今年11月13日，紫光集團發行的三只債券，“19紫光02”、“18紫光04”、“19紫光01”的價格分別暴跌約20%、17%、7%。收盤之時，市場一片哀嚎。

前些年熱衷并購的紫光集團，先后收購展訊通信、銳迪科，并發起多個跨領域投資，對象包括威馬汽車、誠泰財險、法國芯片組件商Linxens等。

截至今年上半年，紫光集團的貨幣資金515.63億元，短期債務高達814.28億元。為了自救，紫光集團開始引入戰略投資者、出售資產。但直至目前，紫光集團的自救策略，還未有明顯結果。

深陷債務危機

紫光集團的債券暴跌，緣起于一個機構評級。

今年11月5日，中誠信國際決定將紫光集團3A級的主體信用等級，列入可能降級的名單。在報告中，中誠信國際(以下簡稱“中誠信”)強調密切關注紫光集團的存續債券兌付安排、外部融資環境變化、資產出售及戰略重組的最新進展。

三個關注事項，代表紫光集團的三個“劫”。不過，第一個存續債券兌付排，紫光集團已深陷其中。

今年10月29日，紫光集團發表聲明，稱會繼續支付“15紫光PPN006”永續債的利息，但不行使回購權。公告一出，紫光集團發行的多只債券出現大跌，之后，市場的焦點集中在即將兌付的“17紫光PPN005”。

17紫光PPN005，發行規模13億元，紫光集團原本定于今年11月15日到期償付。因周末假期，該債券的處置延期至次日。今年11月16日，該債券的主承銷商上海銀行公告，持有人會議未形成有效決議。

決議中，最重要的內容是紫光集團到期償債方案。盡管沒有公開，但《21世紀經濟報道》報道稱，紫光集團擬先兌付該債券的部分本息，剩余部分展期6個月償還。

持有人投票反對，紫光集團實質違約。這家熱衷于并購的集團，其脆弱性由此徹底暴露在公眾面前。

根據公司債券半年度報告，紫光集團存續7只債券。2018年、2019年、2020年上半年，紫光集團的負債率分別為73.42%、73.46%、68.41%，長期居高不下。其中，1566.91億元的有息負債是最沉重的“包袱”，占總負債的比例高達77.21%。

有息負債，包含了紫光集團通過市場發行的債券。截至今年上半年，有息負債中一年以內到期的規模為814.28億元，但報告期內紫光集團的貨幣資金515.63億元。換言之，紫光集團已經出現了資金告急的情況。

對此，《投資者網》就長期以來是否存在通過發行債券、借新還舊的方式融資，以及如何償還短期債務等問題向紫光集團求證，對方未予置評。

引進戰投未有下文

北大與清華，兩家頂尖學府的校辦企業，似乎正在殊途同歸。

企查查顯示，紫光集團由清華控股、北京健坤投資集團各持股51%、49%。清華控股由清華大學全資控股，紫光集團是名副其實的校辦企業。

紫光集團的今天，如北大方正的昨日。作為北京大學的校辦企業，北大方正從去年開始，歷經債券違約、引入戰略投資者、合并重整等三個階段。

今年2月，北京銀行以北大方正未能清償到期債務、不具備清償能力為由，向法院申請重整北大方正。在此之前，北大方正已傳出違約多個債券。

中誠信的三個密切關注，可能參考了北大方正的先例。第一個債券兌付的關注，紫光集團如北大方正般深陷泥潭;第二個外部融資的關注，中誠信直指紫光集團引入戰略投資者的計劃，并借鑒北大方正，或認為前路并不容易。

北大方正擁有方正科技、方正證券、北大醫藥、中國高科、方正控股、北大資源等多家上市公司，總資產高達3600多億元。債務風波后，引入戰略投資者，成為北大方正的救急策略。

今年4月，北大方正公開對戰略投資者的要求。除了滿足國家法律法規外，原則上新股東的總資產至少達500億元，或者凈資產至少200億元。高門檻直接把中小企業拒之門外，直至今年10月，華發集團和泰康人壽才傳出可能入股北大方正。

總資產2966.49億元的紫光集團，今年6月宣布兩大股東與重慶兩江集團簽署框架協議，后者及其關聯方擬對紫光集團進行戰略投資。企查查顯示，重慶兩江集團總資產、凈資產分別高達718億元、581億元。

不過，截至目前紫光集團引入新股東未有進一步突破。根據協議，重慶兩江集團的注資只是初步計劃，若今年底未達成一致意見，協議將自動解除。

對此，《投資者網》就引入戰略投資者的進展向紫光集團求證，對方未予置評。

出售還是重組?

資產出售及戰略重組，是中誠信對紫光集團的最后一個關注點，也是紫光集團的最后一個“劫”。這條路，通常分為資產出售、戰略重組。

在此之前，紫光集團已先后拆分紫光股份、紫光國微、紫光學大等子公司上市，另有紫光展銳擬在科創板IPO。據悉，紫光集團已成立資產上市工作推進部，旗下紫光聯盛、紫光華智、長江存儲等都具備上市條件。

今年4月，紫光股份公告收到大股東通知，后者擬轉讓其持有的17%股權。不過，直至今年9月，僅有一家公司愿意受讓紫光股份5.68%股權，對價46.66億元。

出售的另一面，還可以是抵押資產換取流動性。根據公司債券半年度報告，紫光集團通過抵押存貨、固定資產、無形資產、在建工程等獲得借款。今年11月，紫光國微公告大股東質押其16.14%股權，用以擔保北京銀行授信給紫光集團的100億元。換言之，若紫光集團不能按時償還，其抵押物可能被受讓方處置。

無獨有偶，當年北大方正陷入危機時，也通過出售、抵押資產等方式嘗試解決債務問題。不過，幾經周折后，法院因區分子公司的財產成本過高，在今年7月裁定對北大方正旗下5家平臺進行實質合并重整。

合并重整，意味著之前各種出售、抵押操作都暫告段落。北大方正公告重整后，內部開始統計核算資產，然后增資擴股，進行多輪戰略投資者的篩選，并確認債權金額。

紫光集團是否會參考北大方正的模式，暫停拆分出售子公司計劃進入重整階段，《投資者網》就此向紫光集團求證，對方未予置評。