報告期內，海默尼營收增速逐年下滑，但應收賬款逐年攀升。此外，該公司研發費用低于同行，或導致其自主生產藥品毛利占比不足兩位數

在醫藥行業內，人們常用“十億美元、十年研發”來形容一款新藥誕生的艱辛程度。這就意味著眾多藥企需要借助融資為新藥研發“補充彈藥”。然而在過去，上市門檻高、發行價格受限等是擋在眾多中小藥企上市路途中的障礙。

2020年8月24日，創業板注冊制正式開始落地，醫藥板塊因此再度成為備受關注的領域。有業內人士分析認為，“注冊制的推出對企業的影響非常大，尤其是對醫藥企業來說，它使得一些有潛力的優質民營公司獲得了全新的融資平臺‘紅利’，從而促進了民營醫藥醫療行業的發展。”在這一背景下，越來越多的中小藥企、民營藥企也因此看到了通過借助在資本市場上融到的資金研發更多新藥品的希望。

近日，《投資時報》研究員注意到，又一家民營藥業公司海默尼藥業股份有限公司(下稱海默尼)遞交了首發上市招股說明書。此次IPO，海默尼計劃將本次擬募集到的近5.75億元資金，一部分投向咀嚼片技術轉移并規模化生產、制劑車間、研發中心建設及產品開發、歐盟認證并規模化生產四個項目，剩余0.95億元資金用于補充公司流動資金。

《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，2017年—2019年(下稱報告期)，海默尼的營業收入及凈利潤均處于平穩遞增態勢，但業績增長稍顯乏力，同比增速緩慢。并且，海默尼加權平均凈資產收益率也呈現出逐年下滑的趨勢。此外，該公司還存在應收賬款周轉率、研發費用遠不及同行業可比公司、自產藥品占比低的問題。

2019年營收利潤增速不足10%

海默尼是一家從事藥品研發、生產、銷售及推廣服務的綜合性醫藥企業，成立初期從醫藥銷售起步，經過多年積累，逐步完成了醫藥全產業鏈的拓展。

該公司主要產品分為自有藥品和代理藥品兩大類，自有藥品又分為自主生產藥品和委托生產藥品。其中，自主生產藥品包括大黃利膽膠囊、七味肝膽清膠囊、紅草止鼾顆粒等藥物，委托生產藥品包括碳酸鈣D3咀嚼片、骨化三醇膠丸、鹽酸曲唑酮片等藥物。

據招股書數據披露，報告期內，海默尼的營業收入和凈利潤處于平穩遞增態勢，營業收入分別為4.21億元、5.21億元和5.68億元;其凈利潤分別為0.71億元、0.74億元和0.80億元。

然而，其報告期內營業收入的同比增速卻有所放緩，從2018年的23.56%下滑到2019年的9.12%。凈利潤同比增速雖有所上升但增速緩慢，其2018年及2019年的增速均不足10%。

另外，該公司報告期內的加權平均凈資產收益率也呈現出逐年下滑但趨勢，分別為26.11%、14.81%和13.76%。雖然，本次發行后，海默尼的凈資產規模將在短時間內得到大幅度提高，但募投項目的實施需要一定時間，在項目達產前難以獲得較高收益。并且發行后，海默尼的業績增長幅度可能低于股本規模擴張的幅度。上述情況將可能使該公司面臨凈資產收益率在短期內被攤薄、每股收益被攤薄而下降的風險。

海默尼2017年—2019年主要經營成果情況

自產藥品毛利占比不足8%

《投資時報》研究員注意到，海默尼作為一家從事藥品研發、生產、銷售及推廣服務的綜合性醫藥企業，報告期內業績的穩定增長主要依靠其主營業務自有藥品的利潤。

海默尼在招股書中也稱，目前公司已基本形成了“自有藥品為主，代理藥品為輔”的業務格局，建成了涵蓋藥品研發、生產、銷售的全產業鏈體系。

但值得關注的是，在海默尼的自有藥品中，該公司自主生產的藥品占比極低，營業收入主要依靠委托生產的藥品。據招股書數據披露，海默尼委托生產藥品所貢獻的毛利潤遠高出自主生產藥品2億多元，且占主營業務毛利潤的平均比重超50%，報告期內其占比分別高達41.29%、71.32%和68.37%。至于海默尼自主生產的藥品，報告期內的毛利潤僅占主營業務毛利潤的7.59%、5.30%和4.23%，且占比逐年下滑。

而自主生產藥品毛利占比較低，或與海默尼遠不及同行業平均水平的研發費用有關。

據招股書信息可知，報告期內海默尼的研發費用分別為72.74萬元、188.59萬元和349.95萬元，雖逐年遞增但占營業收入的比例均未超過1%，分別僅有0.17%、0.36%和0.62%。而近三年內，同行業的研發費用占營收的均值分別為3.46%、3.06%和3.53%，平均每年高出2個百分點左右。

此外，海默尼還存在應收賬款賬面價值較高的問題。據招股書數據可知，報告期內海默尼的應收賬款分別為1.41億元、1.90億元和1.97億元，占流動資產的比例更是高達40.67%、48.55%和55.05%。

并且，報告期內該公司應收賬款的周轉率較低且逐年下滑，分別為3.66次/年、3.15次/年和2.94次/年，而同行業應收賬款周轉率的平均值分別為6.57次/年、5.32次/年和5.05次/年。

關鍵詞： 海默尼創業板 IPO