創業板實施注冊制后，申報企業明顯增多，為各類化妝品品牌提供代工的嘉亨家化股份有限公司(簡稱：嘉亨家化)也來到創業板門前，將10月30日上會。金融投資報記者注意到，自稱高新技術企業的嘉亨家化研發費用率明顯低于同行不說，研發投入還未達認定標準;與此同時，公司客戶集中度明顯偏高，募投項目消化存疑。

研發費用率低于3%

公開資料顯示，嘉亨家化主要從事日化產品OEM/ODM及塑料包裝容器的研發設計、生產，具備化妝品和家庭護理產品的研發、配制、灌裝及塑料包裝容器設計、制造的一體化綜合服務能力。

招股書稱，公司為高新技術企業，享受減按15%企業所得稅優惠。2017-2019 年、2020 年 1-6月，公司研發費用投入分別為1006.10 萬 元 、 1441.73 萬 元 、1816.86萬元和811.39萬元，占當期營業收入的比例分別為 1.89%、2.01%、2.31%和2.07%。

金融投資報記者查詢高新技術企業認定標準發現，企業近三個會計年度(實際經營期不滿三年的按實際經營時間計算，下同)的研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例有如下要求：a、最近但一年銷售收入小于5000萬元(含)的企業，比例不低于5%;b、最近一年銷售收入在 5000 萬元至 2 億元(含)的企業，比例不低于4%;c、最近一年銷售收入在2億元以上的企 業 ， 比 例 不 低 于 3% 。 而2017-2019年、20202年1-6月，公司營業收入分別為5.33億元、7.18億元、7.86億元和3.92億元。按此標準，其研發投入占營收比重應該高于3%，然而公司報告期研發費用率均低于3%。

即便與同行相比，公司研發費用 率 也 明 顯 處 于 最 低 水 平 。2017-2019年，通產麗星的研發費用率分別為4.72%、5.31%、4.30%，錦盛新材為3.57%、3.87%、3.75%，諾斯貝爾為3.05%、3.25%、3.26%。

過于依賴前五名客戶

在研發費用率不及同行的同時，嘉亨家化客戶集中度卻大幅高于同行。

招股書稱，公司主要客戶為強生、上海家化、郁美凈、貝泰妮、百雀羚、殼牌、益海嘉里等國內外知名品牌公司，客戶集中度較高。2017-2019年、2020年1-6月，公司對前五名客戶的收入分別為4.44億元、5.56億元、5.58億元和2.87億元，占公司各期營業收入的比重分別為83.38%、77.44%、70.97%和73.28%。尤其是強生、殼牌和上海家化，公司對此三家客戶的銷售額占公司各期營收的五成以上。

對比而言，2017-2019年，通產麗星的前五名客戶銷售占比分別僅為40.18%、39.65%、30.16%;通錦新材的前五名客戶銷售占比也僅為49.58%、47.99%、52.58%。

對前五名客戶的依賴，嘉亨家化也心知肚明，其在招股書中提醒，“如果主要客戶因市場競爭加劇、經營不善、戰略失誤等內外原因導致其市場份額縮減，或如果公司在產品配方、生產設備、質量控制、交貨時間等方面不能滿足客戶需求導致主要客戶轉向其他廠商，公司的業務收入會隨之受到較大影響。”

產能利用率有所下降

此次IPO，嘉亨家化擬募資43800萬元用于化妝品及塑料包裝容器生產基地建設項目、技術研發中心升級建設項目和補充流動資金。其中的化妝品及塑料包裝容器生產基地建設項目主要為擴能項目，擬總投資3.57億元，項目建設期24個月，達產后預計可實現年產38000噸化妝品及30000萬件塑料包裝的產能。

據招股書披露，2017-2019年，公司化妝品產能分別僅為4000噸、9000噸、11000噸，產能利用率為105%、105%和96%;塑料包裝容器產能分別為 70000 萬個、83000萬個、87000萬個，產能利用率為 103%、108%和 84%。很明顯，從2018年開始，公司每年新增幾千噸化妝品容量后，產能利用率明顯未能飽和;塑料包裝容器產量在2019年小幅擴容之后，產能利用率也降至84%。

在此背景下，公司募投項目將一次性新增3倍余的化妝品產能和三分之一的塑料包裝容器產能，如何消化?研發費用率遠低于同行的原因是什么?對于上述問題，截至金融投資報記者發稿時，公司仍未有回應。那么，嘉亨家化能否順利過會?本報將持續關注。

關鍵詞： 嘉亨家化 沖刺創業板