自2019年雙鷺?biāo)帢I(yè)支柱產(chǎn)品被重點(diǎn)監(jiān)控以來，該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就有向下趨勢(shì)，新冠肺炎疫情的出現(xiàn)亦加大了這一趨勢(shì)。另外，此前一直被市場(chǎng)看好的重磅腫瘤藥來那度胺，也遭遇強(qiáng)烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)

依靠復(fù)合輔酶(獨(dú)家)、胸腺五肽等明星產(chǎn)品，北京雙鷺?biāo)帢I(yè)股份有限公司(下稱雙鷺?biāo)帢I(yè)，002038.SZ)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。可如今在醫(yī)保控費(fèi)背景下，該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有向下趨勢(shì)，且被市場(chǎng)寄予厚望的明星產(chǎn)品—“來那度胺”亦不及預(yù)期。

三季報(bào)顯示，雙鷺?biāo)帢I(yè)今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.42億元，同比下滑46.54%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.03億元，同比下滑39.72%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為1.90億元，同比下滑58.87%。

據(jù)《投資時(shí)報(bào)》研究員了解，自2019年7月國(guó)家頒布《第一批國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥藥品目錄(化藥及生物制品)》(下稱《目錄》)以來，包括復(fù)合輔酶、胸腺五肽等共計(jì)20個(gè)輔助用藥品種被重點(diǎn)監(jiān)控。

因此，作為占雙鷺?biāo)帢I(yè)營(yíng)收半壁江山的復(fù)合輔酶及胸腺五肽銷量嚴(yán)重下滑，進(jìn)而導(dǎo)致其2019年?duì)I收下滑6.36%。而2020年前三季度，受疫情因素疊加影響，該公司營(yíng)收大幅下滑46.54%。

同時(shí)，一直被市場(chǎng)寄予厚望的來那度胺(首仿)，上市后不久便遭遇強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)，后來者正大天晴、齊魯制藥和百濟(jì)神州的來那度胺分別于2019年1月、4月和7月獲批上市。

目前，雙鷺?biāo)帢I(yè)旗下還有立生素(重組人粒細(xì)胞集落刺激因子)、扶濟(jì)復(fù)(重組人堿性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子)和替莫唑胺等產(chǎn)品有所放量，但都無法彌補(bǔ)復(fù)合輔酶及胸腺五肽的下滑。

截至2020年11月16日，雙鷺?biāo)帢I(yè)報(bào)收于11.90元/股，較其歷史高點(diǎn)已下挫62.95%，市值僅為122億元。

雙鷺?biāo)帢I(yè)近三年股價(jià)走勢(shì)(元/股)

數(shù)據(jù)來源：Wind

歸母凈利潤(rùn)增速連降

雙鷺?biāo)帢I(yè)是一家主要從事基因工程和生化藥物研究開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的高新技術(shù)企業(yè)，系北京市首家登陸中小企業(yè)板的上市公司。

2017年—2019年，雙鷺?biāo)帢I(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.42億元、21.67億元和20.30億元，同比增長(zhǎng)23.00%、74.50%和-6.36%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.34億元、5.71億元和4.87億元，同比增長(zhǎng)18.02%、7.10%和-14.82%;凈資產(chǎn)收益率分別為12.49%、12.71%和10.12%。

從以上數(shù)據(jù)可以看到，雙鷺?biāo)帢I(yè)近年歸母凈利潤(rùn)增速持續(xù)下滑，而營(yíng)收增速在2018年創(chuàng)新高后，在2019年開始下降。

據(jù)《投資時(shí)報(bào)》研究員了解，2019年國(guó)家發(fā)布的《目錄》，共涉及雙鷺?biāo)帢I(yè)的兩個(gè)品種，五個(gè)規(guī)格。包括兩個(gè)規(guī)格的注射用復(fù)合輔酶(貝科能、鑫貝科)，三個(gè)規(guī)格的胸腺五肽類藥物(歐寧)，上述兩個(gè)品種幾乎占據(jù)雙鷺?biāo)帢I(yè)收入端的“半壁江山”。

而據(jù)該公司2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示(2019年及2020年半年報(bào)未披露)，其復(fù)合輔酶實(shí)現(xiàn)12.19億元營(yíng)收，占總收入比重高達(dá)56.25%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)3.83億元，占營(yíng)業(yè)總利潤(rùn)的比重達(dá)56.16%。

至于胸腺五肽產(chǎn)品2018年的銷售數(shù)據(jù)，該公司并未披露，不過，據(jù)中泰證券于2018年4月發(fā)布的雙鷺?biāo)帢I(yè)研究報(bào)告指出，2017年歐寧銷售額就超過1.3億元，占當(dāng)年總收入比重達(dá)11.1%。

據(jù)悉，注射用復(fù)合輔酶主要用于急、慢性肝炎，原發(fā)性血小板減少性紫癜，化、放療所引起的白細(xì)胞和血小板降低;而胸腺五肽類藥物用于慢性乙型肝炎患者的治療，某些自身免疫性疾病、免疫缺陷及腫瘤的輔助治療。二者的均屬于輔助用藥，其臨床價(jià)值并不顯著。

時(shí)至2020年前三季度，在疫情影響下，雙鷺?biāo)帢I(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.42億元，同比下滑46.54%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.03億元，同比下滑39.72%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為1.90億元，同比下滑58.87%。

據(jù)該公司在深交所互動(dòng)易平臺(tái)的回復(fù)顯示，上半年雙鷺?biāo)帢I(yè)復(fù)合輔酶收入1.03億，同比下降79.71%;胞腺五肽收入0.21億元，同比下降79.63%。同時(shí)，受疫情因素影響，雙鷺?biāo)帢I(yè)其它產(chǎn)品銷售也受到不同程度影響。

“來那度胺”競(jìng)爭(zhēng)激烈

仿制藥的價(jià)格戰(zhàn)總是一觸即發(fā)。

來那度胺，作為美國(guó)新基公司(原研)的拳頭產(chǎn)品，其2019年?duì)I收超百億美元，是一款治療多發(fā)性骨髓瘤的藥物。由于市場(chǎng)空間較大，其仿制藥的研制很早就被國(guó)內(nèi)多家藥業(yè)盯上。

雙鷺?biāo)帢I(yè)作為其中的一家，很早之前就開始關(guān)注來那度胺的仿制藥，終于在2017年底，雙鷺的來那度胺作為國(guó)內(nèi)首仿獲批上市，給當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)帶來強(qiáng)烈期待，股價(jià)也隨即大漲。

在上市初期，雙鷺?biāo)帢I(yè)來那度胺(25mg*21粒)規(guī)格的定價(jià)與原研接近，同為21000元左右。為了大力推廣，其2018年的銷售費(fèi)用達(dá)到9.11億元，同比增長(zhǎng)146.88%。

然而，2019年1月和5月正大天晴與齊魯制藥的來那度胺產(chǎn)品相繼上市，同年七月，百濟(jì)神州的來那度胺也上市了。

而根據(jù)山東省公共資源交易中心官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，正大天晴的來那度胺膠囊(25mg*21粒)規(guī)格的價(jià)格由5380元調(diào)整為3950元;齊魯制藥的來那度胺膠囊(25mg*21粒)納入上海市醫(yī)保支付藥品的協(xié)議采購(gòu)價(jià)也僅為3980元。在此情形下，雙鷺?biāo)帢I(yè)同樣規(guī)格的來那度胺，在安徽省醫(yī)藥集中采購(gòu)服務(wù)中心，由5580元再次下降至3960元，降幅近30%，相較于剛開始推廣時(shí)的價(jià)格，降幅達(dá)80%。

業(yè)內(nèi)人士表示，雙鷺?biāo)帢I(yè)的來那度胺和競(jìng)品相比，性價(jià)比較低，在如此激烈的價(jià)格戰(zhàn)下，其銷售情況不容樂觀。

而《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，最先獲批的雙鷺?biāo)帢I(yè)來那度胺卻是三家中最后一家通過一致性評(píng)價(jià)的藥企，其在2020年6月28日才過評(píng)。

據(jù)了解，來那度胺等36種談判藥品已納入《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄(2017版)》乙類范圍，但由于報(bào)銷需滿足多項(xiàng)醫(yī)保報(bào)銷條件，且價(jià)格仍然不菲，其銷售額一直不高，2019年也僅為7.1億元。

不過，據(jù)《投資時(shí)報(bào)》研究員了解，目前，市場(chǎng)上還在申報(bào)的企業(yè)有10多家，其中揚(yáng)子江藥業(yè)、豪森藥業(yè)等都在進(jìn)入申報(bào)生產(chǎn)階段。

值得注意的是，強(qiáng)生公司的達(dá)雷木單抗(CD38)也可以治療多發(fā)性骨髓瘤，與來那度胺之間也會(huì)展開競(jìng)爭(zhēng)。而印度來那度胺的價(jià)格不到2000元，相較國(guó)產(chǎn)仿制藥的價(jià)格亦有一定價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

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