“云計算第一股”優刻得科技股份有限公司(下稱“優刻得”,688158.SH)未來前景成謎。

2020年前三季度，在以價換量、租賃設備以節省費用等策略下，公司營收達到16.38億元，同比增長53%;而與此同時，凈利潤虧損-1.79億元，同比下滑1765.7%。

為了進一步搶占市場份額，優刻得決定不再租賃設備，而是自建數據中心。今年10月末，公司宣布擬募資不超過20億元，用于該項目建設。

但上交所擔憂擴產會導致虧損持續，并下發問詢函要求公司說明諸多財務指標惡化的背景下，本次擴充產能的合理性;前次募資進度緩慢的原因，再融資的必要性等。

凈利潤虧損股價陰跌

疫情爆發的2020年，在線辦公需求激增，云計算需求隨之增長。

雖然身處“風口”，優刻得的股價卻長期陰跌。今年2月中旬至今，優刻得從126元/股跌至55元/股左右，累計下跌53%;市值從485億元一路降低到230億元，已蒸發超250億元。

據IDC預計，2018年至2022年我國公有云市場復合增長率達39.91%，在2022年市場規模將達到275.31億美元。

優刻得一直在努力搶占市場份額。2017年至2019年，公司營收從8.4億元增加到15.15億元，今年前三季度達到16.38億元。

與之形成鮮明對比的是，凈利潤一路走低，2017年至2019年，分別為7089.3萬元、7721.23萬元、2119.06萬元，同比增速為-135.19%、8.78%、-72.56%;今年前三季度虧損1.79億元。

優刻得所采取的策略是讓利，其盈利水平已經一降再降。過去三年，毛利率從超30%降到29%。到今年前三季度，更是降至11.44%的歷史最低水平。

“公司積極開拓了在視頻娛樂、在線教育以及電商等行業的合作對象，其毛利率較低;高性能云主機的硬件投入有所增加，一定程度上影響了資源利用率。”優刻得對此解釋稱。

今年以來，雖然視頻娛樂、在線教育以及電商站上風口，但優刻得以往在這些領域布局較少，“臨時抱佛腳”式的客戶拓展，讓公司在議價權方面陷入被動。

2020年前三季度，優刻得應收賬款較達到5.02億元，同比增長93.73%;存貸較為0.91億元，同比上升149.48%;經營活動產生的現金流量凈額1.22億元，同比下降22%。

被問詢定增合理性

如前所述，硬件投入同樣給盈利帶來壓力。

云計算市場是典型的重資產運營模式。2020年前三季度，優刻得固定資產及在建工程的賬面價值13.5億元，占總資產約三成，以四年的折舊年限來算，折舊費依然不菲。

為了節省費用，優刻得以往均采用租賃機柜的模式。但從長期來看，這一模式難以形成大規模集群，不利于毛利率的提高。

因此，從2018年下半年起，優刻得大幅擴張產能。今年以來，內蒙古烏蘭察布數據中心一期、上海青浦數據中心一期相繼封頂和動工，預計均將于2021年建成投產。

當然，優刻得賬面有“余糧”建設支持其開工動土。

截至2020年三季度末，公司貨幣資金達到21億元，尚無短期借款。此外，優刻得今年1月剛上市時，已獲得IPO首輪募資18.4億元。而截至今年上半年末，公司僅使用該募資8141.3萬元，約占總募資的4.4%。

但不知為何，這種情況下，優刻得依然選擇求助于資本市場。

10月29日，優刻得發布定增公告，擬募資不超過20億元，其中16億元用于優刻得青浦數據中心項目(一期)，余下將補充流動資金。

根據公告，公司擬由機柜租賃向自建模式轉變，主要服務于長三角地區的客戶。因上海周邊游戲、在線旅游等對于網絡延遲敏感的客戶會選擇接近其所在地的數據中心。

11月13日，上交所下發問詢函，要求其就長三角訂單、競爭對手及行業情況等，說明本次擴充產能的合理性并提示風險。

針對其賬面資金充裕的問題，問詢函要求說明“公司是否存在延期，測算首發募集資金是否將出現大量閑置、結余及其金額等，本次募資是否主要用于購買土地，是否存在變相用于房地產投資的情形等。”

問詢函還注意到，公司繼續加大固定資產投資力度，會造成虧損擴大的風險，并要求說明：“結合公司上市后即出現業績虧損以及毛利率等財務指標大幅下滑的情況，存貨周轉率、應收款周轉率、凈利率、凈資產收益率等亦出現較明顯惡化，說明定增合理性，是否會造成凈利潤持續虧損。”

何時盈利是“軟肋”

上交所所關心的盈利問題，恰巧是優刻得的“軟肋”所在。

早在IPO時，優刻得便提示風險稱，公司在激烈的市場競爭中生存發展壓力較大，議價能力相對較弱。若市場競爭進一步加劇，導致云計算產品價格下降或公司客戶開拓受阻，而募投項目回報期長，2020年以及后續年度或存在虧損的風險。

公司CEO季昕華也曾提及：“以前上市要求我們要盈利，但科創板突破了這條規則，優刻得要把規模做起來，我們今年做了調整，希望更多投入研發。短期不盈利為了后期更好的盈利。”

但與之相悖的是，2020年上半年，優刻得研發費用率從去年同期的13.4%降至11.83%，研發人員從539人減少到513人。今年前三季度，公司研發費用在營收中占比繼續降至9.99%。

優刻得將主要精力放在規模上，尤其是發展中小客戶。如在2017年至2019年，公司規模以上客戶增長基本陷入停滯;而同行公司則在加碼大客戶，如金山云的高級客戶保持較快增長。

頗為尷尬的是，市占率從以往的4%增長至今年上半年的12%后，優刻得卻跌至第二梯隊。在IDC等第三方報告中，優刻得被歸列為“others”。此外，產業調研顯示，優刻得比第一梯隊云服務價格低超過兩成，仍背負著較大的成本控制壓力。

優刻得也在財報中提示風險，我國云計算市場中，阿里云、騰訊云、中國電信及 AWS等頭部企業已占據大部分市場份額，上述行業巨頭背靠集團資源優勢，在業務規模、品牌知名度、業務體系、資金實力等方面具有明顯優勢，公司目前業務體量相比行業巨頭較小。

優刻得因此提出的“中立”理念，吃下巨頭因業務競爭騰挪出的市場機會。

“To B不容易形成壟斷效應，現在基本上大部分公司選用兩家或者兩家以上的云，電商不會選擇阿里的，游戲不會選擇騰訊的，我們的中立性就會有很好的體現。”季昕華說到。

不過這也意味著，“價格戰”不會結束。據IDC報告，云計算市場還處于將長期處于高投入狀態，投入產出也存在巨大的不確定性;行業集中化趨勢明顯。

但投資者已不再愿意為優刻得兜底。Wind數據顯示，近一個月以來，兩融余額凈賣出該股7986萬元;主力資金累計減持216萬股優刻得，約合市值1.16億元。

11月23日至25日，《投資者網》就上述相關問題致電致函公司董秘辦、證券部等，但并未獲得相關回復。