隨著智能手機配件逐步國產化，一大批產業鏈上企業快速崛起，且近幾年快紛紛向資本市場邁進，深圳市利和興股份有限公司(以下簡稱“利和興”)即是其中一家，11月12日即將上會，擬登陸創業板。

但金融投資報記者注意到，盡管公司高新技術企業認證加身，但研發投入明顯低于同行，且發展多年僅有1項發明專利;同時，公司客戶過分集中且高度依賴華為，應收賬款及存貨高企。

僅有1項發明專利

公開資料顯示，利和興專注于自動化、智能化設備的研發、生產和銷售，產品主要應用于移動智能終端和網絡基礎設施器件的檢測和制造領域。在招股書中，公司多次強調重視研發，研發投入也逐年增加。2017-2019年研發費用分別為1345.73萬元、2669.05萬元、4249.35萬元，占營業收入的比重分別為5.77%、6.54%、7.34%。

但與同行相比，利和興的研發投入明顯處于較低水平。2017-2019年，公司同行業上市公司博杰股份的研發費用率為13.23%、10.90%、11.92%，聯得裝備為8.93%、8.59%、9.72%，易 天 股 份 為 6.47% 、 6.67% 、7.17% ， 佰 奧 智 能 為 5.07% 、6.17&、 6.21% ， 行 業 平 均 為8.43%、8.08%、8.76%。

同時，公司研發人員學歷也偏低。截至今年3月末，公司研發人員124人，占員工總數的18.93%。但公司655人中，本科學歷86人，碩士及以上2人，也即研發人員中逾三成僅為專科及以下的學歷。

值得一提的是，較低的研發投入下，公司研發成果也不及同行。招股書披露，截至2020年10月31日，公司作為專利權人擁有1項發明專利，56項實用新型專利。而金融投資報記者對比發現，公司專利中的發明專利僅1項，明顯偏少，而同行的發明專利明顯更多。比如：截至2019年6月，易天股份就已經擁有已授權專利60項,其中5項發明專利，54項實用新型專利，1項外觀設計專利;截至2020年2月29日，佰奧智能擁有40項發明專利、69項實用新型專利及7項外觀設計專利。

七成收入依賴華為

有志于成為新一代信息和通信技術領域領先的智能制造解決方案提供商的利和興，客戶包括華為、富士康、維諦技術、TCL、富士施樂、佳能等知名企業。但其實，公司對前五名客戶的銷售額就占去了公司營收的九成。

招股書披露，2017-2019年、2020年1-3月，公司對前五名客戶的銷售額分別為 2.19 億元、3.78億元、5.60億元和7953.26萬元，占營業收入的比重分別為93.96% 、 92.50% 、 96.77% 和95.08%。

即便是與同行相較，利和興客戶集中度也為行業最高，且不斷有上升趨勢。比如，2017-2019年博杰股份前五大客戶銷售額占公司營收比例分別為 64.09%、65.93%、61.73%，聯得裝備為92.35%、86.29%、81.63%，易天股 份 為 54.09% 、 52.41% 、57.63%，佰奧智能為 52.57%、76.20%、65.51%，行業平均也僅有65.78%、70.21%、66.63%。

公司明顯對華為形成依賴，2017-2019年、2020年1-6月公司對華為公司的銷售額分別達到1.61億元、2.51億元、4.37億元和3972.60萬元，占營業收入的比重分別為69.22%、61.38%、75.47%和47.49%。

應收賬款高企

有賴于前五名客戶的貢獻，利和興報告期內業績持續上行。2017-2019年、2020年1-3月公司分別實現營業收入 22991.02 萬元、40818.21萬元、57872.84萬元和8361.54萬元，三年復合增長率為58.66%。但就在公司營收增長的同時，應收賬款也快速遞增，分別達到 8476.87 萬元、22799.36萬元、23305.98萬元和13519.54萬元，占各期營業收入的比例達到 36.34%、55.85%、40.26%和161.63%。

與此同時，公司應收賬款周轉率卻在持續下降，2017-2019年的應收賬款周轉率分別為3.12、2.61、2.51。

另外，公司存貨也偏高。2017-2019年、2020年1-3月公司存貨賬面價值分別高達8957.46萬元、9397.27萬元、17897.05萬元和 21805.30 萬元。其中，在產品、庫存商品與發出商品的占比較大，報告期各期末，三者合計占 存 貨 金 額 的 比 例 分 別 為89.27% 、 87.96% 、 91.20% 和89.59%。

應收賬款持續增加，是否存在放寬信用政策拓展業務的情形?受疫情影響及受到美國政府的針對，華為業務受到影響，那作為依賴華為的利和興，受到的連帶影響有多大?公司研發費用率偏低及研發人員學歷不夠是否直接導致公司研發成果不及同行?金融投資報記者將一系列問題整理并發至公司，但截至記者發稿，仍未獲回應。后續如何，本報將持續關注。

關鍵詞： 客戶集中度 利和興