自2019年雙鷺藥業(yè)支柱產品被重點監(jiān)控以來，該公司經(jīng)營業(yè)績就有向下趨勢，新冠肺炎疫情的出現(xiàn)亦加大了這一趨勢。另外，此前一直被市場看好的重磅腫瘤藥來那度胺，也遭遇強烈價格競爭

依靠復合輔酶(獨家)、胸腺五肽等明星產品，北京雙鷺藥業(yè)股份有限公司(下稱雙鷺藥業(yè)，002038.SZ)業(yè)績增長顯著。可如今在醫(yī)保控費背景下，該公司經(jīng)營業(yè)績有向下趨勢，且被市場寄予厚望的明星產品—“來那度胺”亦不及預期。

三季報顯示，雙鷺藥業(yè)今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.42億元，同比下滑46.54%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比下滑39.72%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1.90億元，同比下滑58.87%。

據(jù)《投資時報》研究員了解，自2019年7月國家頒布《第一批國家重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄(化藥及生物制品)》(下稱《目錄》)以來，包括復合輔酶、胸腺五肽等共計20個輔助用藥品種被重點監(jiān)控。

因此，作為占雙鷺藥業(yè)營收半壁江山的復合輔酶及胸腺五肽銷量嚴重下滑，進而導致其2019年營收下滑6.36%。而2020年前三季度，受疫情因素疊加影響，該公司營收大幅下滑46.54%。

同時，一直被市場寄予厚望的來那度胺(首仿)，上市后不久便遭遇強烈競爭，后來者正大天晴、齊魯制藥和百濟神州的來那度胺分別于2019年1月、4月和7月獲批上市。

目前，雙鷺藥業(yè)旗下還有立生素(重組人粒細胞集落刺激因子)、扶濟復(重組人堿性成纖維細胞生長因子)和替莫唑胺等產品有所放量，但都無法彌補復合輔酶及胸腺五肽的下滑。

截至2020年11月16日，雙鷺藥業(yè)報收于11.90元/股，較其歷史高點已下挫62.95%，市值僅為122億元。

雙鷺藥業(yè)近三年股價走勢(元/股)

數(shù)據(jù)來源：Wind

歸母凈利潤增速連降

雙鷺藥業(yè)是一家主要從事基因工程和生化藥物研究開發(fā)、生產和經(jīng)營的高新技術企業(yè)，系北京市首家登陸中小企業(yè)板的上市公司。

2017年—2019年，雙鷺藥業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.42億元、21.67億元和20.30億元，同比增長23.00%、74.50%和-6.36%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.34億元、5.71億元和4.87億元，同比增長18.02%、7.10%和-14.82%;凈資產收益率分別為12.49%、12.71%和10.12%。

從以上數(shù)據(jù)可以看到，雙鷺藥業(yè)近年歸母凈利潤增速持續(xù)下滑，而營收增速在2018年創(chuàng)新高后，在2019年開始下降。

據(jù)《投資時報》研究員了解，2019年國家發(fā)布的《目錄》，共涉及雙鷺藥業(yè)的兩個品種，五個規(guī)格。包括兩個規(guī)格的注射用復合輔酶(貝科能、鑫貝科)，三個規(guī)格的胸腺五肽類藥物(歐寧)，上述兩個品種幾乎占據(jù)雙鷺藥業(yè)收入端的“半壁江山”。

而據(jù)該公司2018年年報數(shù)據(jù)顯示(2019年及2020年半年報未披露)，其復合輔酶實現(xiàn)12.19億元營收，占總收入比重高達56.25%;營業(yè)利潤達3.83億元，占營業(yè)總利潤的比重達56.16%。

至于胸腺五肽產品2018年的銷售數(shù)據(jù)，該公司并未披露，不過，據(jù)中泰證券于2018年4月發(fā)布的雙鷺藥業(yè)研究報告指出，2017年歐寧銷售額就超過1.3億元，占當年總收入比重達11.1%。

據(jù)悉，注射用復合輔酶主要用于急、慢性肝炎，原發(fā)性血小板減少性紫癜，化、放療所引起的白細胞和血小板降低;而胸腺五肽類藥物用于慢性乙型肝炎患者的治療，某些自身免疫性疾病、免疫缺陷及腫瘤的輔助治療。二者的均屬于輔助用藥，其臨床價值并不顯著。

時至2020年前三季度，在疫情影響下，雙鷺藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入8.42億元，同比下滑46.54%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比下滑39.72%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1.90億元，同比下滑58.87%。

據(jù)該公司在深交所互動易平臺的回復顯示，上半年雙鷺藥業(yè)復合輔酶收入1.03億，同比下降79.71%;胞腺五肽收入0.21億元，同比下降79.63%。同時，受疫情因素影響，雙鷺藥業(yè)其它產品銷售也受到不同程度影響。

“來那度胺”競爭激烈

仿制藥的價格戰(zhàn)總是一觸即發(fā)。

來那度胺，作為美國新基公司(原研)的拳頭產品，其2019年營收超百億美元，是一款治療多發(fā)性骨髓瘤的藥物。由于市場空間較大，其仿制藥的研制很早就被國內多家藥業(yè)盯上。

雙鷺藥業(yè)作為其中的一家，很早之前就開始關注來那度胺的仿制藥，終于在2017年底，雙鷺的來那度胺作為國內首仿獲批上市，給當時的資本市場帶來強烈期待，股價也隨即大漲。

在上市初期，雙鷺藥業(yè)來那度胺(25mg*21粒)規(guī)格的定價與原研接近，同為21000元左右。為了大力推廣，其2018年的銷售費用達到9.11億元，同比增長146.88%。

然而，2019年1月和5月正大天晴與齊魯制藥的來那度胺產品相繼上市，同年七月，百濟神州的來那度胺也上市了。

而根據(jù)山東省公共資源交易中心官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，正大天晴的來那度胺膠囊(25mg*21粒)規(guī)格的價格由5380元調整為3950元;齊魯制藥的來那度胺膠囊(25mg*21粒)納入上海市醫(yī)保支付藥品的協(xié)議采購價也僅為3980元。在此情形下，雙鷺藥業(yè)同樣規(guī)格的來那度胺，在安徽省醫(yī)藥集中采購服務中心，由5580元再次下降至3960元，降幅近30%，相較于剛開始推廣時的價格，降幅達80%。

業(yè)內人士表示，雙鷺藥業(yè)的來那度胺和競品相比，性價比較低，在如此激烈的價格戰(zhàn)下，其銷售情況不容樂觀。

而《投資時報》研究員注意到，最先獲批的雙鷺藥業(yè)來那度胺卻是三家中最后一家通過一致性評價的藥企，其在2020年6月28日才過評。

據(jù)了解，來那度胺等36種談判藥品已納入《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2017版)》乙類范圍，但由于報銷需滿足多項醫(yī)保報銷條件，且價格仍然不菲，其銷售額一直不高，2019年也僅為7.1億元。

不過，據(jù)《投資時報》研究員了解，目前，市場上還在申報的企業(yè)有10多家，其中揚子江藥業(yè)、豪森藥業(yè)等都在進入申報生產階段。

值得注意的是，強生公司的達雷木單抗(CD38)也可以治療多發(fā)性骨髓瘤，與來那度胺之間也會展開競爭。而印度來那度胺的價格不到2000元，相較國產仿制藥的價格亦有一定價格優(yōu)勢。

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