，從而沖擊公司的正常經(jīng)營。

關鍵詞： 標榜股份IPO 流動負債