11月6日，格科微有限公司(以下簡稱“格科微”)首發上會。格科微擬于上交所科創板上市，主承銷商為中金公司，聯席主承銷商為高盛高華證券、中信建投證券。格科微本次計劃發行的股票數量不超過3.97億股，擬募集資金69.60億元，分別用于12英寸CIS集成電路特色工藝研發與產業化項目、CMOS圖像傳感器研發項目。

格科微有眾多明星資本加持，然而，2019年8月26日，持有格科微股份14年之久的紅杉系股東，由于自身的商業安排清倉退出。格科微按照每股2.006美元的價格向紅杉系基金回購2715.24萬股A輪優先股，涉及資金為5446.77萬美元。

格科微報告期內營業收入穩定增長，但凈利潤波動較大，2019年凈利潤一度下滑1.40億元。此外，公司經營活動產生/(使用)的現金流量凈額持續低于同期凈利潤。

2017年至2020年1-3月，格科微實現營業收入分別為19.67億元、21.93億元、36.90億元、12.48億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-871.70萬元、5.00億元、3.59億元、1.97億元。公司經營活動產生/(使用)的現金流量凈額分別為-2.67億元、-1.68億元、3.53億元、-3.33億元，其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為19.79億元、22.41億元、35.16億元、11.86億元。

格科微資產負債率水平較高，2017年至2020年3月31日，格科微總資產分別為16.21億元、20.52億元、29.61億元、50.86億元，總負債分別為12.00億元、9.45億元、26.95億元、30.28億元。

2017年至2020年3月31日，格科微應收賬款余額分別為2.47億元、2.88億元、3.36億元、4.74億元，占營業收入比例分別為12.53%、13.13%、9.12%和38.00%。公司應收賬款周轉率分別為14.73、8.21、11.82和3.08。2017年至2019年，同行業上市公司平均應收賬款周轉率分別為11.50、12.00、11.64。

2017年至2020年3月31日，格科微存貨金額分別為6.96億元、9.85億元、12.65億元、16.44億元，占營業收入比例分別為35.38%、44.89%、34.27%、131.79%。公司存貨周轉率分別為2.95、2.14、2.80和0.70，略低于行業平均值。2017年至2019年，同行業上市公司平均存貨周轉率分別為3.33、2.74、3.11。

2017年至2020年3月31日，格科微綜合毛利率分別為20.13%、22.88%、26.05%及29.39%。格科微毛利率3年1期均“墊底”，且低于可比上市公司平均水平。報告期內，可比上市公司毛利率均值分別為41.23%、42.30%、45.53%、45.20%。

中國經濟網向格科微證券事務部發去采訪提綱，截至發稿未收到回復。

集成電路設計企業擬科創板上市募集資金近70億元

據招股書介紹，格科微是國內領先、國際知名的半導體和集成電路設計企業之一，主營業務為CMOS圖像傳感器和顯示驅動芯片的研發、設計和銷售。公司目前主要提供QVGA(8萬像素)至1300萬像素的CMOS圖像傳感器和分辨率介于QQVGA到FHD之間的LCD驅動芯片，其產品主要應用于手機領域，同時廣泛應用于包括平板電腦、筆記本電腦、可穿戴設備、移動支付、汽車電子等在內的消費電子和工業應用領域。

公司采用Fabless經營模式，專注于CMOS圖像傳感器和顯示驅動芯片的研發和銷售環節，將大部分晶圓制造及封裝測試環節委托給相應的代工廠完成。此外，為了提升封裝測試環節的靈活性，應對供應鏈供需波動風險，有效保障產能，公司通過自有的COM封裝和測試產線自主完成部分產品的封裝及測試。

目前，格科微已成為國內領先、國際知名的CMOS圖像傳感器供應商，根據Frost&Sullivan統計，按出貨量口徑統計，2019年，公司實現13.1億顆CMOS圖像傳感器出貨，占據了全球20.7%的市場份額，位居行業第二;以銷售額口徑統計，2019年，公司CMOS圖像傳感器銷售收入達到31.9億元，全球排名第八。

同時，公司的顯示驅動芯片產品主要為LCD驅動芯片，并在該市場處于領先地位。根據Frost&Sullivan統計，2019年，公司以4.2億顆的LCD驅動芯片出貨量在中國市場的供應商中位列第二，占據了中國市場出貨量的9.6%。

值得注意的是，格科微注冊地位于開曼群島，須遵守包括但不限于《開曼群島公司法》等開曼群島相關法律的規定。公司于香港、上海等地設立有子公司，主要通過在上海設立的格科微上海開展CMOS圖像傳感器及顯示驅動芯片的研發、設計和銷售，通過設立在香港的格科微香港從事境外的采購和銷售，因此亦須遵守中國及生產經營活動所涉及的司法轄區的相關法律、法規、規范性文件的規定。

格科微擬于上交所科創板上市，主承銷商為中金公司，聯席主承銷商為高盛高華證券、中信建投證券。格科微本次計劃發行的股票數量不超過3.97億股，擬募集資金69.60億元。其中，63.76億元用于12英寸CIS集成電路特色工藝研發與產業化項目、5.84億元用于CMOS圖像傳感器研發項目。

明星資本加持紅杉系上市前夕退出

招股書中，格科微的股東榜星光熠熠，國家集成電路產業投資基金旗下子基金聚源聚芯、中電華登、小米長江、深圳TCL等均位列其中。

公開資料顯示，2006年9月至2007年6月，格科微獲得了華登國際、紅杉資本中國基金、上海常春藤投資有限公司、上海信虹投資管理有限公司等的A輪投資。2019年12月，格科微又進行A-2輪融資，獲得上海橙原、杭州芯正微、小米長江、常春藤藤科、聚源聚芯、聞天下、深圳TCL、湖杉芯聚、中電華登等的1.93億美元投資。

然而，2019年8月26日，持有格科微股份14年之久的紅杉系股東，由于自身的商業安排，希望通過股份回購的方式退出，格科微按照每股2.006美元的價格向紅杉系基金回購2715.24萬股A輪優先股，涉及資金為5446.77萬美元。至此，紅杉系股東全部清倉退出。此外，多家投資機構也同時將投資股份變現，具體涉及Hopefield的1360萬股普通股、Keenway的1360萬股普通股、LUAKSEVENSLtd.的330萬股普通股、華登美元基金合計持有的2536.43萬股A輪優先股等。

截至招股說明書簽署日，Uni-sky直接持有格科微10.50億股股份，占公司已發行股份總數的46.69%，并通過New Cosmos間接持有公司0.18%的股份，且通過Cosmos間接持有公司0.001381%的股份，合計持有公司46.87%的股份。

此外，Uni-sky全資擁有的Cosmos GP Ltd.為Cosmos(持有格科微13.81%的股份)、New Cosmos(持有格科微0.65%的股份)的普通合伙人，因此Uni-sky合計控制格科微61.15%的股份，為公司控股股東。

截至招股說明書簽署日，趙立新持有Uni-sky的全部已發行股份，通過Uni-sky直接持有的格科微股份間接持有格科微46.69%股份，通過Uni-sky持有的New Cosmos財產份額間接持有格科微0.18%的股份，并通過Cosmos間接持有格科微0.67%的股份(趙立新直接持有Cosmos4.83%的財產份額)，趙立新合計間接持有公司47.54%的股份，且合計通過Uni-sky、Cosmos和New Cosmos控制格科微61.15%的股份。

曹維通過Cosmos間接持有公司1.75%的股份(其直接持有Cosmos12.69%的財產份額)。

趙立新系公司的創始人，且一直擔任公司董事長、首席執行官，對公司重大決策及經營管理具有決定性影響。曹維擔任公司董事、董事會秘書、副總裁，參與公司的實際經營決策。趙立新與曹維系夫妻關系，為公司的共同實際控制人。

凈利潤波動大

格科微報告期內營業收入穩定增長，但凈利潤先升后降，2019年凈利潤一度下滑1.40億元。

2017年至2020年1-3月，格科微實現營業收入分別為19.67億元、21.93億元、36.90億元、12.48億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-871.70萬元、5.00億元、3.59億元、1.97億元。

格科微經營活動產生/(使用)的現金流量凈額持續低于同期凈利潤。

報告期內，公司經營活動產生/(使用)的現金流量凈額分別為-2.67億元、-1.68億元、3.53億元、-3.33億元。

其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為19.79億元、22.41億元、35.16億元、11.86億元。

資產負債率較高今年一季度負債30億元

2017年至2020年3月31日，格科微總資產分別為16.21億元、20.52億元、29.61億元、50.86億元，總負債分別為12.00億元、9.45億元、26.95億元、30.28億元。

報告期內，公司資產負債率(合并)分別為74.03%、46.07%、91.01%、59.53%。

公司資產負債率較高，據招股書，2019年末，因公司股權回購，公司應付股權回購款大幅增加，導致流動負債增加，資產負債率較高。未來公司仍然存在經營業績未達預期，導致經營性現金流入減少，或者難以通過外部融資等方式籌措償債資金的風險。因此，總體偏高的資產負債率使公司面臨一定的償債風險。

報告期內，格科微短期借款余額分別為1.52億元、2.40億元、6.81億元、15.92億元，占流動負債的比例分別為17.36%、25.89%、26.20%和55.85%，為質押借款、保證借款和已貼現未到期承兌票據。

招股書稱，2019年末，格科微已貼現未到期承兌票據增加較多，主要是因為2019年度公司業務規模擴大，應收票據增加，年底貼現規模相應擴大。2020年一季度，格科微新增較多的質押借款和保證借款，主要是因為公司因股權回購事項2020年一季度實際支付了較多的現金，公司為提高日常營運的安全邊際而借入了較多的資金。

報告期內，公司貨幣資金余額分別為1.21億元、2.24億元、4.84億元、21.12億元，占當期流動資產比例分別為8.43%、12.28%、19.30%和46.16%。

招股書顯示，2020年3月末，公司貨幣資金余額較2019年末增加162,852.53萬元，增幅336.80%，主要系公司最近一輪融資及員工期權行權收到約15億元的現金。

應收賬款逐年增長

2017年至2020年3月31日，格科微應收賬款余額分別為2.47億元、2.88億元、3.36億元、4.74億元，占營業收入比例分別為12.53%、13.13%、9.12%和38.00%。

2018年末，公司應收賬款余額較2017年末增加4144.40萬元，增幅16.81%，2019年末，公司應收賬款余額較2018年末增加4846.12萬元，增幅16.83%，主要原因為業務規模擴大。2020年3月末，公司應收賬款余額較2019年末增加1.38億元，增幅40.92%，主要由于公司2020年3月銷售額大幅增長，同時受新冠肺炎疫情影響2020年一季度部分回款略有延后所致。

公司應收票據余額、應收款項融資和應收賬款余額合計占營業收入的比例分別為19.05%、17.69%、17.55%、56.00%。

報告期內，公司應收賬款周轉率分別為14.73、8.21、11.82和3.08。2017年至2019年，同行業上市公司平均應收賬款周轉率分別為11.50、12.00、11.64。

據招股書，2017年度和2019年度高于行業平均，2018年度低于行業平均水平，主要是因為公司2018年度下半年銷售開始回暖，應收賬款規模相應增加，導致全年應收賬款周轉率有所下降。2019年度，公司銷售規模迅速提升，營業收入快速增長，其中賬期較短的代理商收入增加，導致2019年度應收賬款周轉率大幅提升。

今年一季度存貨16億元

2017年至2020年3月31日，格科微存貨金額分別為6.96億元、9.85億元、12.65億元、16.44億元，占營業收入比例分別為35.38%、44.89%、34.27%、131.79%。

報告期內，公司計提的存貨跌價準備金額分別為4036.43萬元、8005.92萬元、8493.52萬元和9339.03萬元，占當期存貨余額的比例分別為5.80%、9.07%、7.94%和6.50%。

報告期內，公司存貨周轉率分別為2.95、2.14、2.80和0.70，略低于行業平均值。2017年至2019年，同行業上市公司平均存貨周轉率分別為3.33、2.74、3.11。

毛利率上升但3年1期均“墊底”

2017年至2020年3月31日，格科微綜合毛利率分別為20.13%、22.88%、26.05%及29.39%。

招股書顯示，報告期內，公司毛利及毛利率呈現不斷增長趨勢，主要原因為公司CMOS圖像傳感器的銷售金額及毛利率不斷上升。

報告期內，CMOS圖像傳感器毛利率分別為22.57%、25.32%、27.50%及30.36%;顯示驅動芯片產品毛利率分別為8.78%、11.89%、15.20%及18.13%。

報告期內，可比上市公司毛利率均值分別為41.23%、42.30%、45.53%、45.20%，

目前A股上市公司中，除韋爾股份自2019年完成對北京豪威及思比科的收購后，主要產品為CMOS圖像傳感器，與公司具有較強的可比性外，暫無產品結構與公司可比且采用同樣Fabless經營模式的上市公司。因此公司在選取同行業可比上市公司時，基于全面性和可比性原則，重點考慮集成電路行業不同細分領域上市公司在業務模式、下游終端應用等方面與公司的可比性，選取了同樣采用Fabless模式的集成電路設計企業韋爾股份、兆易創新、匯頂科技、卓勝微、圣邦股份作為可比上市公司。

格科微毛利率在可比上市公司中最低，其毛利率水平低于可比上市公司平均水平。招股書稱，主要原因為上述公司雖然與公司同樣從事Fabless模式的集成電路設計業務，在行業特點、業務模式、下游終端應用等方面有一定相似性，但受產品類型、產品功能、市場競爭程度等因素影響，毛利率存在一定的差異。

關鍵詞： 格科毛利率 負債存貨