伴隨資管業(yè)務(wù)“去通道”進(jìn)入中后場(chǎng)，券商資管向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的成效逐漸顯現(xiàn)，各家券商資管業(yè)務(wù)的營(yíng)收情況、座次排位也發(fā)生了變化。

據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中證協(xié)”)的數(shù)據(jù)，今年上半年，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入的冠亞軍依舊是華泰資管和東證資管，中信證券則由去年同期的第五名上升至第三名;同時(shí)，凈收入排名前十的券商與去年同期一致，但具體排位變動(dòng)明顯。

對(duì)存量資管產(chǎn)品的改造是券商資管轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，自央行正式宣布資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)至2021年底以來(lái)，近期已有12家券商公告稱，公司董事會(huì)審議通過(guò)了資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改計(jì)劃。至此，券商資管主動(dòng)管理能力的競(jìng)賽愈發(fā)激烈，亦有頭部券商于近期提交了申請(qǐng)公募基金管理人資格的材料。

業(yè)績(jī)分化

自2018年資管新規(guī)正式落地以來(lái)，券商資管持續(xù)壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模，致使行業(yè)整體管理規(guī)模連續(xù)下降。不過(guò)，券商主動(dòng)管理規(guī)模正在穩(wěn)步上升。與此同時(shí)，在向以主動(dòng)管理類產(chǎn)品為主轉(zhuǎn)型過(guò)程中，券商資管業(yè)務(wù)收入逐漸進(jìn)入上升通道。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年一季度末，券商資管總規(guī)模10.5萬(wàn)億元，同比下降21.1%。其中，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃2.0萬(wàn)億元，占比18.9%，同比上升0.7%;單一(定向)資產(chǎn)管理計(jì)劃(以通道業(yè)務(wù)為主)8.0萬(wàn)億元，占比76.4%，同比下降4.7%，證券公司私募子公司私募基金0.5億元，占比4.8%，同比上升2.4%。

同時(shí)，可以看到，今年上半年，券商資管業(yè)務(wù)收入有所增長(zhǎng)，但行業(yè)內(nèi)部的分化逐步擴(kuò)大。根據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，2019年上半年，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入為127.33億元，較2018年同期的138.88億元下降了8.32%;2020年上半年，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入142.91億元，同比增長(zhǎng)12.2%。

具體而言，根據(jù)中證協(xié)近日向券商下發(fā)的《證券公司2020年上半年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名情況》，今年上半年，華泰資管、東證資管、中信證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入分別達(dá)到11.11億元、11.01億元和8.86億元，位列行業(yè)前三。與去年同期相比，華泰證券、東證資管穩(wěn)居冠亞軍，并較去年同期分別實(shí)現(xiàn)了2.43億元和2.72億元的增長(zhǎng)。

其他排名前十的券商中，海通證券從去年同期的第六名上升至第四名;國(guó)君資管、廣發(fā)資管分別由去年同期的第三、第四名下降至今年上半年的第六、第五名。除了國(guó)君資管和廣發(fā)資管，其他上半年資管業(yè)務(wù)凈收入排名前十的券商，均較去年同期實(shí)現(xiàn)了凈收入的增長(zhǎng)。

此外，方正證券、安信證券等券商的資管業(yè)務(wù)凈收入出現(xiàn)不同程度的下滑，行業(yè)排名下降。

具體到收入方面，上半年資管業(yè)務(wù)凈收入排名前29的券商均實(shí)現(xiàn)了1億元以上的收入，第30名至50名，資管業(yè)務(wù)凈收入位于9112萬(wàn)元~4071萬(wàn)元區(qū)間。

另外，上市券商已發(fā)布7月業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)情況(含主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù))，就資管業(yè)務(wù)營(yíng)收、凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，東證資管、華泰資管在7月均實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)，興證資管、長(zhǎng)江資管營(yíng)收漲幅靠前;而海通資管、光證資管、廣發(fā)資管、銀河金匯資管等均為環(huán)比下降。其中，東證融匯證券資管、安信資管營(yíng)收環(huán)比下降了81%和79%，廣發(fā)資管、海通資管7月營(yíng)收環(huán)比降幅分別達(dá)到65%和60%。

加速存量改造

正如上文所言，單一(定向)資管計(jì)劃在券商資管業(yè)務(wù)中的占比仍然較高，而歷史遺留的大集合產(chǎn)品規(guī)模約超過(guò)7000億元。由此，券商資管的轉(zhuǎn)型發(fā)展繞不開對(duì)存量資管產(chǎn)品的規(guī)范改造。

數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)，中金公司、中信證券、國(guó)泰君安證券、浙商證券等10多家券商合計(jì)對(duì)22只大集合產(chǎn)品進(jìn)行了公募化改造。但其他券商對(duì)存量資管產(chǎn)品的整改情況，外界鮮少了解。

直至今年7月31日，央行宣布資管新規(guī)過(guò)渡期延期后，8月中旬以來(lái)，包括中信證券、廣發(fā)證券、方正證券、國(guó)元證券、國(guó)金證券在內(nèi)的十幾家券商均披露了公司董事會(huì)審議通過(guò)有關(guān)資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改計(jì)劃一事，但并未公布詳細(xì)的計(jì)劃內(nèi)容。一個(gè)重要的背景是，過(guò)渡期延期確定后，證監(jiān)會(huì)即要求證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合新的過(guò)渡期安排，制定私募資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司大集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的整改計(jì)劃，分步穩(wěn)妥有序?qū)嵤雌谕瓿烧摹?/p>

國(guó)元證券有關(guān)人士告訴記者，公司高度重視存量產(chǎn)品規(guī)范整改工作。存量不合規(guī)產(chǎn)品整改規(guī)模已過(guò)半，整體符合預(yù)期。“公司分別就集合產(chǎn)品和定向/單一產(chǎn)品采取了不同的整改思路，其中，對(duì)集合類產(chǎn)品，在防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，進(jìn)行規(guī)范化改造。對(duì)于定向/單一通道類產(chǎn)品，積極通過(guò)主動(dòng)管理改造、到期清算、提前變現(xiàn)、現(xiàn)狀返還等方式完成規(guī)范整改。”

一位券商人士也表示，公司針對(duì)資管新規(guī)延期的政策安排，及時(shí)召開了產(chǎn)品整改專項(xiàng)工作會(huì)議，比照通知要求對(duì)存量待整改產(chǎn)品進(jìn)行逐一排查，根據(jù)各產(chǎn)品實(shí)際情況，重新梳理和擬定了產(chǎn)品整改計(jì)劃。“與委托人逐一做好溝通工作，按照監(jiān)管要求推動(dòng)產(chǎn)品整改穩(wěn)妥進(jìn)行。”他具體談到，針對(duì)大集合產(chǎn)品，自2018年11月證監(jiān)會(huì)大集合改造操作指引正式出臺(tái)后，公司就比照指引要求，采取轉(zhuǎn)型公募、產(chǎn)品終止等整改措施，有序推進(jìn)大集合整改事宜。目前已有部分產(chǎn)品提交了證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)基金變更注冊(cè)。

興業(yè)證券分析師張博判斷，由于過(guò)渡期(延長(zhǎng))到2020年底，且或?qū)⑹芤嬗诠寂普丈暾?qǐng)的放開，大集合改造預(yù)計(jì)將加快進(jìn)度，2020年將成為券商大集合公募化改造的密集期。

實(shí)際上，行業(yè)整體向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型過(guò)程中，無(wú)論是對(duì)大集合產(chǎn)品的公募化改造，還是發(fā)展主動(dòng)管理類產(chǎn)品，中大型券商憑借較強(qiáng)的投研能力，始終處于優(yōu)勢(shì)地位。

中基協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，證券公司私募主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模前20名，大多數(shù)較一季度實(shí)現(xiàn)了規(guī)模增長(zhǎng)，但安信證券、浙商證券資管跌出前20。此外，中信證券、國(guó)泰君安資管、華泰資管排在行業(yè)前三，月均規(guī)模分別達(dá)到5604.88億元、3700.24億元和2704.99億元。

競(jìng)逐公募牌照

由于政策鼓勵(lì)券商對(duì)大集合產(chǎn)品進(jìn)行公募化改造，以及私募產(chǎn)品運(yùn)作要求趨向公募化標(biāo)準(zhǔn)，疊加監(jiān)管方面擬放開公募牌照相關(guān)制度這一因素，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，取得公募牌照對(duì)券商發(fā)展資管業(yè)務(wù)至關(guān)重要，券商資管主動(dòng)管理能力的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。

7月31日，證監(jiān)會(huì)擬適當(dāng)放寬“一參一控”限制。在此之前，已有13家券商獲得了公募牌照，但頭部券商大多以控股或參股基金公司為主。“一參一控”限制放開后，已有頭部券商行動(dòng)起來(lái)。目前，國(guó)泰君安證券已經(jīng)提交了申請(qǐng)公募基金管理人資格的材料。

上述國(guó)元證券有關(guān)人士向記者指出，公募基金牌照的放開，將進(jìn)一步擴(kuò)充公募基金市場(chǎng)的參與主體。對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)，也是新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。“申請(qǐng)公募基金牌照可以更好的服務(wù)于證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶，為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶提供更加豐富的金融產(chǎn)品，同時(shí)也將進(jìn)一步增加經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶的黏性，助力證券公司

財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。”他談道。

上述券商人士也分析，資管新規(guī)之下全市場(chǎng)產(chǎn)品屬性明確劃分為公募和私募兩大類，同時(shí)嚴(yán)格限制多層嵌套、強(qiáng)調(diào)去通道，引導(dǎo)券商資管轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理。而公募牌照對(duì)于券商資管而言，一方面有利于解決歷史遺留的大集合參公改造問(wèn)題，另一方面有助開拓新的產(chǎn)品和客群，同時(shí)進(jìn)一步豐富券商牌照體系，為財(cái)富管理轉(zhuǎn)型提供基礎(chǔ)。

他具體分析，券商在整個(gè)金融體系內(nèi)，圍繞零售客戶的業(yè)務(wù)僅局限于經(jīng)紀(jì)和部分兩融資管業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)客戶的進(jìn)一步沉淀和轉(zhuǎn)化效果一般，與券商金融產(chǎn)品體系仍然不夠豐富有較大關(guān)系。“券商資管參與公募業(yè)務(wù)，基于自身研發(fā)優(yōu)勢(shì)創(chuàng)設(shè)更多標(biāo)準(zhǔn)化公募產(chǎn)品，一方面能夠助力主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，另一方面亦能作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的下游，彌補(bǔ)券商金融產(chǎn)品體系重私募輕公募的不足，推動(dòng)客戶資產(chǎn)沉淀，為券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型助力。”

此外，該人士還告訴記者，在券商業(yè)務(wù)版圖中，目前資管業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)在5%~10%左右，是券商業(yè)務(wù)體系中的重要組成部分，并對(duì)經(jīng)紀(jì)、兩融、投行等其他業(yè)務(wù)亦有較強(qiáng)的協(xié)同作用。

“券商資管在整個(gè)資管市場(chǎng)中具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。一方面，投研體系較為健全，另一方面，券商具有渠道優(yōu)勢(shì)。”不過(guò)，他也坦言，券商資管亦存在一定的短板，雖然目前有13家券商已經(jīng)拿到了公募牌照，但是多數(shù)券商資管依然以私募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)為主，對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化公募產(chǎn)品的運(yùn)作仍然欠缺經(jīng)驗(yàn)，負(fù)債端客戶的維系和資產(chǎn)端配置的策略都將面臨較大的改變和挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞： 券商資管 主動(dòng)管理