上海永茂泰汽車科技股份有限公司(以下簡稱“永茂泰”)再次啟動了IPO程序。急于IPO的目的在于擴(kuò)產(chǎn)并補(bǔ)充流動資金。但是，永茂泰不得不面對的是，業(yè)績增速和研發(fā)占比的不斷下滑，以及未來行業(yè)前景的不確定性，這些都讓永茂泰的IPO之路充滿隱患。

急于IPO

近日，中國證監(jiān)會第十八屆發(fā)行審核委員會審議了永茂泰的首發(fā)上市申請，這是永茂泰的上市之路走了一年多之后最近的結(jié)果。

去年7月，永茂泰就提交了招股書，但是直到今年4月，證監(jiān)會才給出了反饋意見。在得到反饋意見之后不到兩周的時間里，4月30日，永茂泰就遞交了新的招股說明書，其急于上市的心可見一斑。

公開資料顯示，永茂泰主要從事汽車鋁合金和汽車用鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2002年8月成立時主要從事鋁合金業(yè)務(wù)，并于2003年開始進(jìn)入下游汽車零部件行業(yè)，逐步加大對汽車用鋁合金零部件業(yè)務(wù)的投入，形成了以“鋁合金+汽車零部件”為主業(yè)、上下游一體化發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。

據(jù)招股書內(nèi)容顯示，此次永茂泰擬在上交所公開發(fā)行股票不超過4700萬股，擬募集資金不超過8.5億元，其中3.50億元投向“汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項目”，3億元投向“節(jié)能型及新能源汽車關(guān)鍵零部件自動化生產(chǎn)線項目”，2億元用于補(bǔ)充流動資金。

2016年至2019年，永茂泰的營業(yè)收入分別為17.72億元、23.35億元、24.94億元和26.43億元，凈利潤分別為7560.91萬元、11394.78萬元、11155.35萬元和12436.69萬元。表面上看，近幾年的業(yè)績是在增長的，但每一年的增速都是放緩的。

尤其是2019年，永茂泰的經(jīng)營現(xiàn)金流相比2018年減少1.56億元，凈資產(chǎn)收益率為11.7%，相比此前兩年的13.8%、11.9%進(jìn)一步下降。同年，公司的貨幣資金從年初的0.67億元減少到0.48億元，短期借款從1.67億元增加到2.6億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債從0.82億元增加到1.3億元。

究其原因，自去年申請上市之后，永茂泰就大幅擴(kuò)張。2019年，公司固定資產(chǎn)從年初的6.3億元增加到8.44億元，在建工程從1.31億元增加到了1.36億元。現(xiàn)金流吃緊，償債能力降低，永茂泰急需IPO輸血。

嚴(yán)重依賴單一客戶

永茂泰主要的下游客戶包括皮爾博格、科爾本、一汽鑄造、蘇州三電等在內(nèi)的國內(nèi)外知名汽車整車或零部件廠商。但是，其客戶集中度高的問題一直未能解決。

2016—2019年，永茂泰對前五名客戶的銷售占比分別為80.88%、84.23%、84.93%和87.12%。其中對第一大客戶華域皮爾博格有色零部件(上海)有限公司的銷售收入分別占同期公司營業(yè)收入的比重逐年增加，依次為49.47%、53.86%、57.69%和60.25%。

對單一大客戶的營收占比高于六成，這在一定程度上會加重公司的經(jīng)營風(fēng)險，一旦客戶因為自身原因或市場環(huán)境變化等因素與永茂泰的合作關(guān)系發(fā)生變化，則很有可能大幅減少對永茂泰產(chǎn)品的采購數(shù)量，進(jìn)而對永茂泰的經(jīng)營狀況造成較大的影響，也會直接拖累業(yè)績。此外，嚴(yán)重依賴單一客戶對于公司的可持續(xù)經(jīng)營能力也是一個嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

而且，永茂泰和第一大客戶之間還有著除了供需關(guān)系之外的聯(lián)系。

公開信息顯示，永茂泰的前身是上海萬泰汽車零部件公司，由上海萬泰鋁業(yè)有限公司投資建立，后者與上海皮爾博格有色零部件有限公司工會建立合作關(guān)系。而永茂泰的技術(shù)來自最大客戶皮爾博格的外方股東德國萊茵金屬，資金來自上海萬泰鋁業(yè)。也就是說，永茂泰和皮爾博格在技術(shù)上算是“關(guān)聯(lián)方”，如果沒有皮爾博格的技術(shù)加持，永茂泰也不會進(jìn)入皮爾博格的中方股東即上汽集團(tuán)的鋁合金產(chǎn)業(yè)鏈之內(nèi)。

除此之外，皮爾博格的大股東之一華域汽車旗下子公司科爾本還把1050平方米廠房免費租給永茂泰使用。對此，永茂泰在招股書中解釋稱，公司與科爾本于2011年6月9日簽訂了《鋁液供應(yīng)合作協(xié)議》，科爾本負(fù)責(zé)投資建造熔煉車間廠房，由永茂泰零租金使用相應(yīng)廠房1050平方米，同時科爾本買斷公司一批熔煉車間用設(shè)備。“這系雙方商業(yè)談判的結(jié)果，不存在利益輸送的情形。”

由此可以看出，無論是否存在利益輸送，與大客戶之間千絲萬縷的聯(lián)系關(guān)系到永茂泰從銷售到生產(chǎn)等多個環(huán)節(jié)，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，對永茂泰的負(fù)面影響都不容小覷。

市場前景堪憂

對于2020年的業(yè)績，永茂泰在招股書稱，受新冠肺炎疫情的影響，2020年第一季度我國汽車產(chǎn)銷量大幅下滑，公司2020年2月和3月營業(yè)收入和凈利潤亦出現(xiàn)一定幅度下降。實際上，作為主營產(chǎn)品之一是汽車零部件的企業(yè)而言，永茂泰的業(yè)績和整個汽車行業(yè)的興衰成正相關(guān)的關(guān)系。

2018年開始，我國國內(nèi)汽車銷量首次由增長轉(zhuǎn)向下滑，到2019年第一季度頹勢繼續(xù)，再到今年受到新冠肺炎疫情的影響，汽車行業(yè)上半年繼續(xù)低迷。盡管從第三季度開始，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量開始逐步恢復(fù)，但是仍舊需要一個很長的過程。糟糕的是，永茂泰的汽車業(yè)務(wù)在2018年已經(jīng)出現(xiàn)了凈利潤負(fù)增長的情況。

同時，永茂泰另一主營業(yè)務(wù)所處的鋁合金行業(yè)本身也面臨著不少問題。截至目前，我國國內(nèi)鋁加工企業(yè)數(shù)量達(dá)到上千家，但是無論是規(guī)模、技術(shù)還是裝備、工藝水平都參差不齊。低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，高質(zhì)量、高附加值的產(chǎn)品需要大量進(jìn)口，產(chǎn)業(yè)亟待升級。這種情況下，盲目擴(kuò)產(chǎn)并不是明智之舉，當(dāng)務(wù)之急是增加產(chǎn)品的附加值，提高產(chǎn)品的核心競爭力，這就需要在研發(fā)上下大工夫。但是，永茂泰的研發(fā)水平似乎還差一些。

積極尋求產(chǎn)品升級的行業(yè)龍頭企業(yè)南山鋁業(yè)，其在2019年的研發(fā)費用超過8億元，同期內(nèi)永茂泰的研發(fā)支出剛夠前者的零頭。2016—2019年，永茂泰的研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為1.94%、1.59%、1.54%和1.53%，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。

這么看來，無論是汽車零部件還是鋁合金業(yè)務(wù)方面，永茂泰的發(fā)展前景都不是很樂觀。

新金融記者就相關(guān)問題采訪永茂泰方面，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 永茂泰IPO 單一客戶