近日，國內(nèi)外資本市場迎來一輪強(qiáng)勁走勢。一方面，股票和期貨市場走勢形成聯(lián)動;另一方面，有色金屬與黃金、原油等大宗商品價格走勢形成背離，逆流而上。不過，在有色金屬價格節(jié)節(jié)攀升的背后，也流露出“不和諧”的味道。截至12月1日收盤，《證券日報》記者對機(jī)構(gòu)持倉數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，有色金屬多空雙向持倉均有下降之勢，似乎在暗示，已有資金在悄悄地離場。

多位分析人士向《證券日報》記者介紹，近日A股中的有色金屬板塊和有色金屬期貨同步走高，更多原因在于宏觀面的支撐。不過，基于對寬松貨幣政策預(yù)期不佳，有色金屬很難有持續(xù)上漲行情。同時，現(xiàn)階段多數(shù)有色金屬處于去庫存階段，短期供需格局尚不明確，部分金屬價格在上漲后或已見頂。

股期聯(lián)動有色金屬節(jié)節(jié)攀升

近期，有色金屬板塊不斷創(chuàng)出階段性新高。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，申萬二級鋼鐵指數(shù)自11月下旬以來，始終保持強(qiáng)勢震蕩，指數(shù)自2290點(diǎn)不斷反彈，先后創(chuàng)出2350點(diǎn)、2400點(diǎn)新高。個股方面，截至12月1日收盤，以ST撫鋼、中信特鋼為首的26只鋼鐵股以紅盤報收。

有色金屬期貨方面，截至12月1日收盤，大多數(shù)基金金屬保持強(qiáng)勢，滬銅、滬鋁、鐵礦石、熱卷等期貨品種均有不同程度走高。自11月份以來，滬銅呈現(xiàn)單邊走高之勢，盤中先后創(chuàng)出52000元/噸、53850元/噸、57980元/噸等階段性高點(diǎn)。

一邊是股期聯(lián)動，一邊卻是有色金屬與黃金、原油等走勢形成背離。自10月份以來，黃金價格不斷下滑，原油走勢偏弱，其他大宗商品龍頭品種也未能表現(xiàn)出強(qiáng)勢格局，唯有有色金屬價格一枝獨(dú)秀。多位分析人士指出，有色金屬的股市與期市聯(lián)動上漲，主要得益于宏觀面不確定性因素的淡化，導(dǎo)致市場交投情緒升溫所致。

銀河期貨有色金屬分析師王穎穎告訴《證券日報》記者，美國大選結(jié)果確定，意味著全球市場最大風(fēng)險解除，市場風(fēng)險偏好回升，投資者對明年貨幣市場繼續(xù)寬松預(yù)期不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望拉動對有色金屬的需求，推動有色金屬價格進(jìn)入泡沫化上漲階段。

在有色金屬各品種中，王穎穎對滬鋁的表現(xiàn)較為樂觀。她認(rèn)為，鋁在前期環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)炒作下，期價持續(xù)走高，氧化鋁價格近期也止跌企穩(wěn)。從需求端來看，四季度是傳統(tǒng)淡季，但滬鋁的表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。另外，現(xiàn)貨市場將大概率保持去庫存狀態(tài);在低庫存、高需求的邏輯推動下，滬鋁或?qū)⒀永m(xù)強(qiáng)勢行情。

對于滬鋅走勢，王穎穎認(rèn)為，四季度淡季不斷深入，基建消費(fèi)環(huán)比走弱趨勢稍有收斂。同時，進(jìn)口鋅持續(xù)關(guān)閉，對國內(nèi)庫存形成支撐。預(yù)計在供應(yīng)萎縮的格局下，需求端的邊際修復(fù)或?qū)⒔o予鋅價一定支撐。

東證衍生品研究院有色金屬資深分析師曹洋向《證券日報》記者表示，目前多數(shù)有色金屬庫存水平處于歷史同期低位，庫銷比偏低并有進(jìn)一步下降趨勢，供應(yīng)階段性偏緊，對有色金屬價格形成較強(qiáng)支撐。“股期聯(lián)動的投資邏輯在于，基本面與宏觀面支持較強(qiáng)，吸引了大量資金涌入，雖然目前多數(shù)有色金屬價格已處歷史相對高位，甚至存在一定的泡沫化傾向，但短期較難找到刺破泡沫的基本面邏輯，后市的期價表現(xiàn)仍值得期待。”

機(jī)構(gòu)雙向減倉跡象明顯

雖然有色金屬整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，業(yè)內(nèi)人士也對有色金屬的未來預(yù)期較為樂觀，但機(jī)構(gòu)持倉卻有背離態(tài)勢。《證券日報》記者對相關(guān)數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，部分有色金屬期貨的機(jī)構(gòu)雙向持倉在同步下降，預(yù)示資金有離場跡象。

據(jù)上海期貨交易所盤后持倉數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日收盤，滬銅2101主力合約成交34.83萬手，較前一日增加5389手。但多頭持倉減少6238手，降至8.43萬手;空頭持倉也同步下降5926手，降至8.86萬手。從減倉的機(jī)構(gòu)來看，永安期貨、混沌天成、海通期貨等在多頭減倉最積極;一德期貨、華安期貨、建信期貨等在空頭減倉最明顯。

滬鋁的機(jī)構(gòu)持倉也呈現(xiàn)雙向減倉跡象。截至12月1日收盤，滬鋁2101主力合約成交36.99萬手，較前一日增加3.15萬手。但多頭減倉2691手，降至7.94萬手;空頭也減倉1781手，降至10.19萬手;目前空頭持倉明顯高于多頭。在減倉的機(jī)構(gòu)方面，國泰君安、海通期貨、上海中期在多頭的減倉最明顯;國投安信、金瑞期貨、永安期貨在空頭的減倉最積極。

分析人士認(rèn)為，滬銅和滬鋁的雙向持倉均有同步下降，且空頭持倉明顯高于多頭，流露出兩個意圖;雙向持倉同步下降，暗示資金離場意愿明顯;空頭持倉高于多頭，表明短期期價承壓。

五礦經(jīng)易期貨有色金屬研究員吳坤金向記者表示，預(yù)計明年一季度，中國銅市場由于低基數(shù)效應(yīng)需求增速將大幅提高，雖然供應(yīng)增速預(yù)估較低，但季節(jié)性累庫壓力仍將存在，供大于求格局或?qū)⒊掷m(xù)，總體全球銅供需將邊際寬松。同時，鋅礦需求應(yīng)該會明顯下降，鋅礦供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)，疊加明年一季度中國精煉鋅庫存的季節(jié)性累積，鋅價上行動力將減弱，或逐步見頂。此外，一季度歷來為鉛消費(fèi)淡季，資金離場可能會導(dǎo)致鉛價出現(xiàn)較大回落。