近日，在破產邊緣徘徊一年有余的天海融合防務裝備技術股份有限公司(下稱“天海防務”，300008.SZ)發布公告稱，已全額收到重整投資金額12.18億元。有投資者分析認為，這意味著其或將很快擺脫破產危機，實現“涅槃重生”。

天海防務前身為成立于2001年的上海佳豪船舶工程設計股份有限公司，目前主營業務為船舶與海洋工程、軍民融合產業、清潔能源利用等三大業務領域。

由于經營不善，天海防務2018年發生18.78億元的大額虧損。2019年3月，天海防務被債權人中國船舶重工集團公司第七○四研究所訴至法院，以其無法清償到期債務并且明顯缺乏清償能力為由，要求上市公司重整。今年8月，天海防務向法院遞交重整計劃，開啟了其驚心動魄的重整之旅。

自確定引入重整投資人以來，天海防務近三個月股價大漲，市值由8月24日的38.97億元大漲至11月25日的64.51億元，漲近七成。然而，其當前仍然存在退市風險，且第三季度經營出現虧損，未來與重整投資人的業務能否真正融合也是未知之數，其“涅槃重生”之路上仍存在多重隱憂。

市值三個月漲近七成

自今年2月天海防務收到法院的重整裁定之后，其股價開始逐步走出谷底。以4月8日的漲停為標志，此后的成交明顯活躍。8月24日天海防務公告稱，將于9月4日召開出資人組會議，這則消息直接點燃了市場熱情，其股價出現快速飆漲，從4.06元/股(前復權，下同)上漲至9月9日的最高12.90元/股，區間漲幅達217.73%。

天海防務股價走勢圖

伴隨股價飆漲的是天海防務的市值也大幅上升。自2016年以來至今年8月24日收盤，天海防務市值僅為38.97億元，相比于其2016年7月4日高達134.49億元的市值大幅縮水了71.02%。

帶給投資人新一輪信心的是天海防務引入重整投資人，債務危機有望化解。有投資者在東方財富股吧留言稱：“這一天，對天海防務來說，無債一身輕，重新開始，迎接新的挑戰;而對持有天海防務的投資者來說，不是利好出盡，而是持有一家嶄新的上市公司。”

11月17日，天海防務發布公告稱，重整投資人已全額支付重整投資金額12.18億元至公司管理人賬戶。此前就有樂觀的投資者在互動易平臺上表示：“既然重整資金已大部分到位，為什么不撤銷風險提示，還在繼續誤導廣大投資者?”似乎認為天海防務重整完成已經板上釘釘。

大漲的市值似乎印證了投資者對其重整前景的看好，然而事實或許遠沒有如此樂觀。

重整投資人被“關注”

由于重整的后續程序仍未完成，天海防務當前仍存在被終止上市的風險。天海防務在公告中稱，“法院仍有權裁定終止重整計劃的執行并宣告公司破產……如公司被宣告破產，將被實施停牌并面臨被終止上市的風險。”

另一方面，就在天海防務發布全額收到重整投資金的當天，深交所下發關注函，對其引入的重整投資人相關問題表示關注。

根據關注函內容，天海防務當前可能存在兩方面的問題。其一，重整投資人之一的上海丁果未直接參與重整，而是指定廈門信達、馮翠英等13名自然人作為重整投資人，此處可能存在利益輸送、變相轉售股份等問題，而被指定的重整投資人是否符合意向投資者招募條件也是未知數。如果指定的重整投資人不符合意向投資者招募條件，則重整可能再次面臨波折。

其二，各重整投資人取得本次轉增股票的價格差異極大。根據此前公開內容，天海防務此次資本公積金轉增股本的每股均價約為1.59元。

而天海防務重整投資人之一的隆海重能取得本次轉增股份的價格為0.32元/股，另有白驥等6人、廈門信達、長城資管取得本次轉增股份的價格為3元/股，僅有馮翠英等7人取得轉增股份的價格為1.59元/股。三組重整投資人，三種不同的價格，深交所在問詢函中直截了當地提及“是否存在利用本次重整套利、向利益相關方輸送利益等情形”。

主營業務仍在下滑

根據近年財報，天海防務當前營業收入主要來源于設計收入、EPC收入、天然氣銷售業務、高性能高分子材料制品、?？昭b備產品。

近兩年天海防務主要業務板塊營業收入出現下降，其中天然氣業務2018年實現營業收入2.66億元，較2017年下降40.70%，2019年該業務營收僅為1.15億元，較上年再度大跌56.69%。

同樣連續兩年下降的還有設計業務，天海防務設計業務在2018年、2019年分別同比下跌47.46%、26.43%。而天海防務最大業務板塊——EPC的收入在2019年也出現了45.49%的下滑，近乎腰斬。

10月30日，天海防務發布三季報顯示，雖然上半年各板塊業務的營業成本均出現大幅度的下降，但其第三季度仍然虧損了134.44萬元，且經營現金流出現2577.48萬元的凈流出。

根據公開信息，如果天海防務此次重整順利完成，廈門隆海將變更為其新的實控人。

廈門隆海為欽實貿易有限公司、廈門國貿船舶進出口有限公司、共青城元祥投資有限公司共同設立的國有民營“混合所有制”公司。其中股東之一的廈門國貿船舶進出口有限公司擁有豐富的海內外市場資源。廈門隆海在此次重整中作出承諾，未來三年扣非后累計凈利潤不低于6億元。此外，如累計凈利潤超過8億元，超過部分的30%用于獎勵公司主要經營管理團隊。

天海防務曾在《重整計劃》中稱，“重整投資人廈門隆海擁有三十年的國際船舶與海洋工程行業經驗，良好的市場品牌，專業的團隊，廣泛的客戶資源。”在重整之后，將通過重整投資人的品牌、市場及資源，實現企業間的高效協同，發揮合作后的戰略互補優勢。

然而由于其主營業務目前仍處于下降過程中，在重整之后能與新的實控人實現多大程度的協同發展，仍是未知數。《投資者網》就其重整之后的經營方案等問題詢問天海防務，公司方面未能對相關問題給出回應。