8月11日，因計劃跨界收購兩家游戲公司，名臣健康用品股份有限公司(簡稱“名臣健康”，002919.SZ)收到深交所關注函。

名臣健康此前發布公告稱，計劃收購海南華多網絡科技有限公司(簡稱“海南華多”)100%股權、杭州雷焰網絡科技有限公司100%股權(簡稱“杭州雷焰”)，由此進入移動網絡游戲行業。該消息發布后引起公司股票波動，8月10日開盤后漲停，報22.68元。

成立于1994年的名臣健康，在日化行業耕耘多年，擁有大眾熟知的“蒂花之秀”、“美王”等多個品牌。然而在2017年上市后，營收和凈利潤走勢急轉而下。對陷入發展瓶頸的名臣健康來說，這筆跨界收購能否如愿以償，仍待觀望。

高價收購兩家游戲公司

從日化行業起家，名臣健康的跨界收購，且對擬收購公司的估值超過10倍，究竟是如何打算的。

資料顯示，截至2020年3月31日，海南華多和杭州雷焰的凈資產賬面價值分別為1125.21萬元和-745.08萬元，名臣健康分別作價1.33億元和1.29億元，估值結果較賬面凈資產增值率分別為1078.62%和1827.20%。

海南華多2019年和2020年一季度的營收分別為：1.12億元和0.78 億元，凈利潤為0.64 億元和0.52億元;而杭州雷焰2019年和2020年一季度的營收分別為0.06億元和0.47億元，凈利潤為-0.22億元和0.26億元。

根據名臣健康提供的數據，兩家游戲公司產品的月流水均過億元。其中海南華多的手游產品《王者國度》月峰值流水為3.5億元;杭州雷焰主打的《百龍霸業》月峰值流水超過1億元。不過在規模龐大的游戲市場，上述產品與大眾熟知的“爆款”游戲仍存在差距。

易觀游戲分析師廖旭華對《投資者網》稱，“一般游戲公司投資或收購，主要是中小團隊投資在研產品，大中型公司按業績穩定時的市盈率。而從現有的信息來看，無論基于哪種邏輯，這兩家公司都存在一定的高估風險。”

對新增游戲業務的計劃，名臣健康稱“本次交易完成后，上市公司的盈利能力將得到明顯提升，實現在新業務領域的開拓，為更好的回報投資者創造了條件，海南華多、杭州雷焰作為上市公司的重要子公司也將受到更多的關注，提高市場知名度。”

在深交所發出的關注函中，監管層對此次收購計劃的評估增值、交易作價的合理性等方面提出問題，要求名臣健康做出詳細說明。

對公司收購計劃和監管層關注等問題，《投資者網》聯系名臣健康董秘辦，對方稱目前已收到深交所關注函，由于臨近公司業績中報發布的“窗口期”，暫時不便回復。

營收連續兩年呈下滑

對于此次收購，名臣健康屢次提及公司發展瓶頸。從財務數據來看，該公司已連續兩年營收和凈利潤出現下滑。

數據顯示，2020年一季度報顯示，名臣健康的營收為0.92億元，同比減少17.23%;歸母凈利潤為0.06億元，同比減少29.50%。此外，一季度經營活動現金流凈額為-0.49億元，貨幣資金較年初減少2.08億元。

2018年和2019年，公司營收分別為5.46億元和5.17億元，同比減少14.86%和5.27%;歸母凈利潤分別為0.30億元和0.23億元，同比減少38.86%和22.20%。此外，其扣非后凈利潤持續縮水，2017至2019年分別為：0.44億元、0.20億元和0.16億元。

自成立以來，名臣健康的核心業務為日化產品，占到總營收的9成以上。2017-2019年，日化產品的營收分別為6.24億元、5.33億元、5.06億元，呈下滑趨勢。此外，公司主要采用傳統經銷模式，經銷模式收入占總營收的95%以上。

在國內日化行業中，名臣健康可謂是一名“老將”，產品涵蓋洗發水、護發素、沐浴露、啫喱水及護膚品等。從上世紀90年代起，其在三、四線城市的市場中耕耘，通過旗下“蒂花之秀”等品牌逐漸打響知名度，后拓展到一、二線城市的細分市場。

當下，在競爭激烈的美妝和洗護類用品市場，名臣健康的競爭對手不乏丸美股份、上海家化、珀萊雅等龍頭企業。此外，隨著海外高端品牌的涌入，產品升級、直播帶貨等成為各企業的集中發力點。名臣健康亦試圖在促進品牌年輕化、布局電商渠道等方面進行突破。互聯網行業分析師張書樂告訴《投資者網》：“當自身行業走入夕陽或自身企業出現發展瓶頸，選擇跨界發展本身并不少見。過去許多傳統企業都跨界游戲行業，甚至于通過并購最終轉型成了游戲企業。而跨界過程中給出目標并購游戲企業高估值，其更多是考慮到游戲產業和該游戲公司的未來發展能力。”

游戲市場紅利能否持續

對該筆跨界收購，名臣健康稱之為品牌升級的一次探索，并表示公司將新增網絡游戲研發業務，同時借助移動互聯網平臺和游戲用戶，利用場景或產品植入等手段吸引年輕消費者，探索實現原有品牌的年輕化升級。公司稱，由于日化行業競爭日益加劇，公司業務發展面臨瓶頸，而游戲市場規模增長較快，看好行業的發展前景。

據中商產業研究院數據，2019年中國游戲市場規模為2573億元，預計到2020年規模將達2850億元。

此外，由于今年新冠疫情帶來的推動作用，游戲行業迎來新一波增長。據《2020年1~6月中國游戲產業報告》顯示，今年上半年，我國網絡游戲用戶規模近6.6億人，同比增長1.97%;全國游戲市場實際銷售收入1394.93億元，同比增長22.34%。

雖然國內游戲市場規模龐大，但從業績水平來看，名臣健康計劃收購的兩家公司處于行業中等水平，實力與騰訊、完美世界和三七互娛等頭部企業相距甚遠。

張書樂表示：“游戲行業格局就是三足鼎立，即騰訊、網易和其他(盛趣游戲、巨人網絡、完美等老牌游戲公司均為主力)。而游戲公司抗擊風險能力弱，偶有爆款產生，卻無力進一步擴張，因此需要跨界巨頭的資金扶持。疫情確實給游戲行業帶來了一定的推動作用，但本質上游戲產業告別了高速增長時代，進入增速放緩階段。”

據Sensor Tower商店情報數據顯示，中國App Store手游在上半年收入為67億美元。由于國內封鎖和解封時間較其他國家提前，第一季度收入為35億美元，第二季度收入環比下滑8.6%至32億美元。

廖旭華分析稱：“疫情對在線經濟催化作用顯著，游戲行業普遍受到了正向影響。這個紅利肯定是不可復制的，但是對于有實力的游戲公司而言，部分新進用戶能夠轉化成長線用戶，也說明紅利存在長期影響力。

關鍵詞： 名臣健康 10倍溢價