7月27日晚間，貴州茅臺(600519)2020年中報出爐。財報顯示，今年上半年，貴州茅臺實現營業收入439.53億元，同比增長11.31%;實現歸母凈利潤226.02億元，同比增長13.29%。經營活動產生的現金流量凈額126.21億元，同比減少47.60%。7月29日開盤，貴州茅臺高開低走，全天呈震蕩走勢，尾盤隨指數翻紅。分析人士認為，貴州茅臺進入產能釋放新周期，量價齊升仍可期。

股價總體呈上漲趨勢 二季度漲勢明顯放緩

中報顯示，貴州茅臺今年1-6月實現營業收入439.53億元，較上年同期增長11.31%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤226.02億元，較上年同期增長13.29%。經營活動產生的現金流凈額126.21億元，同比大幅下降47.60%。基本每股收益17.99元，同比增長13.29%。就二季度單季來看，公司期內203.36億元的營業收入，相較一季度環比下降19.61%，歸母凈利潤環比一季度下降27.65%。

報告期內，公司完成基酒產量4.81萬噸，其中茅臺酒基酒產量3.67萬噸、系列酒基酒產量1.14萬噸;銷售情況看，上半年茅臺酒貢獻主營業務收入392.61億元;系列酒貢獻主營業務收入46.5億元;按銷售渠道劃分，直銷 515.27億元，批發38.76億元。經銷商方面，茅臺優化營銷網絡布局，縮減經銷商數量工作推進有序，上半年新增醬香系列酒經銷商1家，減少醬香系列酒經銷商293家，期末國內外合計經銷商數量2156家。

與此同時，今年上半年公司應收賬款72.03億元，應付賬款9.32億元，庫存商品賬面價值13.94億;研發費用2359.15萬元，對比上年同期下降55.15%。

7月29日開盤，貴州茅臺小幅高開后迅速下行震蕩，尾盤翻紅，報167.2元/股，上漲0.12%，今年以來公司累積上漲42.99%，漲幅在申萬白酒行業18家上市公司中位居第5。但二季度漲幅較二季度明顯放緩。

多家券商集體唱多 最高目標價逼近2000元

Wind數據統計顯示，機構評級方面，貴州茅臺獲32家機構買入評級，14家機構推薦評級，Wind 一致目標價1430.06元，一致評級買入。7月28日至29日，共有14家券商機構出臺研報上調公司目標價，排行前三的分別為招商證券(1952元)、國盛證券 (1950元)、華泰證券(1908元)。

“收入減速符合預期，凈利潤略低于預期。”太平洋證券分析師黃付生認為，貴州茅臺二季度單季稅金及附加占比同比提升3.04個百分點;銷售費用率下降3.50個百分點，但由于運輸費計入主營業務成本導致毛利率下降。綜上，稅金率提升是利潤低于預期主因，但短期增長減速并不改變全年的預期和長期的增長邏輯。

東北證券分析師李強認為，茅臺酒收入增長主要系本期銷售結構變化及茅臺酒銷量增加，預計茅臺酒銷量目標上半年完成計劃過半;系列酒同比持平，在外部環境影響下仍保持較好水平。從渠道投放來看，2020年上半年直銷渠道收入51.53億元，同比增長221.63%，直營占比達到11.72%，同比提升7.67個百分點，直營占比大幅提高，直營渠道投放量明顯加大。

招商證券分析師楊勇勝認為，公司在疫情之下，憑借旺盛需求及議價能力，順利實現全年開局，展望后期，公司將繼續提升直營比重，全年有望穩定兌現年初目標。在需求旺盛、供求錯配的雙重影響下，批價有望繼續上行。中期來看，資產屬性加強，景氣向上有望受益大類資產價格上行，向下存在渠道利潤護城河構建的安全墊，估值水平仍有上行空間。

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