此前沖擊港股IPO折戟的麥迪衛(wèi)康健康醫(yī)療服務(wù)科技有限公司(以下簡稱"麥迪衛(wèi)康")，近日再度向港交所遞交了上市申請。

11月17日，麥迪衛(wèi)康再次發(fā)布招股書，光銀國際擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。此舉意味麥迪衛(wèi)康在IPO失效兩次后，再度發(fā)起赴港上市的沖擊。

時(shí)間軸來看，2019年10月25日和今年5月8日麥迪衛(wèi)康向港交所遞表。顯然，第三次持續(xù)沖擊上市可見公司決心不變。

"一般而言，在香港資本市場，IPO遞表失敗，往往說明監(jiān)管層對公司的業(yè)務(wù)發(fā)展模式存有較大疑惑，包括對公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有所擔(dān)憂。如果公司繼續(xù)遞表，需要清晰回復(fù)監(jiān)管層及投資者的質(zhì)詢，以及更詳細(xì)披露公司的發(fā)展模式，因此，我們發(fā)現(xiàn)，持續(xù)遞表的公司在招股書更新方面都有較大改動(dòng)。"一位熟悉香港上市流程的券商交易員告訴《投資者網(wǎng)》。

除麥迪衛(wèi)康了赴港IPO屢敗屢戰(zhàn)一事備受外界更為關(guān)注外，公司的業(yè)績表現(xiàn)也同樣惹人關(guān)注，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年上半年期間，麥迪衛(wèi)康皆保持兩位數(shù)的營收增長增速，但凈利潤和毛利率卻呈現(xiàn)下行趨勢。此外，其核心業(yè)務(wù)營收占比也逐年下滑。

對于上述現(xiàn)象及公司未來發(fā)展布局等話題，《投資者網(wǎng)》致函麥迪衛(wèi)康，但未獲對方回復(fù)。

醫(yī)藥行業(yè)"兩票制"受益者

公開資料顯示，麥迪衛(wèi)康成立于2000年，是一家心腦血管疾病綜合醫(yī)療營銷解決方案提供商，主要提供醫(yī)學(xué)會議服務(wù)、患者管理服務(wù)以及營銷戰(zhàn)略和咨詢服務(wù)。

公司招股書顯示，麥迪衛(wèi)康2017年-2019年以及2020年上半年，公司營收分別為2.59億元、2.99億元、4.27億元、1.39億，凈利潤分別為2965.7萬元、3804.1萬元、2085.2萬元及-400萬元。

其中，醫(yī)學(xué)會議服務(wù)成為其主要業(yè)務(wù)收入來源。以2019年為例，麥迪衛(wèi)康的醫(yī)學(xué)會議服務(wù)所獲得的營業(yè)收入為2.82億，占總收入的66.1%，超過六成營業(yè)收入來源是通過提供醫(yī)學(xué)會議服務(wù)。

"很多醫(yī)藥企業(yè)都是通過參加這種行業(yè)會議來宣傳產(chǎn)品的。"熟悉醫(yī)藥行業(yè)的河南明希供應(yīng)鏈管理有限公司總經(jīng)理任永紅告訴《投資者網(wǎng)》，此外兩票制的推行也導(dǎo)致這類型的峰會越來越多。

據(jù)了解，所謂"兩票制"是指藥品從藥廠賣到一級經(jīng)銷商開一次發(fā)票，經(jīng)銷商賣到醫(yī)院再開一次發(fā)票，從而減少藥品中間的流通環(huán)節(jié)。而對于麥迪衛(wèi)康這類第三方服務(wù)公司而言，兩票制實(shí)施下最直接的好處便是獲得更多藥廠的宣傳業(yè)務(wù)。

據(jù)任永紅介紹，在兩票制未實(shí)行前藥廠對外的區(qū)域渠道開拓、市場和學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)主要由經(jīng)銷商承擔(dān)。而兩票制后，由于經(jīng)銷商在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)中被取消，這部分的功能就由藥廠自身或?qū)I(yè)醫(yī)藥推廣公司來承擔(dān)。

"每年各種醫(yī)學(xué)會、醫(yī)師協(xié)會，全國級的、地區(qū)級的會議都很多，主要是廠家過去贊助會議做品宣。"醫(yī)藥行業(yè)自媒體大咖達(dá)叔告訴《投資者網(wǎng)》，"而且今年上半年受疫情影響，不能辦線下會議，每個(gè)公司的預(yù)算都沒花完，下半年就更需要突擊花錢。"

政策的改變以及藥廠本身有很大的宣傳需求，為類似麥迪衛(wèi)康這樣專業(yè)的第三方服務(wù)商提供了更多生存和發(fā)展的空間。

行業(yè)門檻低致盈利下滑顯著

在招股書中，麥迪衛(wèi)康稱自己是"中國最大的心腦血管疾病綜合醫(yī)療營銷解決方案提供商"。數(shù)據(jù)顯示，在呈現(xiàn)高度分散狀態(tài)的國內(nèi)心腦血管疾病綜合醫(yī)療營銷解決方案服務(wù)商行業(yè)中，其市場份額為4 .9%，而排第二位的企業(yè)所占市場份額僅為0.6%。

值得一提的是，即便麥迪衛(wèi)康占據(jù)該細(xì)分領(lǐng)域第一位的同時(shí)，卻出現(xiàn)營收大漲、毛利率下滑的現(xiàn)象。

據(jù)麥迪衛(wèi)康招股書顯示，麥迪衛(wèi)康2019年在營收大增的情況下，其凈利潤卻3804.1萬元下降至2085.2萬元，大幅縮水了近50%，毛利率更是從2018年的28.3%下滑至2019年的22.2%。

"以前的醫(yī)藥行業(yè)會議都是由各個(gè)旅行社、雜志社聯(lián)合醫(yī)學(xué)會舉辦，而現(xiàn)在一些IT公司也在舉辦類似的行業(yè)會議。"達(dá)叔告訴《投資者網(wǎng)》，醫(yī)藥行業(yè)的會議營銷和學(xué)術(shù)推廣競爭門檻其實(shí)很低。

事實(shí)上，由于行業(yè)門檻較低，各類型的醫(yī)藥行業(yè)會議也是層出不窮。這點(diǎn)在麥迪衛(wèi)康自身業(yè)務(wù)發(fā)展過程，也得到了體現(xiàn)。

據(jù)《投資者網(wǎng)》查詢麥迪衛(wèi)康2016年新三板掛牌轉(zhuǎn)讓書及2016年、2017年年報(bào)、2018年半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，麥迪衛(wèi)康保持其營收持續(xù)增長的主要方式，便是通過舉辦各種不同的醫(yī)藥會議。

據(jù)麥迪衛(wèi)康在新三板公布的2016年年報(bào)顯示，此前作為主營業(yè)務(wù)之一的慢病患者教育，由于已經(jīng)運(yùn)營三年多，基本普及到全國范圍，客戶需求量相應(yīng)減少，因此客戶縮減該項(xiàng)支出。業(yè)務(wù)達(dá)到飽和后，其收入從1.06億顯著下降至0.83億元，下降幅度達(dá)21.69%。

在原有主營業(yè)務(wù)收入大幅下降的情況下，麥迪衛(wèi)康便大力拓展醫(yī)學(xué)會議服務(wù)。2016年麥迪衛(wèi)康醫(yī)學(xué)會議服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.15億元，同比增長49.18%，占總收入的48.48%。

對此，麥迪衛(wèi)康稱這部分收入的增長，主要是增加了內(nèi)分泌科、心內(nèi)科等領(lǐng)域的醫(yī)學(xué)會議。

據(jù)悉，從2016年起麥迪衛(wèi)康將醫(yī)學(xué)會議服務(wù)作為其業(yè)務(wù)重心，也致使其營收和利潤逐年上漲。

2017年至2019年，麥迪衛(wèi)康營收年均復(fù)合增長率高達(dá)28.4%。而患者管理服務(wù)占總收入的占比則從2017年的30%下滑至14.2%。

任永紅說，本身這種醫(yī)學(xué)會議就是一種資源整合的營銷，隨著次數(shù)的增加，會議的質(zhì)量也在逐年下降。

新業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)遇冷，麥迪衛(wèi)康從2019年起開始尋求新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

據(jù)招股書介紹，從2019年起麥迪衛(wèi)康逐步開展了新業(yè)務(wù)CRO服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)。所謂CRO服務(wù)業(yè)務(wù)，主要是指向醫(yī)藥企業(yè)提供包括新藥產(chǎn)品開發(fā)、臨床前研究及臨床試驗(yàn)、數(shù)據(jù)管理、新藥申請等技術(shù)服務(wù)，涵蓋了新藥研發(fā)的整個(gè)過程。

而互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥服務(wù)則是指通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的手段為用戶提供健康教育、醫(yī)療信息查詢、電子健康檔案、疾病風(fēng)險(xiǎn)評估、在線疾病咨詢、電子處方、遠(yuǎn)程會診、及遠(yuǎn)程治療和康復(fù)等多種形式的健康醫(yī)療服務(wù)。

但是從招股書中披露的數(shù)據(jù)來看，目前這兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。

據(jù)招股書顯示，2019年至2020年6月份，CRO服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收448.2萬元和292萬元，占總收入的1%和2.1%。

某熟悉醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)內(nèi)資深人士告訴《投資者網(wǎng)》，"在CRO市場上，已經(jīng)有藥明康德、泰格藥業(yè)、康龍化成等大型生物醫(yī)藥企業(yè)，麥迪衛(wèi)康想要與他們競爭恐怕很難。"

而在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)方面，麥迪衛(wèi)康還未實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2020年6月，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)11000元和70000元，收入占總營收不及百分之一，這項(xiàng)業(yè)務(wù)暫時(shí)還看不到增長的跡象。

并且市場上已有春雨醫(yī)生、丁香醫(yī)生、掛號網(wǎng)等較為成熟的移動(dòng)醫(yī)療APP產(chǎn)品。麥迪衛(wèi)康想要實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)的突破，還需要較長時(shí)間的市場教育。

雖然，麥迪衛(wèi)康已經(jīng)在心腦血管疾病綜合醫(yī)療營銷解決方案領(lǐng)域做到了行業(yè)第一，但是公司卻面臨著毛利率下降、新業(yè)務(wù)遇冷等問題。從長久發(fā)展來看，麥迪衛(wèi)康要靠講故事來說服市場，似乎并不在那么容易。