2021年開年以來，人民幣表現(xiàn)相當(dāng)紅火。1月7日，人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.4608，結(jié)束此前兩日連升;但就在1月6日，人民幣中間價(jià)升至6.4604，這是2018年6月20日以來的最高水平。招商證券預(yù)計(jì)，2021年四個(gè)季度人民幣兌美元匯率將分別為6.65、6.45、6.30、6.05。考慮到未來美元仍有望維持疲軟走勢，預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率會繼續(xù)走強(qiáng)。不過，人民幣持續(xù)升值對進(jìn)出口部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定影響，對相關(guān)企業(yè)的“錢袋子”會有實(shí)質(zhì)影響。

“去年10月份以來接了大量訂單的出口企業(yè)，在原材料價(jià)格大幅上漲、人民幣升值以及物流成本的上升背景下，訂單利潤被大幅度蠶食;但對進(jìn)口企業(yè)來講，由于疫情對大宗商品的進(jìn)口阻斷，一定程度上并沒有發(fā)揮出人民幣升值的價(jià)值。”東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬如是表示。

在近日的采訪中，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對《證券日報(bào)》記者稱，人民幣升值、美元走弱，對于出口導(dǎo)向的電子元器件行業(yè)，特別是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈沖擊較大;而航空等行業(yè)有美元負(fù)債的凈敞口，因而從中獲益。

專家稱供應(yīng)鏈錯(cuò)配

“天平”不平加速升值

談及當(dāng)前人民幣升值的原因，付鵬對《證券日報(bào)》記者表示，在疫情防控期間，中國是唯一做到全民防疫的國家。同時(shí)，我國的生產(chǎn)與經(jīng)營活動(dòng)恢復(fù)得最快、最好，這就導(dǎo)致了全球供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)移，加大了人民幣升值壓力。

“自去年10月份以來的人民幣升值與全球供應(yīng)鏈錯(cuò)配密切相關(guān)，大規(guī)模訂單向中國轉(zhuǎn)移，與此同時(shí)出現(xiàn)了我國的出口順差，出口增多，推動(dòng)整個(gè)資金流入，也讓我們看到了貨物等集裝箱、等船期的現(xiàn)象。”付鵬進(jìn)一步說，“人民幣承受了巨大的升值壓力，這個(gè)‘天平’實(shí)際上是不平的。資本流入加上經(jīng)常項(xiàng)下巨額的順差，這種全球供應(yīng)鏈的錯(cuò)配加速了人民幣的升值。”

深圳一位不愿具名的券商分析師對《證券日報(bào)》記者表示，人民幣匯率上升一方面是美元指數(shù)大幅下行，另一方面是人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)。我國央行在疫情期間貨幣政策保持謹(jǐn)慎、維持定力，再加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在全球“一枝獨(dú)秀”，使得人民幣資產(chǎn)的吸引力明顯增強(qiáng)，增強(qiáng)了人民幣匯率的走強(qiáng)。

一般而言，人民幣對美元走強(qiáng)是利好進(jìn)口企業(yè)，對于出口企業(yè)亦會帶來一定的壓力。不少專家也表示，人民幣升值、美元走弱，對于出口導(dǎo)向的電子元器件行業(yè)，特別是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈沖擊較大;而航空等行業(yè)有美元負(fù)債的凈敞口，因而從中獲益。

“對于進(jìn)口企業(yè)來說，人民幣升值十分有利，當(dāng)然有一些出口企業(yè)，一方面產(chǎn)品出口會創(chuàng)匯，另一方面原材料也需要進(jìn)口，這樣的話盡量把進(jìn)口原材料和出口商品的期限進(jìn)行匹配，從而一定程度上規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向《證券日報(bào)》記者表示，人民幣升值對出口貿(mào)易企業(yè)形成一定的壓力，但有利于進(jìn)口企業(yè)。

但在2020年疫情影響下，令進(jìn)出口企業(yè)受到波及的已不僅是匯率。

“對于出口企業(yè)來說，日子確實(shí)不好過，”付鵬表示，“因?yàn)樵牧蟽r(jià)格大幅度上漲，人民幣升值及物流成本上升，10月份以后的訂單利潤被大量蠶食掉。也正由于人民幣快速升值，訂單來得很快，且集中在了去年10月份以后。據(jù)我了解，很多企業(yè)(比如江浙滬區(qū)域)對外貿(mào)訂單爆發(fā)沒有做太多的預(yù)期和準(zhǔn)備，所以基本沒有應(yīng)對人民幣升值的方案，多數(shù)屬于接了單子不掙錢。”

付鵬補(bǔ)充道，“從理論上來講，人民幣升值了應(yīng)該是利好進(jìn)口企業(yè)，其實(shí)由于疫情的特殊因素，再加上國際環(huán)境本來不好，很多大宗品的進(jìn)口出現(xiàn)了阻斷，整個(gè)供應(yīng)鏈上出現(xiàn)了錯(cuò)配，對此類企業(yè)的傷害實(shí)際上超過了人民幣升值帶來的價(jià)值。”

出口企業(yè)辦法多

極力規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

正如上文所述，對于部分出口占比較大的企業(yè)來說，人民幣升值帶來壓力相對明顯。

一方面，去年疫情沖擊下外部需求已放緩，疊加人民幣升值，導(dǎo)致出口產(chǎn)品成本提高，進(jìn)而影響出口企業(yè)產(chǎn)品的國際市場競爭力;另一方面，人民幣升值后，在出口銷售價(jià)格不變的情況下，如果出口收匯不采取措施管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，會造成出口收匯的人民幣減少，通過匯兌損益、外幣報(bào)表折算差額影響企業(yè)盈利水平。“出口企業(yè)有必要采取措施，防范和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。”上述券商分析師對《證券日報(bào)》記者表示。

值得注意的是，在國際市場上，我國產(chǎn)品的出口價(jià)格往往低于別國同類產(chǎn)品，尤其是比重較大的農(nóng)、礦及加工貿(mào)易等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，技術(shù)含量低，附加值較低。一旦人民幣大幅度的升值，我國出口產(chǎn)品的國際市場價(jià)格將大幅上升，產(chǎn)品將失去一定競爭力。

近日，有產(chǎn)品出口占比較高的企業(yè)向《證券日報(bào)》記者直言：“人民幣升值對公司影響比較明顯，將在發(fā)年報(bào)時(shí)做徹底復(fù)盤，目前不便分析。”

不過，據(jù)《證券日報(bào)》記者了解，不少出口企業(yè)皆備有相應(yīng)的舉措，通過將匯率變化納入產(chǎn)品報(bào)價(jià)、采用多幣種結(jié)算貨幣、使用金融工具鎖定匯率、貿(mào)易雙方共擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)、外匯套期保值等方式應(yīng)對人民幣升值壓力。

作為一家產(chǎn)品出口收入占比高達(dá)七成的小家電企業(yè)，新寶股份表示，其面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要來源以美元結(jié)算的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，主要通過加強(qiáng)對匯率變動(dòng)的分析，運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯合約等金融工具保值避險(xiǎn)：“公司盡可能將外幣收入與外幣支出相匹配以降低匯率風(fēng)險(xiǎn);此外，還可能簽署遠(yuǎn)期外匯合約或貨幣互換合約以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。”

有了解中興通訊的業(yè)內(nèi)人士向《證券日報(bào)》記者表示，中興通訊則是通過強(qiáng)化基于業(yè)務(wù)全流程的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，通過商務(wù)策略引導(dǎo)、內(nèi)部結(jié)算管理、融資結(jié)構(gòu)涉及與外匯衍生品保值等舉措來降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司還會嘗試推進(jìn)海外項(xiàng)目的人民幣計(jì)價(jià)及結(jié)算，以期長遠(yuǎn)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，在一些國際市場已相對完善的產(chǎn)品方面，維持產(chǎn)品在國際市場上的競爭優(yōu)勢也是應(yīng)對匯率變動(dòng)的有效措施之一。

“公司主導(dǎo)產(chǎn)品中，大尺寸一體化電容式觸摸屏產(chǎn)品處于全球充分競爭的市場環(huán)境，公司具有一定的議價(jià)能力，產(chǎn)品報(bào)價(jià)是按照客戶主導(dǎo)的招標(biāo)等市場競爭機(jī)制形成。”從事平板顯示材料及觸控器件研發(fā)生產(chǎn)的萊寶高科曾回復(fù)投資者稱，“基于全球充分的競爭環(huán)境、客戶全球市場銷售和全球化的供應(yīng)商體系，近幾年來外銷產(chǎn)品價(jià)格均沒有與美元兌人民幣匯率的變化掛鉤調(diào)整。”

進(jìn)口企業(yè)迎利好

價(jià)值或重估

在人民幣升值的背景下，多個(gè)研究觀點(diǎn)認(rèn)為，原料進(jìn)口型上市公司及存在海外負(fù)債的企業(yè)或?qū)@益。

中信證券研究認(rèn)為，從資產(chǎn)負(fù)債表的角度來看，由于國內(nèi)企業(yè)外債主要以美元標(biāo)價(jià)，對于海外負(fù)債較多的行業(yè)而言，人民幣上漲會引發(fā)企業(yè)價(jià)值重估，降低負(fù)債壓力;從成本收益端來看，海外進(jìn)口產(chǎn)品、原料占比越高，成品出口占比越低的行業(yè)，受益于人民幣升值的彈性越大。

眾所周知，國內(nèi)航空公司購買飛機(jī)以進(jìn)口為主，且存在大量外幣債務(wù)。中金公司在研報(bào)中指出，根據(jù)各航司披露數(shù)據(jù)，截至2020年6月30日，中國國航和東方航空的美元帶息負(fù)債折合人民幣分別為581億元、442億元。據(jù)中金公司測算，人民幣兌美元每升值1%，將增厚中國國航、東方航空凈利潤分別約為4.4億元、3.3億元。

此外，人民幣升值還給國內(nèi)航司帶來了匯兌收益，使得公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降。據(jù)2020年三季報(bào)數(shù)據(jù)，人民幣升值后，中國國航、東方航空、南方航空前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用分別下降58.06%、47.2%、45.90%。

在原料進(jìn)口型企業(yè)層面，以造紙業(yè)為代表，其進(jìn)口原材料的成本有望降低。從事食品包裝紙生產(chǎn)的五洲特紙?jiān)诨?dòng)平臺表示：“近一段時(shí)間以來人民幣大幅升值，公司生產(chǎn)所需木漿以進(jìn)口為主，且基本以美元結(jié)算，在木漿采購單價(jià)相對穩(wěn)定的情況下，人民幣升值有利于降低公司以美金結(jié)算的原材料采購成本。”

作為國內(nèi)生活用紙龍頭企業(yè)，中順潔柔也曾回復(fù)投資者提問稱，人民幣升值有利于公司原材料采購，會致使公司原材料采購成本大幅下降。此外，在港股上市的箱板原紙生產(chǎn)商玖龍紙業(yè)由于外匯采購量較大，且美元借款占比較高，亦有望明顯受益于人民幣升值。據(jù)浙商證券測算，人民幣匯率升值1%，對應(yīng)玖龍紙業(yè)提升凈利潤為5895萬元，參考2020財(cái)年凈利潤，對應(yīng)凈利潤提升1.4%。

但也有專家提示稱，外界應(yīng)該更謹(jǐn)慎看待人民幣升值帶來的相關(guān)影響。2021年1月6日，中國外匯投資研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚雅玲撰文指出，我國人民幣目前依然是本幣形式，可兌換或國際貨幣資質(zhì)尚未實(shí)現(xiàn)。此外，貿(mào)易競爭匯率是焦點(diǎn)，我國處于全球化供給方位置已經(jīng)無法替代，此時(shí)人民幣升值保住的是規(guī)模、損失的是利潤。

“對于持有人民幣的外貿(mào)企業(yè)來說，如果持有的美元較少，受到的損失也會較少，”楊德龍向《證券日報(bào)》記者補(bǔ)充稱，“因此對于外貿(mào)企業(yè)來說，一定要采取一定的措施來對沖匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，可以采取匯率遠(yuǎn)期來進(jìn)行對沖風(fēng)險(xiǎn)，防止匯率的波動(dòng)可能會對持有的外匯造成貶值的風(fēng)險(xiǎn)。”