8月11日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)此前的火爆行情。早盤(pán)時(shí)段，多只可轉(zhuǎn)債因漲幅過(guò)大被“熔斷”，哈爾轉(zhuǎn)債、廣電轉(zhuǎn)債、凱發(fā)轉(zhuǎn)債、龍大轉(zhuǎn)債等觸及臨停。截至收盤(pán)，此前兩個(gè)交易日暴漲116%的橫河轉(zhuǎn)債收漲17.35%，刷新歷史高點(diǎn)，哈爾轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債漲逾9%。

不過(guò)，超半數(shù)大漲的可轉(zhuǎn)債，對(duì)應(yīng)的正股價(jià)格11日卻出現(xiàn)下跌。

對(duì)此，多只轉(zhuǎn)債發(fā)布強(qiáng)制贖回公告，提示投資者應(yīng)謹(jǐn)慎避免高價(jià)格、高溢價(jià)率，以及有強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債。

盤(pán)中多只轉(zhuǎn)債熔斷

近期，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)火爆行情卷土重來(lái)。本周一，盤(pán)中“熔斷”的可轉(zhuǎn)債達(dá)到11只。其中，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債大漲72.18%、廣電轉(zhuǎn)債漲50%、凱發(fā)轉(zhuǎn)債漲33%。漲幅超過(guò)10%的轉(zhuǎn)債達(dá)16只。

拉曼資產(chǎn)高頻交易部高級(jí)交易經(jīng)理顧俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擾動(dòng)明顯增強(qiáng)，這種現(xiàn)象頻繁發(fā)生，背后的核心原因是供需不平衡。在市場(chǎng)情緒整體向好的時(shí)候，可轉(zhuǎn)債有被短期資金過(guò)分炒作的可能。在交易制度層面，股票有漲停板限制，但可轉(zhuǎn)債沒(méi)有漲停板限制。因此，當(dāng)對(duì)應(yīng)股票漲跌停時(shí)，往往會(huì)引發(fā)可轉(zhuǎn)債的大幅波動(dòng)。

具體來(lái)看，多數(shù)轉(zhuǎn)債背離正股大漲，炒作跡象明顯。截至8月11日收盤(pán)，超半數(shù)大漲的轉(zhuǎn)債所對(duì)應(yīng)的正股價(jià)格是下跌的。

5日累計(jì)漲幅前20只轉(zhuǎn)債中，僅2只正股收漲。其中，橫河轉(zhuǎn)債5日漲幅達(dá)134%，對(duì)應(yīng)正股收跌2.99%;廣電轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債5日漲幅分別達(dá)66.56%、60.51%，對(duì)應(yīng)正股分別下跌2.86%、4.56%。

“正常情況下，轉(zhuǎn)債上漲的核心驅(qū)動(dòng)力還是在于對(duì)應(yīng)正股的上漲。”江海證券資管投資部投資經(jīng)理王文歡對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)。

值得注意的是，多只轉(zhuǎn)債已經(jīng)發(fā)布強(qiáng)制贖回公告，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎避免高價(jià)格、高溢價(jià)率，以及有強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債。

游資盯住“余額不多”轉(zhuǎn)債

從此輪炒作路徑看，炒作的投機(jī)資金專(zhuān)拉流通盤(pán)小的可轉(zhuǎn)債。

從債券余額來(lái)看，多數(shù)近期暴漲的轉(zhuǎn)債債券余額都不足1億元。其中，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率最高的橫河轉(zhuǎn)債債券余額僅為3825萬(wàn)元，剩余規(guī)模不足其初始規(guī)模的十分之一。廣電轉(zhuǎn)債債券余額7127萬(wàn)元，晶瑞轉(zhuǎn)債債券余額6316萬(wàn)元。

今年3月，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)因游資炒作經(jīng)歷了一輪火熱行情。對(duì)比當(dāng)時(shí)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)被爆炒行情，橫河、泰晶、凱龍、晶瑞等幾只轉(zhuǎn)債如今依然在列，單日動(dòng)輒有幾成漲幅。

王文歡分析稱(chēng)，3月份那波轉(zhuǎn)債市場(chǎng)過(guò)熱的主要原因是游資過(guò)度炒作。最早是由于前期疫情相關(guān)的部分正股連續(xù)漲停，然后帶動(dòng)轉(zhuǎn)債大漲。游資開(kāi)始利用轉(zhuǎn)債日內(nèi)T+0的交易制度，對(duì)一些低評(píng)級(jí)的小轉(zhuǎn)債進(jìn)行炒作，“正股漲停速度較快，轉(zhuǎn)債成為投資者的追漲利器。”他稱(chēng)。

國(guó)聯(lián)安基金權(quán)益投資部總經(jīng)理鄒新進(jìn)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，總體來(lái)看，今年轉(zhuǎn)債邊際供給較去年有所下降，但配置需求因?yàn)閲?guó)債收益率下行反而有所增加，因此盡管目前轉(zhuǎn)債從轉(zhuǎn)股溢價(jià)率看并不便宜，但實(shí)際從全年看，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下行的空間也不大。

鄒新進(jìn)預(yù)計(jì)，2020年轉(zhuǎn)債整體的投資思路在慢慢向權(quán)益市場(chǎng)靠近，因?yàn)楫?dāng)前無(wú)論是絕對(duì)價(jià)格還是市場(chǎng)估值，都處在中位偏上的位置，未來(lái)定價(jià)的主要決定因素在于正股的表現(xiàn)。另外，估值不便宜決定了轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)不會(huì)是普漲，必然會(huì)有所分化，自下而上從正股的角度挖掘好的個(gè)券，同時(shí)規(guī)避估值過(guò)高品種，秉承進(jìn)可攻退可守的策略將是2020年比較好的選擇。

顧俊分析，未來(lái)低價(jià)轉(zhuǎn)債中，正股彈性好、債項(xiàng)設(shè)計(jì)上債性保護(hù)比較好的轉(zhuǎn)債，會(huì)有更好的表現(xiàn)。反之，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)層面，高價(jià)轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)尤其需要投資者重視，“特別是高價(jià)轉(zhuǎn)債中，正股彈性強(qiáng)，債項(xiàng)設(shè)計(jì)上債性保護(hù)不是那么好的品種，投資者更加需要注意風(fēng)險(xiǎn)。”他稱(chēng)。

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