盡管讀客文化營業(yè)收入連續(xù)上漲，但其主營業(yè)務(wù)毛利率已有掉頭向下趨勢。主營業(yè)務(wù)成本的大幅上升以及巨大的市場競爭，都可能對讀客文化未來發(fā)展產(chǎn)生影響

無論處于人生何種階段，書籍始終伴隨著人們思考和成長。

2019年，中國圖書零售市場碼洋(全部圖書定價總額)達(dá)到1022.7億元，首次突破千億大關(guān)。電商行業(yè)和新媒體行業(yè)的興起，也使得圖書行業(yè)有了新的發(fā)展契機(jī)，線上銷售渠道碼洋規(guī)模已經(jīng)連續(xù)多年增長。

行業(yè)煥發(fā)生機(jī)，更多企業(yè)也開始逐步向資本市場邁進(jìn)。近日，以圖書策劃、發(fā)行以及相關(guān)文化增值為主營業(yè)務(wù)的讀客文化股份有限公司(下稱讀客文化)就出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板試點注冊制首批受理企業(yè)名單上，其IPO之路能否進(jìn)一步推進(jìn)也受到廣泛關(guān)注。

據(jù)招股書顯示，讀客文化專注于精品大眾圖書的策劃和發(fā)行，擁有完善的銷售渠道，主營業(yè)務(wù)包括紙質(zhì)圖書、數(shù)字內(nèi)容以及版權(quán)運營。此次IPO，讀客文化擬公開不超過4001萬股股份，不低于本次發(fā)行后總股本的10%。擬募集資金總額預(yù)計不超過2.5億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項目投入。

然而《投資時報》研究員注意到，2017年至2019年(下稱報告期)，盡管該公司營業(yè)收入連續(xù)上漲，但其主營業(yè)務(wù)毛利率已有掉頭向下趨勢。主營業(yè)務(wù)成本的大幅上升以及巨大的市場競爭，可能對讀客文化未來發(fā)展產(chǎn)生影響。

毛利率連續(xù)下降

招股書顯示，報告期內(nèi)，讀客文化營業(yè)收入分別為2.67億元、3.2億元以及3.97億元。2018年及2019年，其主營業(yè)務(wù)收入較上年同期分別增長19.17%、23.27%，增速較為穩(wěn)定。然而，其主營業(yè)務(wù)毛利率卻連續(xù)下跌。

2017年讀客文化主營業(yè)務(wù)毛利率為49.03%，2019年這一數(shù)據(jù)下滑至42.42%。報告期內(nèi)，占據(jù)讀客文化主營業(yè)務(wù)收入近90%的圖書業(yè)務(wù)毛利率分別為49.03%、45.64%以及39.67%，下降尤其明顯。

《投資時報》研究員同時觀察到，2018年及2019年，該公司紙質(zhì)圖書業(yè)務(wù)成本分別相較上年同期增長24.85%和34.59%，其中版稅成本、紙張成本、出版成本以及制造費用均有明顯的上升趨勢，并且大于紙質(zhì)圖書的營業(yè)收入上升趨勢。而圖書采購和圖書版稅成本的上升又直接影響了讀客文化主營業(yè)務(wù)毛利率。

此外，據(jù)招股書披露，讀客文化擬使用全部募集資金發(fā)展版權(quán)庫，以此加速知識產(chǎn)權(quán)市場開發(fā)與打造版權(quán)運營體系。然而現(xiàn)階段圖書采購成本以及圖書版權(quán)成本的上升已經(jīng)限制了讀客文化的盈利能力。未來若進(jìn)一步提升版權(quán)投資可能會加劇讀客文化毛利率下行。

讀客文化各類業(yè)務(wù)成本變動情況

報告期內(nèi)，讀客文化預(yù)付款凈額分別為4160.78萬元、8405.41萬元以及1.11億元，占該公司同期流動資產(chǎn)的比重分別為9.82%、17.03%和20.14%，近三年增長幅度十分明顯。

同時，在報告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.05次/年、5.81次/年以及5.23次/年，可比上市公司的平均值分別為13.35次/年、13.26次/年以及12.26次/年，可以看到，讀客文化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司平均水平。這樣的狀況，很可能會影響到該公司對下游的議價能力，從而加劇成本上升利潤下降的風(fēng)險。

而占據(jù)流動資產(chǎn)比重越來越高的預(yù)付款凈額同樣威脅到讀客文化的發(fā)展。如果不能順利實現(xiàn)銷售和供應(yīng)商供貨，讀客文化將面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。

讀客文化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)上市公司對比情況

讀客文化的存貨周轉(zhuǎn)速度同樣值得關(guān)注。

據(jù)招股書顯示，該公司存貨賬面凈值分別為9546.46萬元、1.28億元以及1.18億元，占流動資產(chǎn)比例分別為22.53%、25.89%以及21.40%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.66、1.37以及1.68，而同行業(yè)可比上市公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.01、2.68以及2.57，讀客文化的存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)平均水平。分析人士認(rèn)為，存貨周轉(zhuǎn)速度慢，存貨賬面價值占流動資產(chǎn)比例高，或代表該公司存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力有限，這很可能對公司的運營產(chǎn)生不利影響。

讀客文化存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)上市公司對比情況

市場競爭激烈

《投資時報》研究員查閱讀客文化招股書注意到，紙質(zhì)圖書收入是該公司主營業(yè)務(wù)收入的最主要組成部分。

報告期內(nèi)，紙質(zhì)圖書收入占該公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.46%、88.86%和87.42%。然而相比于同行業(yè)競爭對手，讀客文化的圖書動銷品種數(shù)量處于劣勢。

2019年大眾圖書公司TOP3的公司總動銷品種數(shù)均超過了3500種，2019年上市的新書為394—518種。然而讀客文化動銷品種數(shù)僅為1438種，2019年上市新書為214種。

讀客文化紙質(zhì)圖書新書品種、動銷品種和銷售碼洋情況

同時，數(shù)字媒體興起亦對紙質(zhì)圖書市場產(chǎn)生巨大沖擊。數(shù)字媒體的視頻和音頻多元呈現(xiàn)在一定程度上減少了紙質(zhì)圖書的需求量。盡管讀客文化也在積極發(fā)展數(shù)字內(nèi)容和新媒體業(yè)務(wù)，但是占據(jù)該公司主要收入來源的仍是紙質(zhì)媒介。新興的數(shù)字媒體行業(yè)以及圖書出版數(shù)字化很有可能對讀客文化的經(jīng)營造成不利影響。

除此之外，讀客文化的營銷手段也曾引起爭議。據(jù)招股書顯示，讀客文化擁有完整的運營推廣流程，通過社交網(wǎng)絡(luò)、媒體以及線下活動開展新書推廣，通過微信公眾號、新浪微博等平臺定期推介新書。2019年，在出版《追尋逝去的時光》過程中，讀客文化因使用“全三冊”“本書有一個錯誤譯名”等宣傳用語被翻譯家周克希公開質(zhì)疑。最終，讀客文化全面召回和銷毀已發(fā)圖書并公開致歉。

實際上這已經(jīng)不是讀客文化第一次因為宣傳用語引發(fā)爭議。2018年，讀客文化運用“小王子三部曲”宣傳語將《風(fēng)沙星辰》《夜間飛行》和《小王子》捆綁售出，遭到了眾多讀者的反對。

關(guān)鍵詞： 數(shù)字媒體 營銷手段