繼2019年遭遇上市以來(lái)首次凈利潤(rùn)同比下滑之后，2020年利亞德的失速依然在延續(xù)，加碼智能顯示亦未能成為扭轉(zhuǎn)這一局面的“法寶”。10月底，利亞德發(fā)布的三季度報(bào)顯示，今年前三季度利亞德營(yíng)收44.87億元，不足2019年90.47億元營(yíng)收的一半，同比減少28.94%;歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比下跌60.63%。

對(duì)于這樣一份并不盡如人意的成績(jī)單，利亞德解釋稱，第三季第營(yíng)收環(huán)比下降主要是夜游和文旅板塊由于項(xiàng)目結(jié)算推遲導(dǎo)致確認(rèn)收入減少，海外疫情原因?qū)е潞Ｍ馐杖氤掷m(xù)下降;而凈利潤(rùn)環(huán)比下降幅度較大主要原因則包括境內(nèi)及境外整體營(yíng)收減少、夜游和文旅板塊毛利率下降、以及新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)投入增加等。

值得一提的是，作為一家以LED顯示為主業(yè)的公司，利亞德自去年以來(lái)便宣稱大力發(fā)展智能顯示，并優(yōu)化和壓縮近年來(lái)表現(xiàn)不佳的夜游經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)板塊。但從目前來(lái)看，除了二者在營(yíng)收上比重的此消彼長(zhǎng)以外，這一調(diào)整對(duì)利亞德業(yè)績(jī)改善的成效并不明顯。而顯示種類方面，作為利亞德重點(diǎn)加碼的新興業(yè)務(wù)，其MicroLED商顯和消費(fèi)電視則尚處起步階段，短期內(nèi)對(duì)于營(yíng)收的貢獻(xiàn)有限。與此同時(shí)，MicroLED顯示的發(fā)展還面臨技術(shù)瓶頸、良率及高成本等帶來(lái)的挑戰(zhàn)，距離市場(chǎng)規(guī)模釋放、甚至走向大眾化仍有很長(zhǎng)的路要走。

可以說(shuō)，對(duì)于走過(guò)高增長(zhǎng)階段，2020年恐將面臨上市以來(lái)首度營(yíng)收下滑及連續(xù)第二年凈利潤(rùn)下滑的利亞德而言，盡快走出在業(yè)績(jī)上的掙扎已成為其當(dāng)下更為迫切和現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。

智能顯示營(yíng)收、毛利率雙降，夜游經(jīng)濟(jì)再拖后腿

綜合利亞德高層的表態(tài)及利亞德主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成的變化來(lái)看，在近幾年夜游經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)受到政策影響較大的背景下，對(duì)于智能顯示業(yè)務(wù)的加碼及夜游經(jīng)濟(jì)的壓縮，是利亞德近兩年的重要舉措和調(diào)整方向。

2019年11月，利亞德董秘兼副總裁李楠楠曾在回應(yīng)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，2019年是公司大力發(fā)展智能顯示，優(yōu)化夜游經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，截至報(bào)告期(2019年三季度)，調(diào)整已見成效。具體而言，其指出，隨著夜游經(jīng)濟(jì)板塊占比逐步下調(diào)，智能顯示保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，利亞德2019年第三季度開始營(yíng)收及凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì);另一方面，夜游經(jīng)濟(jì)占比減小，使公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額逐個(gè)季度提升。

但從2020年的情況來(lái)看，原本在利亞德看來(lái)已初見成效的業(yè)務(wù)調(diào)整似乎并非未向其所預(yù)期的方向發(fā)展，截至2020年第三季度其遭遇了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入齊跌的“滑鐵盧”。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度利亞德智能顯示營(yíng)收比重持續(xù)提升至78%，較去年同期增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)。但與之相反，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收卻明顯下滑，由去年同期的44.39億元下降至34.92億元，毛利率也由33.20跌至29.81%。

來(lái)源：利亞德2020年第三季度報(bào)告

而作為利亞德“動(dòng)刀”的主要部位，繼2019年因夜游經(jīng)濟(jì)收入受到政策影響及未來(lái)幾年該板塊業(yè)績(jī)存在的不確定性計(jì)提商譽(yù)減值3.36億元后，2020年利亞德對(duì)這一業(yè)務(wù)的壓縮仍在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度利亞德夜游經(jīng)濟(jì)營(yíng)收5.44億元，較去年同期的11.40億元腰斬，同時(shí)占營(yíng)收的比重也由18%降至12%。另?yè)?jù)利亞德方面透露，未來(lái)其夜游經(jīng)濟(jì)板塊將保持在10億左右的規(guī)模，但從前三季度的表現(xiàn)來(lái)看，2020年其恐已很難實(shí)現(xiàn)這一預(yù)期，而其規(guī)模過(guò)快的下滑對(duì)利亞德整體業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊懸舱陲@現(xiàn)。

回顧這一過(guò)去幾年屢被利亞德“點(diǎn)名”的主營(yíng)業(yè)務(wù)，受單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模減小、行業(yè)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，以及2018年以來(lái)政府“去杠桿”政策和整治亮化工程過(guò)度等政策影響，利亞德夜游經(jīng)濟(jì)的收入規(guī)模和盈利水平均呈現(xiàn)較為明顯的下滑趨勢(shì)。以2019年為例，該業(yè)務(wù)營(yíng)收13.50億元，同比下滑11.84%，成為利亞德唯一增速下滑的主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)毛利率下滑6.8個(gè)百分點(diǎn)至31.35%，與行業(yè)平均水平相當(dāng)。更值得一提的是，由于夜游經(jīng)濟(jì)主要客戶為政府，且這一項(xiàng)目被劃分至基建類項(xiàng)目，付款分兩年進(jìn)行，其對(duì)利亞德現(xiàn)金流、應(yīng)收、存貨等方面都存在一定影響。由此，利亞德對(duì)付款周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的一些地方政府項(xiàng)目進(jìn)行有選擇性放棄，并調(diào)整主營(yíng)業(yè)務(wù)比重，壓縮夜游經(jīng)濟(jì)。

除此之外，作為今年前三季度合計(jì)占利亞德總營(yíng)收10%的另兩項(xiàng)目主營(yíng)業(yè)務(wù)，其文旅新業(yè)態(tài)和VR體驗(yàn)業(yè)務(wù)盡管毛利率有所提升，但與智能顯示及夜游經(jīng)濟(jì)“亦趨亦步”，二者營(yíng)收同樣有不同程度下滑。具體而言，文旅新業(yè)態(tài)營(yíng)收由去年同期的4.25億元降至2.63億元，而VR體驗(yàn)則由3.06億元下滑至1.79億元。如果說(shuō)2019年利亞德凈利潤(rùn)下滑還可以歸因于夜游經(jīng)濟(jì)的拖累，那么今年以來(lái)利亞德略顯慘淡的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，無(wú)疑是其主營(yíng)業(yè)務(wù)全面下滑的結(jié)果。

同夜游經(jīng)濟(jì)類似，利亞德文旅新業(yè)態(tài)多為政府項(xiàng)目，近兩年亦受到去杠桿的影響，今年受項(xiàng)目結(jié)算推遲及疫情影響出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。VR體驗(yàn)方面，利亞德此前宣布擬將VR體驗(yàn)業(yè)務(wù)板塊單獨(dú)拆分上市，目前重組工作全部完成。在利亞德看來(lái)，此舉有利于更好發(fā)展其VR體驗(yàn)業(yè)務(wù)。而從深層次來(lái)看，這與其加碼智能顯示的策略不無(wú)關(guān)系。今年7月，利亞德稱未來(lái)三年將不斷增加智能顯示占營(yíng)收的比重，同時(shí)在顯示領(lǐng)域提高市場(chǎng)占有率;9月的InfoCommChina展會(huì)上，利亞德董事長(zhǎng)李軍更是表示，為了專注智能顯示，接下來(lái)將陸續(xù)把其他業(yè)務(wù)盡可能多地分拆出去。顯然，利亞德對(duì)目前已占據(jù)其營(yíng)收近8成的智能顯示業(yè)務(wù)熱情頗高，但從業(yè)績(jī)上來(lái)看，該板塊今年前三季度近10億元的營(yíng)收下滑并未能與之匹配，甚至加劇了利亞德的“失速”。

押注MicroLED、布局消費(fèi)電視，短期內(nèi)規(guī)模有限

與在主營(yíng)業(yè)務(wù)上大力發(fā)展智能顯示對(duì)應(yīng)，在顯示技術(shù)上押注MicroLED是利亞德另一大代表性舉措。李軍此前曾表示，MiniLED只是背光顯示技術(shù)，是LCD的一次過(guò)渡，最終一定會(huì)被采用自發(fā)光的MicroLED面板所替代。所以利亞德決定直接跳過(guò)MiniLED這一階段，直接進(jìn)入MicroLED領(lǐng)域。

具體動(dòng)作方面，今年7月，利亞德發(fā)布了40英寸2k(P0.4)、54英寸2k(P0.6)、67英寸2k(P0.7)、81英寸2k(P0.9)四款量產(chǎn)MicroLED商用顯示產(chǎn)品;隨后的10月29日，利亞德旗下合資公司利晶微電子在無(wú)錫的MicroLED基地投產(chǎn)，而由利亞德、晶元光電、利晶三方組成的“MicroLED研究院”也正式成立，并在當(dāng)日發(fā)布了MicroLED顯示技術(shù)及應(yīng)用白皮書。

據(jù)悉，利晶投產(chǎn)將分三個(gè)階段進(jìn)行階段推進(jìn)。第一階段，大尺寸MicroLED商顯產(chǎn)品及家庭影院，以及MiniLED背光產(chǎn)品，主要用于PAD、筆記本電腦、電競(jìng)屏等;第二階段，應(yīng)用范圍拓展至AR、VR等特定應(yīng)用領(lǐng)域，手表、眼鏡等;第三階段，MicroLED將開始滲透電視等大眾消費(fèi)型電子市場(chǎng)。其第一期投放期為2020-2022年，預(yù)計(jì)2022年達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到自發(fā)光模組1600kk/月，背光模組20000套/月。

在利亞德看來(lái)，2019年前后MicroLED產(chǎn)品的性價(jià)比和穩(wěn)定性都有了質(zhì)的飛躍，2020年其迎來(lái)了MicroLED在超大尺寸商用領(lǐng)域產(chǎn)品的規(guī)模量產(chǎn)和市場(chǎng)應(yīng)用爆發(fā)，而利晶的投產(chǎn)則大大推進(jìn)了MicroLED產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。與此同時(shí)，超高清視頻產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，為MicroLED顯示帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。在這樣的背景下，伴隨著成本下降、市場(chǎng)空間進(jìn)一步打開，MicroLED顯示未來(lái)潛在市場(chǎng)比小間距市場(chǎng)規(guī)模有幾倍甚至幾何倍數(shù)的擴(kuò)大。

然而從目前來(lái)看，無(wú)論MicroLED顯示市場(chǎng)或是利亞德對(duì)其的拓展，都可以說(shuō)處于起步階段。根據(jù)IHSMarkit此前發(fā)布的報(bào)告，其預(yù)測(cè)全球MicroLED顯示屏出貨量在2019年和2020年總和將少于1000片。到2026年，出貨量有望上升至1550萬(wàn)片，占全球平板顯示器市場(chǎng)的0.4%。今年10月，三安光電副總經(jīng)理、技術(shù)中心總經(jīng)理徐宸科在TCL華星光電全球顯示生態(tài)大會(huì)上也曾預(yù)測(cè)，MicroLED在2021年至2023年是進(jìn)入期，會(huì)走入穿戴、車用、AR/VR市場(chǎng);2024年步入成長(zhǎng)期，將走向大眾化市場(chǎng)的應(yīng)用。

而利亞德三季報(bào)則顯示，其今年前三季度MicroLED商顯業(yè)務(wù)的收入為1259.49萬(wàn)元，在利亞德收入中的占比僅0.36%，2019年同期該數(shù)據(jù)為0%。在此前回復(fù)投資者的提問(wèn)中，利亞德方面表示，目前MicroLED需求集中在大型企業(yè)客戶或政府部分，單個(gè)規(guī)模不會(huì)太小，其他客戶還需要一段時(shí)間的培育，大概明年做計(jì)劃時(shí)對(duì)市場(chǎng)的需求量會(huì)有更明確的判斷。

不僅如此，MicroLED的發(fā)展還面臨技術(shù)瓶頸、成本、利潤(rùn)等限制。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，目前MicroLED在技術(shù)上還需克服巨量轉(zhuǎn)移、良率、檢測(cè)和生產(chǎn)設(shè)備等技術(shù)障礙，李軍此前也表示巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)仍是影響MicroLED發(fā)展的關(guān)鍵。而在成本上，據(jù)利亞德介紹，MicroLED模組的成本中，目前芯片大約占35—40%，PCB板約占20—30%，生產(chǎn)制程約占20-30%，良率提高也可省去中間環(huán)節(jié)使成本下降。由此，除了繼續(xù)突破多項(xiàng)技術(shù)瓶頸之外，從多個(gè)方面改善成本、找到性能與成本的平衡點(diǎn)同樣是MicroLED規(guī)模提升的必備條件。

另外值得關(guān)注的是，伴隨著MicroLED量產(chǎn)，利亞德還進(jìn)入消費(fèi)電視領(lǐng)域以擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)邊界。2019年11月，利亞德在其秋季新品發(fā)布會(huì)上推出自創(chuàng)電視品牌LEMASS，加之2015年收購(gòu)的美國(guó)視聽品牌PLANAR，全面布局消費(fèi)者超大屏領(lǐng)域。隨后，PLANAR品牌在今年CES期間發(fā)布了三款MicroLED產(chǎn)品。渠道布局上，PLANAR還于今年6月同國(guó)美零售達(dá)成獨(dú)家戰(zhàn)略合作，并推出三款MicroLED電視。據(jù)悉，目前PLANAR的MicroLED電視涵蓋110英寸、135英寸和216英寸等多款機(jī)型，此外其還推出98英寸4K、86英寸、75英寸等全尺寸系列LED電視。銷售方面，截至今年8月底PLANAR消費(fèi)電視已出貨2700臺(tái);業(yè)績(jī)上，利亞德前三季度消費(fèi)電視收入162.68萬(wàn)元，占總營(yíng)收0.05%。

但綜合來(lái)看，利亞德這一操作并不被外界看好。一方面，電視行業(yè)已步入存量市場(chǎng)，在市場(chǎng)需求乏力、價(jià)格戰(zhàn)激烈的背景下，中國(guó)彩電市場(chǎng)過(guò)去兩年連續(xù)遭遇零售額規(guī)模下滑。今年，在疫情及面板漲價(jià)的沖擊下彩電市場(chǎng)亦難以擺脫低迷局面，奧維云網(wǎng)預(yù)計(jì)全年銷量4534萬(wàn)臺(tái)、銷額1165億元，同比分別下降7.4%和14.9%。而在新型顯示技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)方面，OLED、QLED、激光和MicroLED為主要趨勢(shì)，但MicroLED超高的價(jià)格無(wú)疑將使其在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都難以走進(jìn)尋常百姓家，同時(shí)產(chǎn)業(yè)化亦不具備優(yōu)勢(shì)。以PLANAR發(fā)布的135英寸MicroLED電視為例，其定價(jià)為17萬(wàn)元，而三星146英寸TheWall的價(jià)格則超過(guò)200萬(wàn)元。對(duì)此，PLANAR全球消費(fèi)者業(yè)務(wù)總裁金永男也表示，“雖然利亞德在LED的B端業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了許多成績(jī)，但PLANAR在C端還有很長(zhǎng)的路要走”。

另?yè)?jù)TrendForce集邦咨詢總結(jié)，電視、顯示屏應(yīng)用的MicroLED芯片用量將遠(yuǎn)比其他應(yīng)用多，一臺(tái)75英寸大型顯示器的4K分辨率，至少需要使用2400萬(wàn)顆的RGBMicroLED芯片當(dāng)作子像素作排列，因此從MicroLED芯片至巨量轉(zhuǎn)移的制程加工及材料成本將會(huì)居高不下。短期內(nèi)，技術(shù)與成本問(wèn)題將會(huì)是進(jìn)入市場(chǎng)最大的挑戰(zhàn)，而由于未來(lái)電視將會(huì)朝大尺寸及高分辨率發(fā)展，還將會(huì)增加MicroLED制程中的巨量轉(zhuǎn)移、背板、驅(qū)動(dòng)、芯片、檢測(cè)及維修等技術(shù)的困難性。除此之外，還曾有資深電視產(chǎn)業(yè)專家對(duì)中國(guó)家電網(wǎng)表示，目前產(chǎn)業(yè)不再像之前那樣一味神話MicroLED、追求Micro的間距，轉(zhuǎn)而更加務(wù)實(shí)地選擇MiniLED成為新的現(xiàn)象。在他看來(lái)，無(wú)論作為背光還是直顯，MiniLED在當(dāng)下已是形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)的中間技術(shù)。