1月13日，翱捷科技股份有限公司(下稱：翱捷科技)的科創(chuàng)板IPO狀態(tài)更新為"已問(wèn)詢"，距離其IPO申請(qǐng)受理不到一個(gè)月，參考去年中科寒武紀(jì)科技股份有限公司(下稱：寒武紀(jì)，688256.SH)歷時(shí)68天迅速過(guò)會(huì)的前例，科創(chuàng)板或?qū)⒃儆酒沦F。

與寒武紀(jì)專注于"AI芯片"不同，翱捷科技的無(wú)線通信芯片應(yīng)用范圍更為廣泛，不僅包括智能手機(jī)等電子消費(fèi)市場(chǎng)，還包括智能家居等物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，這也讓其成長(zhǎng)空間充滿了想象力。

更廣闊的市場(chǎng)也伴隨著更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，與翱捷科技同臺(tái)競(jìng)技的有高通(QCOM.O)、聯(lián)發(fā)科(2454.TW)、三星、海思半導(dǎo)體等芯片巨頭，翱捷科技是否有機(jī)會(huì)從這些巨頭口中分得可觀的份額?

這些無(wú)從得知，不過(guò)成立五年來(lái)，翱翔科技已累計(jì)投入了33.56億元的研發(fā)費(fèi)用，這也讓公司累計(jì)虧損額高達(dá)42.35億元，好消息是，隨著公司兩代芯片產(chǎn)品的相繼上市，公司虧損率已大幅收窄。

但與此同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流岌岌可危，另外公司主要供應(yīng)商高度集中且多數(shù)來(lái)自海外，這在當(dāng)前貿(mào)易局勢(shì)波動(dòng)較大的背景下，也為公司未來(lái)的發(fā)展埋下了不確定性。

三年半累計(jì)虧損超42億元

與許多芯片企業(yè)一樣，翱捷科技上市前夕尚處在大額虧損中。

招股書(shū)顯示，2017年至2019年及2020年前三季度，翱捷科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.84億元、1.15億元、3.98億元、7.07億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) -9.98億元、-5.37億元、-5.84億元、-21.16億元，三年半累計(jì)虧損42.35億元。截至2020年9月30日，公司合并報(bào)表累計(jì)未分配利潤(rùn)為-24.67億元。

翱捷科技解釋稱，巨額的虧損直接來(lái)自公司對(duì)研發(fā)的高投入，公司成立后陸續(xù)開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)多款蜂窩及非蜂窩芯片產(chǎn)品，投入了大量的人力、資金持續(xù)研發(fā)芯片產(chǎn)品，使得凈利潤(rùn)依然處于虧損狀態(tài)。此外公司在報(bào)告期最后一期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)提了大額的股份支付費(fèi)用。

招股書(shū)顯示，2017年至2019年及2020年前三季度，翱捷科技的研發(fā)投入金額分別為3.67億元、5.24億元、5.97億元、18.68億元，占同期營(yíng)收的比例分別為435.41%、454.45%、149.96%、264.28%，足以見(jiàn)得芯片行業(yè)的"燒錢(qián)"程度。

不過(guò)好消息是，伴隨翱捷科技第一、二代芯片產(chǎn)品的問(wèn)世、量產(chǎn)，公司虧損率得到明顯收窄。《投資者網(wǎng)》以扣除股份支付等非經(jīng)常性損益計(jì)算，翱捷科技的虧損率已從2017年的 -1997% 降至 2020年前三季度末的-74%。

但是，持續(xù)的虧損仍然讓翱捷科技的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流陷入危機(jī)，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3.12億元、-4.28億元、-5.42億元和-4.8億元，翱捷科技稱若這一情況無(wú)法得到改善，可能導(dǎo)致公司無(wú)法及時(shí)向供應(yīng)商或合作伙伴履約，并對(duì)公司業(yè)務(wù)前景、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成重大不利影響。

值得注意的是，翱捷科技目前仍未有明確的盈利時(shí)間表，公司招股書(shū)中提示：如果公司經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)無(wú)法充分體現(xiàn)，則可能導(dǎo)致公司未來(lái)一定期間無(wú)法盈利或無(wú)法進(jìn)行利潤(rùn)分配。

投資團(tuán)隊(duì)堪稱豪華

芯片行業(yè)雖然極其燒錢(qián)，且短期內(nèi)無(wú)法盈利，但這并未阻擋風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)該領(lǐng)域的偏好，而翱捷科技在這方面也屢獲寵愛(ài)。

公開(kāi)資料顯示，自2015年創(chuàng)立以來(lái)，翱捷科技獲得多輪融資，投資方不乏阿里、小米這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，還有紅杉、高瓴、IDG等頂級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

翱捷科技融資記錄 來(lái)源：企查查

其中，2017年8月的A輪融資由阿里巴巴(BABA.NYSE)和深創(chuàng)投領(lǐng)銜，雖然具體金額未披露，但由兩家大佬牽頭，為翱捷科技日后的融資鋪平了道路。

此后，2018年7月與2019年4月，公司又分別完成B輪和C輪融資。其中，B輪融資額為1億美元，投資方為IDG資本和四川雙馬，深創(chuàng)投繼續(xù)追投;C輪為數(shù)億人民幣，投資方為聯(lián)升資本、安芯投資、普續(xù)資本、朗瑪峰創(chuàng)投和自貿(mào)區(qū)基金等。

2020年2月與4月，分別完成D輪及D+輪融資。D輪融資額未披露，投資方除了弘信資本、國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、久有基金等以外，小米集團(tuán)下(01810.HK)的小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金也有現(xiàn)身。

D+輪融資規(guī)模達(dá)到1.19億美元，由中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金領(lǐng)投，浦東科創(chuàng)集團(tuán)、紅杉寬帶數(shù)字產(chǎn)業(yè)基金、湖畔國(guó)際、高瓴創(chuàng)投、張江科投、上海自貿(mào)區(qū)基金、華安控股集團(tuán)、上海科創(chuàng)投集團(tuán)等共同參與投資，TCL創(chuàng)投作為戰(zhàn)略投資參與本輪融資。

值得注意的是，翱捷科技最后一個(gè)輪投后估值超過(guò)16億美元，以2019年3.98億的營(yíng)收計(jì)算，PS(靜態(tài)市銷率)為26.1倍。對(duì)比去年寒武紀(jì)上市前夕，中信證券選取的可比公司(兆易創(chuàng)新、卓勝微、圣邦股份、匯頂科技、瀾起科技、樂(lè)鑫科技、景嘉微)計(jì)算的市銷率平均約為35倍而言，翱捷科技的估值尚屬合理。本次IPO若能順利實(shí)施，翱捷科技的IPO發(fā)行估值大概率要比這更高。但上市后其業(yè)績(jī)能否支撐如此高的市值水平，則仍有待觀察。

跟高通、聯(lián)發(fā)科搶飯碗

翱捷科技能將眾多明星機(jī)構(gòu)悉數(shù)吸引到場(chǎng)，不僅因其所處的芯片行業(yè)前景廣袤，還有其芯片相關(guān)的技術(shù)能力也相當(dāng)過(guò)硬。

招股書(shū)顯示，翱捷科技的基本業(yè)務(wù)有三大塊，分別是芯片產(chǎn)品、芯片定制業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)，其中2017年-2019年，芯片產(chǎn)品收入占總營(yíng)收八成以上，2019年這一比例高達(dá)99.7%，2020年1-9月回落到74.46%。

翱捷科技收入構(gòu)成 來(lái)源：翱翔科技招股書(shū)

該公司是國(guó)內(nèi)極少數(shù)同時(shí)擁有全制式蜂窩基帶芯片及多協(xié)議非蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片研發(fā)設(shè)計(jì)實(shí)力，且具備提供超大規(guī)模高速SoC芯片定制及半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)能力的平臺(tái)型芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，翱捷科技蜂窩基帶芯片產(chǎn)品銷量累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)套，非蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品銷量累計(jì)超過(guò)1700萬(wàn)顆。

根據(jù)IC Insight的數(shù)據(jù)，2019年全球IC(集成電路)設(shè)計(jì)行業(yè)銷售額為1033億美元(剔除IDM模式)，近5年來(lái)年復(fù)合均增長(zhǎng)率達(dá)到4.72%，這主要得益于消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)為芯片帶來(lái)了大量市場(chǎng)需求。

另?yè)?jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)集成電路設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入為3063億元，2012-2019 年間的復(fù)合增長(zhǎng)率為 25.58%，已超過(guò)同期全球行業(yè)增長(zhǎng)率。這為翱捷科技的成長(zhǎng)提供了足夠大的空間。

不過(guò)，令人擔(dān)憂的是，IC設(shè)計(jì)這一賽道，玩家擁擠，巨頭林立。以翱捷科技拳頭產(chǎn)品——蜂窩基帶芯片為例，其需要直接面對(duì)高通(QCOM.O)、聯(lián)發(fā)科(2454.TW)、三星、海思半導(dǎo)體等已經(jīng)功成名就的巨頭。其中高通2019年全年?duì)I收1526億元，為翱捷科技的383倍，僅研發(fā)費(fèi)用就超過(guò)400億元，為翱捷科技的67倍。

而且芯片行業(yè)對(duì)后來(lái)者不友好的一個(gè)地方是，先發(fā)公司有著較高的客戶壁壘，即：終端廠商與芯片供應(yīng)商通過(guò)長(zhǎng)期磨合建立了產(chǎn)品的高度契合，而要更換新的芯片供應(yīng)商，則意味著高昂的沉沒(méi)成本及不確定性。這些同樣是翱捷科技順利進(jìn)階不可忽視的攔路虎。

供貨商恐存"斷供"風(fēng)險(xiǎn)

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，翱捷科技銷售收入主要來(lái)自境外銷售，報(bào)告期內(nèi)公司境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 82.46%、90.11%、69.29%和74.74%。

翱捷科技收入?yún)^(qū)域分布 來(lái)源：翱捷科技招股書(shū)

但《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，翱捷科技報(bào)告期內(nèi)的前五大客戶多數(shù)為中國(guó)公司，2020年1-9月，其前五大客戶中就有唯時(shí)信、文曄科技、曜佳信息 、中電國(guó)際四家是中國(guó)公司，為何財(cái)報(bào)中將其列成海外收入呢?

公司對(duì)此解釋稱，海外收入以香港地區(qū)的銷售收入為主，香港是全球消費(fèi)電子產(chǎn)品重要集散地，考慮到稅收和外匯結(jié)算以及物流和交易習(xí)慣，客戶通常選擇在香港交貨，待其他電子元器件采購(gòu)后集中報(bào)關(guān)進(jìn)口。因此，公司銷售收入的地域分布情況符合行業(yè)特征。

但值得警惕的是，公司前五大供應(yīng)商多數(shù)為實(shí)打?qū)嵉暮Ｍ夤尽Ｕ泄蓵?shū)稱，翱捷科技的生產(chǎn)性采購(gòu)主要包括晶圓和封裝測(cè)試的服務(wù)，公司對(duì)前五大供應(yīng)商的采購(gòu)比例分別占當(dāng)期采購(gòu)總額的97.12%、92.89%、84.66%和85.18%。

基于行業(yè)特點(diǎn)，全球范圍內(nèi)符合公司技術(shù)要求、供貨量和代工成本的晶圓和封裝測(cè)試供應(yīng)商數(shù)量較少，公司晶圓和封裝測(cè)試的代工服務(wù)主要委托聯(lián)華電子(NMC.NYSE)、臺(tái)積電(TSM.NYSE)、日月光集團(tuán)(ASX.NYSE)進(jìn)行，而前三大供應(yīng)商均為海外企業(yè)。

尤其需要注意的是臺(tái)積電，其2019年至今一直為翱捷科技的第一大供應(yīng)商，臺(tái)積電是一家臺(tái)灣交易所主板上市的公司，是全球知名的專業(yè)集成電路制造公司，此前在美國(guó)政府的壓力下，臺(tái)積電斷曾供華為海思麒麟7納米芯片，導(dǎo)致華為新一代旗艦機(jī)成為絕唱。

翱捷科技前五大供應(yīng)商 來(lái)源：翱捷科技招股書(shū)

為此，在招股書(shū)中提示，近年來(lái)，國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷，但國(guó)際局勢(shì)瞬息萬(wàn)變，一旦因國(guó)際貿(mào)易摩擦導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)受限、供應(yīng)商供貨或者客戶采購(gòu)受到約束，公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將受到重大不利影響。

針對(duì)上述問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》向翱捷科技求證，但公司一直未獲回復(fù)。