全周回顧：A股市場縮量下跌

1)主要指數確認日線級別下跌：

上周初A股繼續受海外市場擾動，周一市場便表現疲弱，此后繼續震蕩下行，周四以上證指數為代表的主要市場指數確認日線級別下行趨勢。最終全周中證全指、上證指數、深證綜指分別大跌4.17%、2.83%、5.51%，成交量周環比小幅下降，而此前創年內新高的創業板綜則大幅回調，周跌幅達7.43%。

2)各行業不同程度回調：

上周市場大幅走弱背景之下，全行業無一幸免，均出現不同程度回調。其中農林牧漁回調尤為明顯，所有行業中排名墊底。而通信、計算機、醫藥等新經濟行業緊隨其后。銀行、煤炭、鋼鐵等老經濟行業表現出一定韌性，回調幅度較小。

3)波動及流動性風格占優：

上周A股市場部分風格仍收獲一定超額收益，波動及流動性風格相對占優，對應CAMP Beta因子及一月換手率因子表現突出;市值風格則表現靠后。

4)兩融余額小幅下降：

上周中金所大部分股票指數期貨合約跑贏對應現貨，根據截至周四的融資余額數據，兩市融資余額結束連續四周擴張態勢，上周小幅回落，但仍處于較高水平。

5)量化產品大幅走弱：

上周量化產品回調明顯，股票多空及主動量化產品繼續收獲負收益，且周度表現為過去12周低位，指數增強產品表現相對穩健。

后市展望：市場調整空間或有限。

上周A股市場表現低迷，各板塊均出現不同程度回調，其中近期資金追逐的部分創業板股票下跌幅度較大，而上證50為代表的周期價值股則表現出較強韌性;投資者風險偏好有所下降，具體體現在市值等博弈類因子表現較差，而估值等基本面因子相對占優。綜合指數走勢結構特征、宏觀及風格因子表現等因素，

上證綜指和創業板指形成日線級別下跌：

今年，新冠疫情爆發使得全球金融市場發生共振，各主要國家股市在2、3月份均出現系統性下跌，但隨著國內疫情逐步得到控制和宏觀政策加碼，上證綜指和創業板指也在3月底開啟日線級別上漲行情，持續時間接近4個月。在積累較大漲幅后，A股市場7月中下旬后出現獲利回吐壓力，地緣政治風險、估值壓力、流動性邊際偏緊預期等多方面因素亦使得市場波動加劇，在經歷長達2個月的區間震蕩后，最終上證指數和創業板指也在上周確認形成日線級別下跌，盡管歷史上看上漲和下跌趨勢一旦形成仍有一定慣性，即市場短期調整沒有結束，指數仍有較大概率創新低，但我們認為調整空間可能相對有限，主要原因在于：1)經歷了長達2個月的震蕩調整，籌碼交換已經較為充分，賣盤力量也在持續減弱，從近期的成交縮量也能看到端倪。2)流動性整體仍將保持較為寬松狀態，且居民直接或間接配置A股的熱情不減。3)經濟仍處于復蘇進程中，部分與此相關的周期股估值低于底部區域。因此我們維持前期判斷，即A股市場不存在系統性風險，逢低加倉仍是合適的投資策略，重點推薦賣出看跌期權策略，投資者既可實現以較低價格增持，又可在震蕩環境中獲得期權的時間價值收益。

關鍵詞： A股 短期調整延續